【华伍股份】调研纪要 

　　公司主要从事工业制动器及其控制系统的研发、生产及销售，经过长期以来的发展，公司目前是国内生产规模最大、产品品种最全、行业覆盖面最广并具备较强自主创新能力的工业制动器专业生产商和工业制动系统解决方案提供商。

　　未来战略方向定位

　　传统港口机械、风电制动产品接着做，海工制动系统正在研究，未来的业务方向集中在轨交制动系统，航天军工领域。

　　看点一 港机、风电制动系统进口替代，15年风电增长80%，未来三年有望保持持续增长。

　　15年风电制动系统增长80%左右，公司全市场市占率20%左右，市占率未来仍有望持续提升；港机业务，公司占振华重工订单20%左右，未来将稳步增长。

　　看点二：轨交制动方面，做强做精有轨电车，地铁和高铁轨交制动系统进展值得期待。

　　14年收购上海庞丰，进入轨交制动系统，100%控股后，庞丰管理层参与华伍公司股权激励，实现利益绑定。定增4亿，2.5亿投入轨交制动系统，调研来看，南昌轨交制动产线基本建成； 有轨电车已成行业老大，坐等行业空间释放惊喜。

　　地铁制动系统，最快明年可能会获取资质文件。 高铁制动系统，长期战略方向，纯正高端制造国产化替代受益标的。

　　国产第一列时速200公里先锋号列车，庞丰创始人吴萌岭教授制作，未来高铁技术国产化，最大的可能性由庞丰吴老师来做。

　　看点三：11月19日公告设立华伍航空科技有限公司，进军航空军工领域。

　　李仁府教授是国际上知名的航空航天技术专家，始终致力于飞行器设计和控制、航天器轨道优化及控制相关的研究工作，并取得了重大的科研成果。李教授曾获中航工业集团科学技术奖，荣获个人和集体多项国家奖励。

　　我们认为公司是中国工业制动器龙头企业，产品为进口替代核心部件，产品毛利率40%左右，15年前三季度业绩增长50%+，轨交制动系统亦有望开始贡献业绩，此次参股华伍航空公司为未来发展打开长远想象空间；

　　公司目前市值仅40.68亿，考虑公司轨交和航空领域的广阔发展空间，及公司业绩的高成长性，维持买入评级。