中钢国际(000928)

事件描述

中钢国际跟踪点评。

事件评论

工程主业结构持续优化，保障稳定增长：作为国内冶金工程龙头，中钢国际在全球黑色冶金工程总承包领域排名居国内首位，目前总收入中 90%为工程业务，曾经六成以上来自黑色冶金行业。面对国内黑色冶金领域低迷境况，公司积极调整主业结构，打造“ 双五十（ 国内于海外业务各占 50%，钢铁业务与非钢业务各占 50%）” 战略布局并取得良好效果： 1） 海外业务主要分布在东南亚、南亚及中东地区等地区， 受益于“一带一路” 战略及地缘政治等有利因素增长较快，近期连续公告的海外订单总金额已达 130.24 亿元，占 2014 年公司营业收入的 117.75%，约为 2014 年国外收入的 3.26 倍，预计目前海外业务占比已基本达到 50%； 2） 非钢业务拓展也较为顺利，仅从今年以来公布的 6 个海外订单来看，非钢订单占比 50%， 预计非钢业务整体占比已基本达到 50%。 即便不考虑重组时业绩承诺， 目前公司在手订单充足， 海外业务有望受益于区域市场先发优势、 长久积累品牌效应及人民币贬值等而持续拓展顺利，公司未来工程主业维持稳定增长依然具有足够保障。

增材制造、环保多元化，培育新支点： 在工程主业之外，公司积极进行增材制造、环保等领域多元化发展，努力培育未来业绩增长新支点： 1）公司公告 2015 年将积极推进“金属增材制造、智能制造领域的业务，形成相关优势产业”、“积极拓展 PPP 业务，使之成为公司新的利润增长点”，其中增材制造面向航空航天、高铁等景气领域，有望打造成为公司新的业务支点； 2）孙公司中钢天澄环保科技公司主营烟尘处理， 目前公司正在积极开拓市场之中，未来有望实现全产业链布局，力争成为新的利润增长点。

股权激励彰显信心、完善激励机制： 公司借助定增方案， 以 14.31 元/股价格实施员工持股计划，包括公司董事长在内的公司及公司下属企业高管合计114 人，认购金额 1.55 亿元，对应股份 1083.16 万股，占比定增后公司总股本的 1.31%， 全部股票锁定期三年。公司此次锁定期较长、股价授予并未折价的员工持股计划有利于完善公司激励机制，增加管理层和骨干员工队伍的稳定性，调动管理层和骨干员工的积极性，为公司经营发展保驾护航。

综合考虑公司主业稳增，多元化业务有助提升估值等因素，预计公司 2015年、 2016 年 EPS 分别为 0.80 元、 0.95 元， 对应 PE 分别为 20.5 倍、 17.2倍， 维持“ 买入”评级。