【浙商医药】和佳股份（300273）迈向血液净化产业链下游的第一步

　　事件：

　　12月15日晚，和佳股份发布公告，公司同意以自有资金人民币2,250万元与贵州奇鼎医药科技开发有限公司出资人民币750万元共同设立贵州和奇医疗投资管理有限公司，出资完成后，和奇医疗将成为和佳股份的控股子公司。其中，合作方贵州奇鼎医药科技开发有限公司成立于2003年，是一家致力于改善贵州透析服务，提高贵州透析品种的专业医疗技术咨询服务的公司，是德国费森尤斯及威海威高血液净化制品有限公司在贵州省血液透析项目授权代理商。能够为血透中心提供中心规划、设计、技术咨询、设备维修维护、中心信息化管理等全方位地整体解决方案，在贵州省拥有多家项目合作医院。

　　点评：

　　公司自2013年控股珠海弘陞生物科技开发有限公司以来，不断整合血液净化业务。今年8月已与中京大健康产业发展有限公司签订了价值人民币3.75亿元《战略合作销售合同》，向中京大健康出售1,500套HF-400血液净化装臵，而此次透过与贵州奇鼎的合作，主要是看重其在贵州省广泛医院合作资源，以及投资建设血液净化中心的丰富经验，这是公司迈向血液净化产业链下游的第一步，标志公司的血液进化业务从设备生产销售向下游终端血透中心建设，有利于加快公司在血液净化的布局，和盈利能力的提升。

　　血液净化业务并不完全等同于血液透析，血液透析只是血液净化的一种，目前血液透析主要应用于终末期肾病，也是各家厂商主要的竞争领域。而和佳股份的HF400多功能血液净化治疗装臵是目前国内外功能最齐、治疗模式最好的血液净化装臵之一。除了用于治疗急慢性肾功能衰竭以外，还可以治疗领域的胶原病、自身免疫疾病、肝衰竭、高胆de红素血症、高脂血症等疾病。目前，公司正与肾病治疗领域拥有优势的医院合作开展临床项目，进展良好，有望在取得进展后复制肿瘤微创设备的营销模式，通过灯塔医院和学术推广共同推进，首先确立HF400的肾病领域的临床应用优势。此外，HF400具有24小时连续开机的持续工作优势，有助于提高采购医院的设备利用率。在立足肾病的同时，将主要向急救和心脑血管领域发展。目前这两个领域鲜有血液净化设备的提供商，而在美国和日本，该领域的市场则相对比较成熟，设备配臵的比例较高，因此，在国内属于空间非常巨大的潜力市场。而公司正在积极升级调整设备的使用功能，配合临床科室的使用需求，积极开拓这两大块市场。预计在今后的几年会逐步看到进展。长期来看，血液净化业务将会成为公司重大的利润来源。此外，在血液净化领域，患者大概80%的费用是花在耗材上。公司通过和中京大健康在戒毒领域的合同以及逐步布局的血透中心，不断提高血液净化设备的整体保有量，预计公司在实现耗材大规模自产之后，耗材也可以成为公司比较大的一块利润来源。

　　公司12月15日的收盘价为21.37元/股，与公司今年8月发行的锁定期12个月的定增价22.66元/股形成倒挂，具有较高的安全边际。预计明年公司由于现金流水平改善和融资租赁子公司的资金支持，在医院整体建设业务上将实现较大的增长，而血透业务和康复医院业务将进一步提升公司的盈利能力和估值水平。