行业触底反弹，业绩弹性巨大。BOPET下游主要用于食品药品等塑料包装领域，需求年均增速10%。行业亏损导致欧亚集团30万吨产能退出，2015年起基本没有新增产能，新增产能建设周期2年，行业景气将持续复苏。4月至今行业开工率8-9成。产品库存显著下降，目前产品库存约3天，去年均在10天以上。行业盈利开始逐渐改善，我们测算前7月价差均值同比扩大400-500元，上市公司大东南等盈利明显改善。上游PX-PTA产能扩张导致产业链利润重新分配，聚酯薄膜也将明显受益。行业前6大公司份额超过50%，集中度高，涨价能力更强。价差每扩大1000元，双星新材的EPS增厚0.35元。

功能膜市场潜力巨大。聚酯薄膜性能优异，高端领域如电子膜、光学膜、光伏膜等，产品附加值高盈利能力强。光学膜全球市场超过180亿美元，中国建筑窗膜和车窗膜市场每年各约400亿元，市场潜力巨大。中国高端市场严重依赖进口，2014年进口30万吨。功能膜毛利率30%左右，显著高于公司现有产品。公司每年研发投入7000万左右，并引入韩国技术团队，目前已经建成5万吨光伏基膜和1亿平米光学基膜，顺利达产有望贡献4-5亿元净利润，随着产能逐渐释放将带动公司盈利能力和估值逐渐提升。

首次给予“买入”评级。我们预测公司2015-2017年EPS分别0.28/0.67/1.02元，现价对应2015-2017年 PE分别为34/14/9倍，PB1.3倍。BOPET行业见底回升，盈利有望持续改善。公司业绩弹性大，价差扩大1000元则EPS增厚0.35元/股。光学膜光伏基膜等高附加值产品已经建成投产，产品结构升级提高公司盈利能力和估值。资产负债率仅11%，在手现金12.4亿元，资金充裕行业底部，公司整合能力强。首次覆盖给予“买入”评级。