【浙商电气新能源 洪绚】北京科锐：见证新能源汽车驱动电机霸主的诞生

　　近日，我们调研了北京科锐，公司主要看点如下：

　　1、配网建设加速已见起色，公司业绩有望企稳并大幅回升—公司营业收入的90%来自于配网一二次设备，包括：公司主要产品包括环网柜、变压器、柱上开关、智能开关柜、故障指示器等。其中公司的非晶变压器市占率排名前三，模块化变电站、故障指示器市场第一。2015年8月以来，《关于加快配电网建设改造的指导意见》和《配电网建设改造行动计划（2015-2020年）》两个配网重磅文件的陆续颁布终于拉开了配网大规模建设的大幕。2015-2020年，配电网建设改造投资不低于2万亿元，其中2015年投资不低于3000亿元，“十三五”期间累计投资不低于1.7万亿元。同时，今年农网也新增926.2亿元投资，全年总投资额达到1600亿元。除了文件的出台，电网企业也在用实际行动证明其加快配网建设的决心。今年配网+农网招标已进行3次，预计年底11月份还会有一次集采招标，相比去年的2次招标已经翻倍。而公司作为一个纯正的配网设备供应商，必将重获生机，迎来发展良机。

　　2、积极争取售电牌照，探索更多业务模式—借新电改契机，公司开始探索电力安装、电力设备代理维护服务等业务，分别于今年上半年收购以电力施工、设备安装、电力服务为主的郑州开新电工有限公司30%的股权，出资50%设立了河南科锐电力设备运行维护有限公司专门从事电力设备代理维护。这两家公司主要商业模式是与大中型用电企业合作，为其提供用电维护、线路改造、节能、微网建设等服务。公司此举意在实现对现有商业模式的有效补充，为公司由电力设备制造商向电力运营服务商的转型打下良好的基础。目前公司还在积极寻找福建、北京等地优质的电力服务企业，谋求合作。

　　3、定增项目正常进展当中，公司管理层对公司发展充满信心。将尽全力保证此次定增的顺利完成。定增完成后，公司可以扩大非晶合金变压器的生产场地、新增产品生产线，切实扩大产品产能，满足市场增量的需求，构建公司新的利润增长点，从而增加公司业绩。目前公司非晶变压器的产能是15000台左右，今年预计非晶变压器订单将达12000-13000，产能即将遇到瓶颈。

　　4、为改善毛利下滑情况，公司有较强的动力进军配电自动化二次设备领域。从行业发展角度来说，中长期城市配电网建设改造将遵从“推动智能互联，打造服务平台”的原则，配网自动化(包括主站、通讯和终端)等二次设备的增幅将远超一次设备。据测算，2020年广义口径自动化投资的占比将有望提升至40%，其中终端+主站需求将达千亿级别，通讯需求也有500亿元的空间。由于二次设备毛利高，且属于轻资产运营。增加二次设备生产线，既完善公司配电产业链，又能够改善目前由于一次设备毛利持续下滑而带来公司经营方面的困难。 公司未来发展将以电力设备制造和电力服务双轮驱动，既坚持高品质的电气设备生产，同时大力开拓电力服务市场。我们看好配网和电改等政策红利对公司未来成长的驱动，以及公司自身优秀的产品研发水平和在电网客户中深厚的人脉积累所带来的附加价值。建议投资者积极关注。