每周观点：美联储加息靴子落地，资产配置荒下关注高股息率蓝筹 

一、周度观点：美联储加息靴子落地，资产配臵荒下关注高股息率蓝筹 

1.1 资产配臵荒下，市场可能会关注高股息率蓝筹 

万科股权之争代表了未来一段时间内，资产配臵荒背景下的一个大趋势：高股息率个股的关注度将显著提升。比如有门槛壁垒的金融龙头、核心区域地产公司、有品牌价值的食品饮料龙头、现金流稳健的高速公路公司等。主要基于以下两点原因：（1）低利率环境容易催生大量并购，特别是针对估值低、股息率高和大股东持股比例不高的公司。以美国八十年代时的经验来看，石油危机过后进入 80 年代，全球经济迎来通胀下行、经济放缓、利率下行的过程，而低利率环境使得债券融资利率较低，大量投机者通过发行垃圾债进行杠杆收购。（2）实体经济平淡，增速窄幅波动，使得保险和理财等资金缺乏较好的资产配臵方向。国内十年期国债利率已经跌破 3%，而很多保险和理财产品对收益的要求是 5%以上，为了匹配现金流并保持足够的流动性，投资者被迫加大对一些类债性质的股权投资的比重。 

1.2 政策密集期，短期维持乐观 

从长期来看，在利率下行的背景下，股市 2016 年会迎来保险和理财资金的增持。而短期内，中央经济工作会议和城市工作会议陆续召开，由于 2015 年以来经济一直缓慢下行，没有反弹，在此时点，密集出台经济政策是大概率事件，上周核电和 PPP 项目加快审批正是信号。11 月经济数据略有回升，但从微观数据来看，12 月经济情况依然不乐观，再加上近期人民币汇率连续贬值，资本有外流的压力，我们认为后续央行还有降准的可能性。在乐观政策的密集期，短期维持乐观。 

1.3 关注高股息率 

板块方面，中央经济工作会议和城市工作会议即将召开，预计将会有基于供给侧改革的稳增长动作，给市场带来大量催化剂，建议关注智慧城市、海绵城市、有色金属、建材等。万科事件的发酵和资产荒的背景下，关注高股息率、行业壁垒高、周期性弱、大股东持股比例不高的公司，多分布在银行、地产、餐饮旅游、食品饮料、铁路、高速公路等行业。 

二、周末事件点评 

1、美国联邦储备委员会 12 月 16 日宣布将联邦基金利率上调 25 个基点到 0.25％至 0.5％的水平，这是美联储自 2006 年 6 月以来首次加息。美联储在结束本年度最后一次货币政策例会后发表声明说，今年以来美国就业市场明显改善，有理由相信通胀将向 2％的中期目标迈进。考虑到经济前景以及现有政策需要一段时间来影响未来经济状况，美联储决定现在启动加息。此次加息之后，美联储将继续保持宽松的货币政策以支持就业市场进一步改善以及让通胀向目标值迈进。 

（国海策略评论：美联储加息幅度符合市场预期，靴子落地后，资本市场短期的不确定性消失，有利于市场风险偏好的回升，对国内股市是利好。从长期来看，美联储再次加息的时间和幅度依然会给市场带来波动，具体时间可能要看明年三月份左右。） 

2、中央经济工作会议 12 月 18 日将在北京召开，中央经济工作会议，是中国每年级别最高的经济会议，主要任务是总结当年的经济工作成绩，分析研判当前国际国内经济形势及变化，并制定未来宏观的经济发展规划。中央城市工作会议也即将召开。 

（国海策略评论：一年一度的中央经济工作会议对确定明年的经济走势至关重要，建议重点关注,我们预计由于2015 年以来经济一直缓慢下行，没有反弹，在此时点，密集出台经济政策是大概率事件，上周核电和 PPP 项目加快审批正是信号。政策方向可能会兼顾供给侧改革和稳增长。中央城市工作会议时隔 37 年后召开，或将包括城市规划、住房政策、城市人口规模、城市基础设施建设、城市公用事业运营等方面的重要议题。） 

3、12 月 18 日中国证监会宣布正式注册中港互认基金，首批三只香港基金、四只内地基金得到注册。据中港基金互认机制安排，内地与香港基金互认的初始额度为资金进出各 3000 亿元，满足互认条件的基金产品内地有 850只，香港有 100 只。 

（国海策略评论：中港基金互认有利于香港和内地资金的双向流动，也是资本项目缓慢放开的又一动作，由于估值的差异，短期对香港股市更为利好。） 

4、中国央行 12 月 18 日对 13 家金融机构开展了 1000 亿元 MLF 操作，利率持平于 3.25%，时期为 6 个月。 

（国海策略评论：11 月经济数据略有回升，但从微观数据来看，12 月经济情况依然不乐观，再加上近期人民币汇率连续贬值，资本有外流的压力，央行通过 MLF 释放流动性，维持货币宽松的政策导向。） 

5、2010 年改革方案生效后，基金组织份额将增加一倍，从 2385 亿 SDR 增至 4770 亿 SDR，并实现向有活力的新兴市场和发展中国家整体转移份额 6 个百分点。其中，我国份额占比将从 3.996%升至 6.394%，排名从第六位跃居第三位。 

（国海策略评论：这一方案是 2010 年的方案，由于美国没有同意，一直拖到现在，改革方案通过对国内资本市场短期影响有限，中长期有利于国际投资者对国内市场的认可。） 

6、奇虎 360 宣布达成私有化交易协议。搜狐发布公告宣布收到来自公司董事长及 CEO 张朝阳的 6 亿美元回购要约，业内认为这一公告吹响了搜狐私有化的号角。 

（国海策略评论：中概股回归速度加快，由于估值的差异较大，在国外上市的互联网企业目前估值均较低，有很大的动力回归 A 股，中概股回归后，互联网企业比重将有所提升。） 

7、国务院发文明确加快实施自贸区战略，深化自由贸易试验区试点；中国与韩国、中国与澳大利亚自由贸易协定今起正式生效，首次降税同时启动。1、中国将对自韩国进口额 44%的产品实现零关税，包括电子、化工、矿产品等；2、将对自澳大利亚进口额 85.4%的产品实现零关税，包括化工产品、矿产品、医疗器械。 

（国海策略评论：自贸区前期的市场关注度有所下降，但近期市场各地公布了十三五规划，其中 11 省提及自贸试验区申报建设，预计后续自贸区还会有更多催化剂。）

三、上周事件和走势综述 

上周股市迎来了较大幅度的反弹，市场热点活跃。上周末密集公布的经济数据让市场眼前一亮，汽车和基建领域的改善带动 11 月经济数据弱反弹，周一市场强势反弹，虽然周一的成交量并不是很大，但由于注册制、IPO、美国加息预期等利空影响逐渐消退，市场的反弹较为健康。下半周，中央经济工作会议的召开、PPP 和核电项目加快审批让市场进一步活跃。 

板块方面，上周呈现普涨的局面，各个板块和主题均较为活跃。从统计数据来看，房地产、餐饮旅游和交通运输表现较强，银行、家电和石油石化表现最弱。中价股和中市盈率的股票表现最好，大盘和低价股表现最差。主题方面，油气、智能汽车和中日韩自贸区表现最强，美丽中国、网络安全、粤港澳自贸区表现最差。国际市场中，除了原油以外，大宗商品价格均有所反弹，欧洲股市也表现较好，但美国股市连涨三天后，周四周五出现较大调整。 

从资金层面来看，目前依然是存量资金博弈的市场。证券市场交易结算资金大幅下降，主要是短期的打新资金进入后又离场，融资余额保持平稳，沪股通显示香港的资金略有流入。整体来看，市场仍由存量资金主导，增量资金较少。