牧原股份(002714)

事件描述

牧原股份公布 12 月份销售数据。

事件评论

公司 12 月份销售生猪 29.4 万头，同比增长 15%，环比增长 88%。单四季度公司销售生猪 61.9 万头，同比增长 12%，环比增长 48%。整体上公司全年销售生猪总计 191.9 万头，相比去年增长 3.2%,同时,公司能繁母猪存栏相比 14 年增长 11.6 万头,总体上公司 15 年生猪出栏量达203.5 万头,符合之前预期。

预计公司全年盈利 5.6 亿元，其中单四季度盈利 2.78 亿元。 综合饲料、疫苗、人工、折旧、三项等费用及近期玉米等原料价格大幅下降等因素，我们推算公司养殖完全成本为 12 元/公斤。 按此计算公司单四季度盈利将达到 2.78 亿元，同比增长 262%，环比增长 20%；整体 15 年公司盈利达 5.6 亿元，同比增长 600%。

公司 15 年及单四季度业绩出现大幅增长的主要原因在于生猪价格的上涨及出栏量的增加。公司 15 年生猪销售量为 191.9 万头，同比增长3.2%，生猪均价则为 15.3 元/公斤，同比增长 15.5%；其中单四季度公司生猪出栏 61.9 万头，同增 12%，环增 48%，生猪均价 16.6 元/公斤，同比增长 19.4%，环比下降 7.1%。此外，4 季度来粮食价格的大幅下跌也使得公司养殖成本得到下降（玉米价格四季度均价 2064 元/吨，同比下降 15%），进一步增厚公司业绩。

看好公司未来业绩持续增长，主要基于：1、短期来看随着冬至后腌制腊肉需求的增加及春节假日的到来将持续刺激猪肉需求的增长，猪价或将在春节前保持持续上涨态势。长期来看能繁母猪存栏或将呈现底部 L 型态势，生猪景气行情将保持较长时间。整体预计 16 年生猪均价达 17 元/公斤；2、公司规模一体化养殖模式下具有较好的成本控制优势，且玉米等主粮价格的下跌使得未来公司养殖成本进一步降低；3、公司前期清群效应已消退，未来随着公司钟祥、曹县、唐河、扶沟项目的逐步投产以及新设养殖项目的开展，公司产能有望以每年 100-150万头速度增长。预计公司 16 年生猪出栏量达 300 万头。

给予“买入”评级。看好公司在生猪行情持续景气下的盈利能力，预计公司 15、16 年 EPS 分别为 1.16 元和 2.92 元。给予 “买入”评级

风险提示： （1）猪价下跌；（2）项目建设不达预期。