每周市场观点：分歧加大，调仓稳健板块

一、国海策略评论：

1.1 投资者分歧加大，宜自下而上调整配置

美国非农数据好于预期，美联储加息已经是大概率事件，由于市场已经预期充分，第一次加息不会对资本市场产生较大冲击，后续需要关注的是美联储对第一次加息后的政策表述，虽然大的冲击可能性较小，但在正式公布议息决议前仍然存在不确定性。媒体披露，A 股发行改革方案有望下周明确，随后全国人大常委会也将落实《证券法》相关条款的修订，意味着注册制实施在即。注册制的推进对金融改革至关重要，在目前的改革中，股权融资能够很好地激发新经济的活力和企业家的创新动力，是目前急需鼓励和放开的融资方式，只要股市不再出现大幅下跌，注册制推出的时间点将早于市场预期。经历过短暂调整后，投资者依然面临着前期获利盘较大，找不到加仓理由的困境，不管是买方还是卖方，近期的观点均有较大的分化，长期乐观的环境较为确定，但中期如何布局分歧极大。我们认为短期内，由于宏观面的利多和利空均没有超预期，自上而下研判很难有一致观点。目前应该自下而上地调整配置，减持获利较大的板块，配置涨幅相对滞后的板块，控制整体风险。

1.2 稳增长攻守兼备

12 月中旬中央经济工作会议、中央城市工作会议将陆续召开，宏观经济政策进入密集讨论和出台期，市场纠结最多的是，到底是供给侧改革更多一点，还是稳需求的政策更多一点。我们认为鉴于年底将至，传统周期类公司进入最难熬的阶段，大宗商品相关的企业由于今年以来利润状况较差，年底急需回笼资金，导致被迫大量抛售库存，年底大宗商品价格出现快速下行，在企业最难熬的阶段，政策上不会不考虑稳需求。而且很多领域的政策可能会兼顾稳增长和供给侧改革。比如减税、智慧城市、地下管廊、环保和新能源等。

1.3 板块配置建议

中央城市工作会议即将召开，时隔37 年后首次召开，本次中央城市工作会议的议题或将包括城市规划、住房政策、城市人口规模、城市基础设施建设、城市公用事业运营等方面的重要议题，建议关注智慧城市和地下管廊等。国企改革的机会虽然不像成长股的机会想象空间大，但由于改革还在稳步推进，依然有参与的价值，第二批央企改革试点可能会成为国企改革板块的催化剂，建议关注交易性机会。

二、周末事件点评

1、美国11 月非农就业人口+21.1 万人，预期+20.0 万人。美国11 月失业率5.0%，预期5.0%，前值5.0%。美国11 月劳动力参与率62.5%，预期62.4%，前值62.4%。

（国海策略评论：非农数据好于预期，美联储加息已经是大概率事件，由于市场已经预期充分，第一次加息不会对资本市场产生较大冲击，后续需要关注的是美联储对第一次加息后的政策表述。）

2、据外媒称，A 股发行改革方案有望下周明确，随后全国人大常委会也将落实《证券法》相关条款的修订，意味着注册制实施在即，显示中国加快证券市场改革的决心；注册制实施时间将明显较预期更快。

（国海策略评论：注册制的推进对金融改革至关重要，在目前的改革中，股权融资能够很好地激发新经济的活力和企业家的创新动力，是目前急需鼓励和放开的融资方式，只要股市不再出现大幅下跌，注册制推出的时间点将早于市场预期。）

3、李克强在2 日的经济工作专家座谈会上说，近三个月来有个经济数据很令我们欣慰，就是调查失业率在逐月递减。同时，要下决心淘汰一批“旧动能，要对“僵尸企业”、“绝对过剩产能”的企业狠下刀子。

（国海策略评论：中央经济工作会议将决定下一阶段的经济工作重心，从长期来看，政府将逐渐把政策重心转向供给侧改革，目前经济下行的压力更多由企业主承担，而不是就业者承担，所以失业率依然较为稳定。李克强的这一表述，可能意味着去产能会进行实质性推进。）

4、中金所调整股指期货开收市时间，与现货市场保持同步，即股指期货的集合竞价时间为每个交易日9:25-9:30，连续竞价交易时间为每交易日9:30-11:30 和13:00-15:00。调整股指期货合约交易时间主要目的是与现货股票市场保持一致。上交所、深交所、中金所正式发布指数熔断相关规定，于2016 年1 月1 日起正式实施，这三家交易所将触发5%熔断阈值暂停交易30 分钟缩短至15 分钟。尾盘阶段触发5%或全天任何时候触发7%暂停交易至收市。A 股触发指数熔断机制后，“港股通”业务将不会受到影响。

（国海策略评论：交易时间的改变意在控制股指期货（杠杆交易）在时间上的优势，与监管层控制杠杆交易的规模意图一致。由于缺乏股指期货盘前的价格指引，现货开盘时段价格波动可能会略有增加。熔断机制在国际股市中是较为成熟的交易制度，有利于降低股市的非理性波动。）

5、证监会表示，证监会日前对四宗证券市场违法违规案件作出行政处罚决定，其中包括中科云网信息披露违法案，冼锦军案、任良成案等2 宗操纵市场案，以及吴香海、刘合军内幕交易案。证监会：将继续对证券期货机构进行现场检查，正在对25 家证券、期货和基金公司进行检查。

（国海策略评论：监管持续维持高压将是常态，类似于政治上的反腐已经是常态一样，持续的监管将有利于股市的长期发展，短期对市场的影响有限。）

6、华夏时报报道，国资委人士称，“中央改革领导小组批复了国资委上报的‘十项改革’试点方案，相比一年前的‘四项改革’，这次改革试点范围更广，内容更多。”其透露，中石化、中石油、中船重工、中航工业、中国诚通、招商局、华润等央企很可能会出现在试点企业名单中。第二批改革试点的企业应该在10 家以上，国资委目前正在考察部分央企，会选择有标杆意义的企业入围。

国海策略评论：国企改革的机会虽然不像成长股的机会想象空间大，但由于改革还在稳步推进，依然有参与的价值，第二批央企改革试点可能会成为国企改革板块的催化剂，建议积极关注。）