“资产荒”产生的本质是资金端与资产端之间的不平衡，而这一不平衡短期内难以明显缓解。“资产荒”是转型时期资产配置的新常态，从资产端看，实体经济投资回报率下降，特别是房地产等高利率主体投资回报率的下行导致非标等高收益固收资产供给明显萎缩，2015年股市的大幅调整加剧了高收益类固收资产的供给收缩（配资优先级）。从资金端看，利率市场化与转型背景下银行存款吸引力下降，居民存款搬家寻找更高收益的资产是大背景，而货币政策的整体宽松，加上资金”脱实向虚“的倾向加剧了资金的配置需求，导致”资产荒“的矛盾进一步激化。往后看资金端巨大需求短期内难以明显缓解

，居民存款搬家的过程尚未结束，和美日等国家相比，我国金融资产配置比例还有很大提升空间。随着大量高收益资产的到期，2016年资金的“再配置”压力依然较大。

“资产荒”下，降低预期回报与提高风险偏好是资管机构的两种选择，但不同机构面临的约束和应对之策仍有不同。当前资产配置压力主要集中在处于规模扩张诉求强，负债成本相对刚性的“资产管理机构“端。银行理财在规模增长上仍最受益于“存款搬家”的过程，但在“刚兑”约束下，理财风险偏好难以明显提升，高风险权益类配置难回高峰；加上银行理财负债久期相对较短，未来新增配置仍可能以债券和货币等流动性较好且市场容量较大的资产为主。保险机构负债久期较长，加上“偿二代”实施对偿付能力考核趋严，资产配置压力比银行理财更大，未来的配置方向可能是加大海外资产，以及加大流动性相对较差但是潜在回报较高的固收、权益类资产配置。日本损险公司在“资产荒”时期就加大了对权益类、海外证券的配置。另一方面，“资产荒”大格局下对于风险资产的“主动管理”需求将大大提升，因此广义基金规模有望加速扩张。

“以多元化”应对“资产荒”，当下资产管理机构的应对之策，主要有三方面：1）传统大类这次加强战术“再平衡”。“钱多”叠加“资产荒”的导致大类资产的波动性加大，需加强股、债等流动性传统资产的战术“再平衡”，及时止盈动态调整资产组合收益。2）多元化配置，挖掘更多性价比更佳的细分资产。当前，权益类资产可以更多关注估值出现回落而融资需求依然旺盛的一级市场权益、受益于低利率环境的高分红资产、被低估的港股与B股以及政策环境有望出现突破的新三板；固收类可以关注估值相对便宜的离岸债券、有望出现供需两旺的ABS产品、性价比较高的优先股以及信用资质相对较好的私募债券。3）加强策略创新，以多元化的投资策略应对“资产荒”。在被动配置收益回落以及资产波动性加大的环境下，加强主动管理获取超额收益是最重要的应对之策。海外经验来看，对冲基金、FOF等形式的投资策略创新将有助于控制投资波动的情况下增强收益。

2016年大类资产配置建议，增配权益、大宗，减配货币、信用债。2014年货币宽松周期初启，利率下行空间大，“股债双牛”；当前宽松中后期，大类资产表现走在十字路口，“股债跷跷板”的概率加大，需警惕”股债双熊“的风险。目前实体经济尚未真正出清，利率中枢将趋势性下行，货币资产收益率大概率继续下行，债券市场整体仍有走牛空间，但货币宽松空间边际下降，债券收益率下行空间或不及今年（除非出现大的系统性风险），更需警惕来自流动性以及信用风险方面的冲击。经过前期大幅调整权益类资产风险收益比明显改善。虽然中期波动性仍高，但在“资产荒”背景下，具有潜在高收益的权益类估值难以真正回到历史低点，权益类作为最受益于改革转型的资产类别仍需战略配置。大宗商品总体长周期依然疲弱，短期明年或许有结构性、阶段性反弹机会，可小幅增配。美国可能开始实质性加息，海外资产风险未必小，相对看好美元资产。