【浙商教育 邱茵茵】东方时尚：开花结果正当时，枝繁叶茂长成中

　　主要观点：我们非常看好公司的发展，建议积极关注。原因如下：1、汽车保有量的不断提升使驾驶成为社会生活的必备技能，行业空间巨大。2、公司通过在北京近20年的发展，树立的品牌和口碑使之成为北京当之无愧的龙头。未来昌平校区的运营将继续提高公司在北京地区的市占率。3、公司具备了异地复制的能力。公司具备良好的口碑、教学环境和先进的运营管理能力及教学研发能力；越来越多地方政府将驾驶培训学校作为城市规划的配套。 

　　1、汽车保有量不断上升使培训需求巨大，交通事故高发使高品质培训机构需求巨大 

　　2014年，我国汽车占机动车比重首次达到57.18%，标志着机动车结构呈现由摩托车为主向汽车为主的实质性转变，驾驶技能成为认识社会生活中的必备技能。2012年，全球平均汽车保有量是1：6.32，我国现在是1:12.34。我国保有量还有很大的提升空间。汽车保有量提升将增加驾驶员的需求，从而带动整个驾驶员培训行业的增长。交通事故频发使大家对驾校的品牌和品质更加看重。 

　　2、优质行业区域龙头，全国龙头练成中 

　　1>品牌优势明显。 

　　驾驶培训行业竞争激烈，仅北京就有100余所机构，但经过多年经营，公司在北京的市占率高达20%，未来昌平校区运营后，市占率会继续大幅提升。公司优质的服务品质和良好的口碑使毛利率和净利率也达到了59%和23%，远高于同行。 

　　2>社会认可度非常高。 

　　主要体现在：第一、学员认可度非常高。好评率达到95%；有三分之一以上的学员来自于朋友介绍。第二、政府和社会的认可度也非常高。公司作为唯一的驾驶员培训企业参与了交通运输部2013年1月出版的机动车驾驶培训教材编写；与公安部道路交通安全研究中心简历战略合作关系，联合建立机动车驾驶人考试实验基地。 

　　3>先进的经营模式，自上而下的服务意识。 

　　公司采用园区式运营，一体化服务。公司配备多条班车线路接送学员。训练基地实行园区式，园区里有各种配套，方便学员一天的生活。而公司的服务意识更是带到了各个方面。我们认为园区式的运营模式除了方便学员之外，还使公司的经营更加规范。服务意识的提升，虽然从短期来看会使盈利下降，但是从中长期看必将提升公司的口碑，而这是一个培训机构的核心竞争力。 

　　4>考试难度增加给公司带来新机遇 

　　考试难度增加后，数据显示驾驶考试通过率出现明显下降，全国的驾驶培训机构数量也出现了下降。我们认为这非常有利于像公司这样的行业龙头。公司在行业标准研究、教学内容研发、训练设备配备等各个方面都远超行业其它公司，未来可以通过自建和收购将进一步提高市占率。 

　　3、对于市场质疑的看法 

　　1>自主考试不会对驾驶培训行业产生巨大的负面影响。我国法律法规从没有规定必须通过驾校培训才能参加考试，只是对学习人员、设备和时间进行了要求。我们认为一方面，个人实现配备教练员和教练车成本很高；另一方面，参加完一次考试的所需要的流程繁琐，占用大量的时间，驾校能提供一体化服务，节省时间、提高效率。 

　　2>异地扩张的难度及可复制性。现在很多政府已经将驾驶培训作为一个城市的配套项目，同时公司能为地方政府提供稳定的税收，因此很多地方政府将公司作为重要的招商引资项目。但是因为前期投入较大，公司未来不排除通过收购的方式进行扩张。另外，公司园区式的经营方式能解决当地的就业，一定程度上拉动经济增长。 

　　3>重资产模式。公司未来不排除通过成立产业基金来收购的方式进行扩张。