一、周度观点：市场较为谨慎

1、PMI 低于预期，经济回升还需等待

PMI 整体低于市场预期，与上月持平，连续低于荣枯线，显示经济下滑压力很大，货币宽松仍将持续。产成品库存回升，原料库存下降，显示下游需求不振，倒逼企业通过降低原材料库存减少资金占用。从发电量和大宗商品的价格来看，10 月份工业增加值等数据大概率将维持低位，稳增长和货币宽松的效果尚且还没有看到。宏观层面，依然会维持目前“货币宽松+稳增长措施不断”的乐观环境。

2、震荡中等待更多信号

上周的走势，在看多的人看来，较为弱势，双降兑现没能快速上冲，热点不断却没能持续。在看空的人看来，却较为强势，获利盘较多、上方是筹码密集区，但指数却一直有惊无险。我们认为，目前宏观层面没有利空所以向下的空间不大，同时获利盘较多，往上也有压力，所以需要通过震荡找到热点板块，犹豫中等待更多信号。最新公布的PMI 低于预期，而下周将是经济数据真空期，货币政策出现进一步变化可能性较小。上周公布的十八届五中全会公报内容过于简略，下周末左右公布的十三五规划建议内容将更为详细，行业方向也将更为清晰。

3 、板块配置建议

板块方面，目前投资者担心中小创涨幅过大，对估值较高的板块有所忌惮。同时对估值极低的周期类板块，又担心没有想象空间。我们推荐关注业绩相对稳定、长期成长性较好的传媒、环保、新能源等。10 月30 日，电影产业促进法草案首次提交全国人大常委会审议，传媒板块迎来利好催化。券商板块2015 年至今跌幅最大，近期股市回暖、债券利率下行均有利于券商业绩的改善，建议持续关注。主题方面，随着股市的稳定，前期推迟的资本运作可能会陆续展开，建议关注高送转、ST 摘帽等主题。

二、周末事件点评 

1、中国 10 月官方制造业 PMI 49.8，预期 50，前值 49.8。10 月中国非制造业 PMI 为 53.1，9 月为 53.4。 

（国海策略评论：PMI 整体低于市场预期，与上月持平，连续低于荣枯线以下，显示经济下滑压力很大，货币宽松仍将持续。） 

2、在岸人民币对美元收涨 0.62%，报 6.3175，创 8 月 11 日中间价报价机制调整以来新高。今日人民币成交额大涨 32.8%，报 263.99 亿美元。

（国海策略评论：外汇市场的羊群效应很大，人民币的升值也许有央行的干预，但可能投机盘撤离可能也是重要原因之一，从结果上来看，人民币升值有利于稳定资本市场资本外流的担心，对国内资本市场影响是正面的。） 

3、央行发布进一步推进上海自贸区金融开放创新试点、加快上海国际金融中心建设方案。方案提出：上海自贸区将率先实现人民币资本项目可兑换。在上海自贸区研究启动合格境内个人投资者境外投资试点。支持证券期货经营机构在自贸试验区率先开展跨境经纪和跨境资产管理业务。支持保险资金等长期资金委托在自贸区开展跨境投资。上海自贸区允许公募基金设立专门从事指数基金管理业务的子公司。允许外资机构在自贸试验区设合资证券公司，持股不超过 49%。 

（国海策略评论：从技术上来说人民币加入 SDR 条件已经成熟，前期我国做了两方面的努力，一方面，进一步加强资本项目的改革，并增强人民币波动幅度等，另一方面，积极与国际社会沟通，明确人民币后续改革的方向，与美国等加强沟通。目前看来，两方面的努力都达到了效果。） 

4、证监会对某上市公司涉嫌信披违法案等 8 宗违法案件进行审理认定，拟罚没金额 1.47 亿元，并拟对 8 名责任人员采取市场禁入措施，其中 3 名为终身禁入。证监会近日还对 10 宗违法减持案件作出行政处罚。这 10 宗案件涉及 6 名自然人股东、5 家法人股东及其 7 名责任人，处罚金额 1.0878 亿元。 

（国海策略评论：金融监管的加强预计将持续很久，从长远来看有利于规范市场秩序，短期可能会降低减少市场的投机氛围。）

5、中国国务院总理李克强 11 月 1 日在韩国首尔出席第六次中日韩领导人会议。这是该机制中断三年后重启。会上，李克强总理将和韩国总统朴槿惠、日本首相安倍晋三回顾三国合作进展，探讨务实合作，并就共同关心的国际地区问题交换意见。三国领导人还将共同会见记者，出席中日韩工商峰会。 

（国海策略评论：我们一直强调，美国加速推进 TPP，中国未能加入，意味着其他类型的自由贸易区战略意义上升，中日韩作为东亚最为重要的经济体，经济领域的合作需要进一步推进。） 

6、30 日，电影产业促进法草案首次提交全国人大常委会审议。取消 2 项、下放 5 项行政审批：一是鼓励企业、其他组织从事电影摄制活动，取消了《电影摄制许可证（单片）》，只保留《电影摄制许可证》；二是简化了电影剧本审查制度，取消一般题材电影剧本审查，只需将电影剧本梗概予以备案；三是降低了有关电影活动的准入门槛，下放了电影摄制审批、特殊题材电影剧本审批、电影公映审批、电影放映审批和举办涉外电影节（展）审批。 

（国海策略评论：电影是消费升级中非常重要的一个行业，近几年连续爆发式增长，草案以促进中国电影产业发展为主旨，将进一步提高市场化程度和开放程度，大大提升行业的活跃度和创作水平，对传媒行业是重大利好。） 

7、A 股公司三季报披露完毕，东方财富 Choice 数据显示，截至 9 月 30 日，国家队出现在 1368 家公司的股东名单之中，占 A 股总数的近一半，持股市值高达 13579 亿元（不包括救市前持股）。在这 1368 家公司中，7月6 日至今出现上涨的股票有 653 只，占比 47.73%，下跌的有 715 只。 

（国海策略评论：国家队的浮亏是符合市场预期的，对市场影响最大的是国家队后续的动作，我们认为，鉴于救市体量如此之大，贸然出货对市场冲击极大，得不偿失，大概率会长期持股，先通过股权划转处理一部分股权，再等待下一轮牛市中逐步减仓。） 

三、上周事件和走势综述

上周 A 股继续维持震荡，相比前一周，震荡区间更窄。周一在周末双降的带动下，券商和环保领涨，但行情没能持续太久，之后出现大量的获利回吐盘。周二，盘中再次出现大幅跳水，但由于媒体密集披露多家上市公司获得国开发展基金的股权投资，股市快速反弹，尾盘收红，板块方面，国防军工在南海局势的影响下，暴涨。周三，市场出现单边下跌，盘中几乎毫无亮点，十八届五中全会结束前，部分资金离场观望。周四和周五，市场波动幅度进一步收窄，十八届五中全会公报重点提到的二胎、互联网等板块涨幅较大。 

各个板块的可持续性都不够强。从统计数据来看，国防军工、基础化工、汽车、计算机等板块表现最强，由于美国军舰巡航南海，国防军工板块单周涨 4.7%。商贸零售、煤炭和钢铁等板块表现最弱,低价股和低市盈率的股票表现最差，亏损股表现最强。主题方面，锂电池、去 IOE、航母、北部湾自贸区表现最强。国际市场中，美国股市继续上涨，而欧洲股市震荡。周三，美联储 10 月会议上维持利率不变，但表示将在下次会议决定是否加息。美联储称经济温和增长但对通胀仍有担忧，撤销了 9 月声明中“全球形势可能抑制美国经济“的表述。 

从资金层面来看，近期股市主要是存量资金在博弈。证券市场交易结算资金略有回落，融资余额有所上升，沪股通的资金上周出现小幅流出。随着 10 月份的反弹，市场的热情有所恢复，但目前尚没有大量增量资金入市。