减产预期升温

　　受系统性风险冲击，春节长假期间，纽约原油期货价格触及近12年新低，最低探至26.05美元/桶。尽管随后在市场传言欧佩克组织可能同意减产以及美国石油钻井平台连续第八周下降的利多因素提振下，油价迎来报复性反弹，但周跌幅依然高达6.39%。展望后市，虽然原油需求端依然乏善可陈，但供给端受减产预期增强支撑，油价跌势料趋缓，并有望转入底部振荡模式。

　　原油再度下行的压力骤减

　　虽然春节前美国公布的1月非农就业数据表现强劲，失业率也出现8年来首度跌破5%的乐观景象，但美联储主席在上周国会发表证词时却透露出偏鸽派的言论，不仅承认全球经济下滑以及股市深跌给货币紧缩步伐带来的束缚感，而且重申了加息路径将依据经济数据的观点，给出只会支持渐进式升息的前瞻指引。

　　上述官方表态令市场对美联储加息预期大幅下降，导致美元指数出现急跌，并在技术面上跌破此前维持的上升趋势，形成较大的负面冲击。不过，此举却给全球商品创造了偏宽松的货币环境，也令原油期价再度下行的压力骤减。

　　原油的减产预期不断增强

　　我们可以看到，自2015年以来，国际油价不断走低令许多产油国财政收入锐减，赤字严重增加。比如，委内瑞拉、尼日利亚等国更是出现政府破产现象，其他一些严重依赖原油出口的能源大国（俄罗斯）也陷入经济萎缩和货币大幅贬值的厄境。为此，部分产油国开始打算联合起来共同削减原油产能，减少原油产出来提振油价走势。尽管目前以沙特为首的欧佩克原油组织仍维持不减产的政策，但笔者认为随着低油价持续存在，未来欧佩克核心产油国可能会受外部因素影响而达成减产的共识。

　　首先，鉴于油田地理位置，沙特等中东产油国，产油成本大多在4—6美元/桶之间，而其他非欧佩克国家则要在30—40美元/桶，部分产油成本甚至要达到50—60美元/桶。长期低油价严重侵害这些国家的利益，使其不会跟欧佩克成员国一条心。尤其是俄罗斯自2015年以来，便以政治、军事和外交手段积极干预中东市场，强化地缘影响力，提高对油价的话语权，透露出其要打破欧佩克垄断地位，夺取油价主导权的意图。由此可以看出，欧佩克成员国要持续维持不减产的举措，最后只能引起其他产油国的不满。

　　其次，欧佩克内部对于协同减产的呼声较高。据了解，上周四，阿联酋能源部长称，欧佩克成员国准备协同减产，而当前油价已迫使非欧佩克产油国至少暂停增产，并预计今年非欧佩克产油国的日供给将减少80万桶。此外，被解除石油出口禁令的伊朗政府高层也表示，低油价正在促使欧佩克和非欧佩克国家将在近期召开会议，议题不外乎达成“冻结”石油产量的共识。

　　最后，国际投行重新看多原油市场。据美国油服贝克休斯统计，2月12日当周，美国石油钻井平台连续第八周下降，跌至2010年1月以来最低水平，预计未来数月还有进一步下滑的空间。受此影响，部分投行认为，2016年国际原油市场供需将趋于平衡，美国原油期货可能交投在每桶35美元，2017年则会交投在每桶42美元下方。在乐观预期推动下，截至2月9日当周，NYMEX原油及ICE的WTI原油期货与期权净多头共增加9046手，至69275手，为连续第三周增持原油净多头头寸。

　　综合来看，未来产油国存在达成减产共识的动力，市场预期和投资者的呼声也正在动摇油价继续走低的信心。在美元升息压力大减，商品金融属性重新走强的背景下，预计未来原油期价有望跌势放缓，并转入底部振荡的模式。