海康威视(002415)

事件描述

9 月8 日晚间海康威视发布公告《核心员工跟投创新业务管理办法》，明确了员工跟投创新业务子公司的细则。创新业务子公司由海康威视控股60%，另外40%股权由员工跟投平台持有。

事件评论

创新业务子公司主要投资周期较长、发展前景不明朗、风险较高，但长远来看具备较大价值的项目。公司与员工以6:4 进行出资意味着将创新业务的风险与收益与员工进行了分摊，将子公司利益与员工进行了高度捆绑，激励程度类似于创业公司，有利于激发员工创新意识，显着提高创新业务成功概率。而且在国企改革的大背景下，公司大胆实现激励创新，毫无疑问将是央企改革的大标杆。

员工跟投平台根据适用对象不同分为A 计划和B 计划。其中A 计划将跟投各类创新业务，适用对象为公司及其全资子公司、创新业务公司的中高管理层和核心骨干员工，目的是提供高度的利益绑定；B 计划将跟投某一特定的创新业务，适用对象为创新业务子公司的核心员工，旨在进一步激发员工的创新意识与拼搏精神。未来创新业务有望不断做大做强，最终退出渠道多种多样，子公司上市也将是可行的选择。

从业务层面看，海康威视基于图像为核心，延伸出了互联网、工业机器视觉等新兴业务，员工跟投平台的搭建，有望这些新兴业务取得快速成长，因此我们看好海康在这些新领域中对优秀技术人才及团队的吸引力，从而为公司未来长远业绩增长提供保障。

目前海康威视的 2015PE 不到 20 倍，结合其营收 60%、净利润40%的增速，其股价明显是被低估的。公司在海外共有 20 家子公司，销售体系逐渐完善，海外业务已超过 1/4。公司对于员工跟投创新平台的探索，有助于改善国企激励机制，激发核心员工创业精神和创新动力，支持公司战略实现和长期可持续发展。我们维持对公司的“推荐”评级， 2015~2017 年预计 EPS 为 1.63、 2.25、 3.16 元。