宏观及股指

1、宏观要闻：

（1）央行宣布，自2016年3月1日起，普遍下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，以保持金融体系流动性合理充裕，引导货币信贷平稳适度增长，为供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。调存准主要为了弥补基础货币缺口，并不代表货币政策的进一步宽松。本周光逆回购就有11600亿到期。

（2）第十二届全国人民代表大会第四次会议和政协第十二届全国委员会第四次会议，将分别于2016年3月5日和3月3日在北京开幕。

（3）今日人民币兑美元中间价下调114个基点，创逾七周最大日降幅，且已连续5天下调。

2、市场表现：

（1）A股收盘重挫近3%失守2700，盘中跌破2650点。创业板指数暴跌逾6%，5个交易日累计跌15%，跌破1900点创5个月来新低。银行股尾盘翻红，煤炭、房地产跌幅较窄。注册制改革授权来临次新股批量跌停。A股二月累计跌1.8%。

3、资金面：

（1）资金利率：银行间回购加权利率1天为2.0272%（-0.0647%），7天2.5830%（+0.0781%）；周一央行将进行2300亿7天期逆回购，当日有800亿逆回购到期，因此单日净投放1500亿。

（2）汇率：美元兑人民币中间价为6.5452（+0.0114），即期汇率为6.5472（+0.0100）。

（3）市场资金流向：资金净流入A股为-399.04亿元，其中流入主板-213.83亿元，流入中小企业板-106.51亿元，流入创业板-78.65亿元，流入沪深300指数-64.93亿元。

（4）截至上周五（2月26日），沪深两市融资融券余额连降2日，跌破8700亿元关口，报8696.78亿元，较前一交易日回落58.66亿元，并创出2014年12月4日以来新低。

（5）沪股通净流入17.06亿元；港股通净流入0.93亿元。

4、市场结构：

（1）IF主力合约贴水现货3.07%，IH主力合约贴水现货2.03%，IC主力合约贴水现货5.14%，贴水扩大。

（2）AH股折溢价指数137.07（+0.76）。

国债

1、周一，国债、国开债利率整体小幅波动、涨跌互现。从中债估值看，国债 1Y 2.2576%（-1,88BP）、3Y 2.5370%（+0.87BP）、5Y 2.6454%（-0.45BP)、7Y 2.8670%（-1.24BP)、10Y 2.8502%（-0.49BP）；国开债 1Y 2.4307% （-0.13BP）、3Y 2.8439%（-1.00BP)、5Y 3.0878%（-0.75BP)、 7Y 3.3048%（+0.92BP)、10Y 3.1807%（+0.73BP）。

2、周一银行间市场流动性缓解。银行间市场加权平均质押式回购利率1天2.0272%（-6.47BP）、7天2.5830%（+7.81BP），一年期互换FR007IRS1Y加权平均成交利率为2.3102%（-0.96BP）。央行进行了2300亿7天逆回购，本周有11600亿逆回购到期。央行降准0.5个百分点。

3、信用债收益率变动不大。从中债估值来看，中债5年AAA中票3.3394%（-0.02BP），中债5年AA+中票3.7394%（-0.028BP），中债5年AA中票4.3294%（-0.02BP）；中债1年AAA短融2.8018%（-2.07BP）,中债1年AA短融3.4218%（-2.07BP）。

4、小结： 央行降准0.5个百分点，从近期银行间市场流动性来看，对冲的目的更大，其放松货币政策的信号不强，因此，这块对市场的影响是短期事件性的。我觉得当前影响债市的最大变量来自房地产，这块主要分两个角度考虑。一是一线和部分二线城市房地产价格上涨是否能拉动经济增长？我暂时对其效果持谨慎看法，主要原因是这些城市房地产市场体量占比小，对上下游产业的拉动有限，除非看到更多地区的地产价格上涨并带动房地产投资的回升，因此，目前其对相关资产的影响还是停留在预期上，仅就预期而言对利率债是利空，未来行情的反复会来自于数据与预期的落差。二是房地产价格上涨对居民资产配置的影响，我觉得这块对债市来说比较复杂，利空的一面是房地产吸引部分原先配置金融资产的资金，不过具体体量无法估算，利多的一面是房地产价格的上涨会影响市场对改革的信心，因此对股市的打击会更大，使得那些既不想入市也不愿参与地产投机的资金进入债市，这块的变数来自于政策上是否会有限制部分城市地产投机的政策出台。综合来看，我觉得在降准的冲击过后，国债利率维持震荡走势的可能性更大，其下行的空间相对于上行空间更小，因此在国债期货上逢高空是更好的选择。