【浙商宏观】SDR：人民币来了！（宏观经济专题）

　　导读

　　本篇报告简要回顾SDR的创设发展历程，着重分析人民币在加入SDR相关标准要求方面所处的情况，以及其对中国经济将带来的影响。

　　投资要点

　　1，在浮动汇率制成为主要经济体制度安排和选择下，SDR因其锚定一篮子主要货币定价，稳定性相对较强，具有“世界货币”的雏形和代表性。能够纳入SDR的货币均为经济体量较大、在全球贸易和金融中具有一定份量和地位的货币。

　　2, 货币进入SDR需要符合主要出口国标准和可自由使用标准。

　　主要出口国标准方面，尽管近年中国经济增速有所放缓，但与主要发达和新兴市场经济体增速相比仍较高，中国GDP规模占全球的比例从2009年的8.5%上升至2015年的15%，持续位居全球第三位，预计2015年底中国经济规模将与整个欧元区的规模相当，中国经济规模与美国经济规模之比也从2009年的35%上升至2015年的62%左右。与经济体量相共生的贸易方面，中国对外贸易总量，特别是出口规模于2009年以来持续位列世界第一， 因此从主要出口国标准看，人民币完全符合入选SDR货币的要求。

　　可自由使用标准方面，由于中国遵循的是一条稳健、渐进的金融开放路线，尽管人民币在国际外汇储备和全球金融市场资产和负债类型中份额相对有限，但是近些年人民币国际化加速明显，基本上实现了从0到1的跨越式迈进。据相关统计，人民币已成为全球第2大贸易融资货币、第5大支付货币、第6大外汇交易货币，人民币的贸易结算、投资储备的需求日益增强。中国人民银行先后与32个国家和地区的中央银行签署了总计超过3万亿人民币的双边本币互换协议。人民币在境外市场上的流通规模和持有规模在不断上升，人民币的可自由使用程度在不断上升。

　　3，人民币如能加入SDR，对中国的影响主要体现在：

　　1） 中国外汇储备有一部分SDR，含有人民币的SDR可以降低资产组合风险，改善外汇储备管理效率。

　　2） 利于提高人民币在贸易结算、商品计价领域的使用程度，增加人民币作为国际储备资产的认可度。

　　3） 在当前以开放促改革的大背景下，人民币加入SDR，将倒逼国内进一步加快资本项目下开放，助推资本账户下可自由兑换和放开跨境直接投资；将促使完善人民币汇率形成机制，减少非市场化干预，增强人民币汇率供需弹性；利于利率市场化改革加快。

　　4） 长远来看，随着人民币国际地位不断提高，对于人民币资产的需求将逐步扩大，与之相对应的是对中国金融市场开放提出更高要求，能够倒逼国内金融市场改革，做大市场规模，提高市场化程度。