艾迪西拟置出原上市公司全部资产，并购买申通快递 100%的股权 （对价 169亿） ，其中 149 亿来自于向申通快递现有股东发行股份购买资产，发行价格不低于 16.44 元/股，发行数量为 9.03 亿股，剩余 20 亿用现金支付。同时，艾迪西拟向不超过 9 名特定对象定增募资 48 亿。配套资金中的 20亿将用于支付收购申通快递的现金对价部分；剩余资金将用于快递相关项目建设。公司将待取得深交所审核结果后再复牌，预计停牌不超过 10 天。

事件评论

华丽转身，快递第一股呼之欲出。若本次方案获批并实施，那么艾迪西将从一家主营阀门的制造企业变为 A 股快递第一股。申通快递主营国内快递业务，以电商件+加盟制为特点，2014 年收入 59.7 亿，归属净利润 6.4 亿。实际控制人承诺申通快递 2016-2018 年归属净利润分别不低于 11.7 亿、 14 亿和 16 亿， 对应增速 53% （估）、 19.7%和 14.3%。从预案中披露的收入规模（不到 60 亿）和固定资产情况（房屋建筑物仅包含了江浙沪 24 处）来看，我们判断本次注入艾迪西的资产可能只是申通快递的部分资产，即部分还未收回的外包业务不在本次交易中。

行业处于高速成长期，申通市占率 17%。中国快递行业仍处于高速成长期，2012-2014 年规模以上快递业务量增速分别为 55%、62%和52%；快递收入增速分别为 39%、37%和 42%。2014 年，快递业务量和收入分别为 139.6 亿和 2045 亿元，而当年申通快递完成业务量近24 亿件，包裹完成量占全国总量的 17%。

配套募资中包含了变相管理层持股。艾迪西拟向不超过 9 名特定对象定增募资 48 亿，20 亿用于购买申通快递的对价，剩余资金将用于申通快递“中转仓配一体化项目”等项目建设。值得注意的是，9 名特定对象之一的上银基金还设立了资产管理计划，认购人主要是申通快递或其子公司的中层或高级管理人员及其亲属 20 人，股权比例占发行后的 1.99%，相当于对申通快递变相实现了管理层持股。

暂时给予公司“买入”评级。考虑公司停牌前股价 13.71 元乘以增发后股本 15.3 亿，对应市值 210 亿， 从买入资产+净募资额+置出资产对价（ 149+48+7）看对应 204 亿， 假设 2016 年给予 30 倍 PE 则对应 351亿市值，向上仍有 67%的空间。暂时给予公司“买入”评级。

风险提示：预案审批风险，交易被终止的风险，业绩不达预期。