摘 要
 
　　巴西降雨情况及印度国内糖价仍是国际糖价基本面的关注热点，但零星的利多显然不能满足原糖上冲的动能，国际原糖期货高位震荡。国内的社会库存和商业库存情况相对乐观，排除新老榨季交替之际食糖供不应求的猜测，郑糖震荡中轴已经从前期的4600一线下调到4500，多空在4500争夺异常激烈。按照往年的惯例，全国糖会前也是酝酿行情的好机会，目前郑糖主力资金减空加多，对于糖会的预期蠢蠢欲动，一似酝酿会前行情，二似主力空头规避风险。郑糖会议前易涨难跌，短线维持震荡思维，关注糖会前的消息动静。

一、NYBOT原糖宽幅振荡，调整压力显现
 
　　巴西新榨季的产量预期再调低，中南部甘蔗入榨量预期由此前的5.5亿吨下调至5.4亿吨，比08/09榨季增长7%。有机构预测，10/11榨季全球食糖将出现过剩，糖价是否会因09/10榨的缺口而再上冲还是会因10/11榨季的过剩预期而回落但是距离10/11榨季的到来，原糖目前还处于阶段性的偏紧周期，印度的进口需求仍保持在500万吨之上，另外，美元的疲软、原油的上涨预期、周边商品的普涨都给原糖以支撑。在周四在原油止跌反弹冲高的走势下，原糖却特立独行的暴跌超过一美分，投机获利回吐的技术调整压力尽显，近期原糖将维持震荡偏弱走势。
 
　　10月20日，NYBOT原糖非商业持仓净多头是180964，13日为175371，10月6日为197545，NYBOT原糖非商业持仓净头寸本周较上周有所增加。
 
　　二、内外分化，资金博弈酝酿会议行情
 
　　在8月份一波的上涨行情中，内外盘的联系很紧密，而本周却显现出内外盘出现分化，外盘近强远弱，内盘近弱远强。郑糖目前呈现正向市场排列，对于远期的利多预期仍强于近月，认为下个榨季的产量和可供量仍有进一步偏紧的趋势，而近期的食糖流通正常，仓单持续流出，社会库存和商业库存充足，不会出现缺糖的现象。而NYBOT远糖期货远月合约比近月合约呈现反向市场，由于10/11榨季全球产量有望增长，市场偏紧状态仅限于09/10榨季，因此对于远月合约并不看好。
 
　　从持仓上看，周一，郑糖大幅飙涨，主力资金大幅减多加空，周二、周三、周四的震荡回调，主力资金又减空加多，周五在隔夜外盘的暴跌影响下，象征性的低开了30个点左右一路震荡上行，主力资金大幅减空。主力多头河南万达、长城伟业既增多又增空，其中锁仓数量较大，也可以看出目前多空分歧很大。不过值得关注的是珠江期货，本周一路减空加多，周五更是大幅减空，一下退出了前二十空头持仓排名，在会议前运筹帷幄的心迹可见一斑，主力空头的减仓也表现了对糖会行情的风险规避。
 
　　周二的大涨与周五的逆势反弹有异曲同工之处，都是由于资金的大幅增多所为，周五，郑糖1005走出孕线看涨形态，短期看，对多方较为有利，关注上方反弹目标4620一线的压力，不宜盲目追多，会议前的行情多半是资金的博弈，而会议后，产量、消费、政策都会有较为明确的方向。
 
　　三、现货涨跌互现，仓单持续流出
 
　　现货报价较上周末相比涨跌互现，广西产区南宁报价4070元/吨，较上周出现20元左右的下滑，柳州的现货报4110，较上周报价上涨30元，各地成交以清淡为主，10月是传统的销售淡季，而目前的相对高价也抑制了囤糖操作，由于对新榨季的判断还不明朗，商家采购也显得相对谨慎。
 
　　全国白糖均价在本周末的报价为4278，比上周末的4290的均价出现小幅下滑，主力贴水本周为260元，较上周的185元的水平出现大幅增加，证明市场判断眼下的现货供求关系平衡，而明年的供应形势却还不明朗，对明年的产量有利多预期。近月升水本周末回落，报282元，较上周末的345元减少63。
 
　　从郑白糖的仓单来看，本周末6980张，比上周末11157张再次减少。从长期来看，郑白糖的仓单从5 月初（仓单50129 张）以来，也是呈现持续减少趋势。另外，仓单有效预报本周末为2112张，比上周末的2664张有所减少。但对比前两个榨季的仓单数量，今年到榨季末的库存仓单还是相对较重的，实盘压力后期恐怕也将抑制价格的上涨空间。
 
　　四、开榨整体提前，09/10榨季全国产量持平或略增
 
　　从10月12日公布的全国产销数据来看，截止2009年9月末，本制糖期全国累计销售食糖1206.15万吨(产糖1243.12万吨)，累计销糖率97.03%，剩余库存37万吨，低于07/08榨季的154.27万吨及06/07榨季的40.28万吨，但是考虑到批发市场和期货市场的交割糖，社会库存和商业库存，根据市场上消息，目前全国的社会库存和商业库存加起来大概在80万吨左右，市场目前没有出现短缺现象，预计本榨季维持供需平衡的格局。
 
　　北方，截止到10月19日,新疆已经有10家糖厂开榨。按照之前的开榨计划，剩余四家糖厂将于近几日开榨完毕。据悉，由于当地气候昼夜温差大，目前甜菜糖份情况比较好，达到15%左右。新疆甜菜种植面积万亩减少29万亩左右，黑龙江减少71万亩左右，内蒙比减少29.5万亩左右，北方甜菜糖种植面积估计将减少124万亩，预计北方甜菜糖将减产30-35万吨，也就是说新榨季产量约为55-60万吨。
 
　　南方，广西整体开榨时间预计在11月中下旬，比上榨季的开榨时间整体有所提前，由于面积有所减少，预计榨期时间会有所缩短。鉴于目前的天气属于风调雨顺，估计广西09/10榨季的单产会有所上升，总体产量预计为800万吨左右，较08/09榨季持平或略增，08/09榨季的产量是760万吨，全国的产量为1243万吨，新榨季的产量预计持平或略增。
 
　　四、后市展望及操作建议
 
　　NYBOT原糖进入缩量盘整状态，印度就要开榨，短期不会大量进口糖，对国际糖价支撑有限，而巴西业内的会议消息偏中性，这些都影响了多头的信心，技术上顺势下滑可能性大，预计下周震荡偏弱。本周五郑糖在外盘大跌的背景下逆势反弹，多空在4500一线展开激烈争夺，目前国内分歧大，业内对糖会有所期待，资金仓位变动频繁，似有酝酿会议行情的迹象，会议前的行情多半是资金的博弈，而会议后，产量、消费、国储政策都会有较为明确的方向。周五，郑糖1005走出孕线看涨形态，短期看，对多方较为有利，激进投资者可少量多单介入糖会前的脉冲行情，但要注意节奏，控制风险，密切关注4620一线的压力位，保守投资者宜多看少动，等待会议消息明确后再进场。