北辰实业(601588)

事件描述

公司非公开发行 A 股股票获得证监会审核通过。

事件评论

定增过会，有力改善财务状况：公司此次增发拟募集资金不超过 25 亿元，价格不低于 4.45 元/股， 募集资金如果顺利到位，将有力的改善公司资本结构，助推公司价值提升。 根据募资方案，此次所募资金中的20 亿元将用于地产开发项目，其中 12 亿元用于长沙北辰新河三角洲项目， 8 亿元用于杭州萧山北辰〃奥园项目，上述项目均位于经济较为发达的省会城市，未来销售前景较好，公司业绩有望增厚；剩余的 5亿元将用于偿还银行贷款，有助于缓解公司债务压力，改善现金流。

业绩反转逐步兑现。 长沙项目体量大质地优， 公司未来三年业绩增长无忧，该项目已于 2014 年开始进入集中推盘销售的高峰， 随着该项目逐步步入结转期， 2015 年前三季度公司营业收入及归属净利润大幅增长 33%、 66%， 2015 年业绩相比 2014 年将有明显改善。同时依据销售放量带来的资金改善，公司 2015 年明显加大了土地获取力度，为后续业绩增长奠定了坚实基础。

自持物业价值重估。 公司在北京奥运、亚运核心区 120 万平优质自持物业， 2015 年各大房企北京抢地致北京土地价值重估，公司位于北京的自持物业价值水涨船高， 这些自持物业横跨会展、酒店、商业、公寓等多种业态， 经营成熟、收入稳定可为公司带来持续的价值增厚。

会展集团成立，新业务加速上马。 公司于 2015 年底设立了北辰会展集团，预计该集团将成为公司兑现品牌扩张、轻资产扩张策略的战略平台。 同时借助北辰在会展领域积攒的丰富经验和资源，未来会展集团的重心将进一步向加速会展流量变现的新业务转移。我们认可公司的会展品牌，认为会展领域的流量变现将成为未来公司发展的主要看点。

投资建议。 我们测算公司 NAV 估值为 9.62 元/股， 预计公司 15、 16 年EPS 分别为 0.25 和 0.3 元/股，对应当前股价的 PE 分别为 19.6 倍和 16 倍。公司的三大投资逻辑正在有序兑现，重申对公司的买入评级。

风险提示：地产政策调整、品牌输出不达预期