北大荒(600598)

北大荒发布度员工持股计划（草案）：总金额不超过 391 万元，参加对象包含公司董监高（共6 人，认购比例为30.54%）及业务员以上管理人员，合计不超过 64 人，存续期限为36 个月，锁定期限为12 个月。

我们认为，实施员工持股计划标志公司农垦改革迈出第一步。具体解读如下：（1）此次员工持股符合一号文件提到的农垦改革的农场企业化发展、市场化发展的方向。15 年一号文件中将农场企业化作为农垦改革三大方向之一，核心在于引导垦区企业走向市场化的道路。这次员工持股方案虽然金额有限，但使得公司管理层与核心骨干与公司利益趋于一致，利于盘活企业经营，减少跑冒滴漏，使得公司更趋市场化方向发展。（2）此次员工持股标志公司管理层和核心骨干对公司未来发展前景看好。我们认为，北大荒的土地资源的价值禀赋（上市公司层面1296 万亩土地，其中1158 万亩耕地）、未来市场化潜力、集团资产注入（集团层面仍有3117 万亩耕地）的空间都是非常具有吸引力的。我们认为公司员工对公司上述看点较为认同。（3）北大荒未来的农垦改革层面动作值得期待。我们预计，公司后期围绕土地租金市场化、有机农产品种植、引入战略投资者等方面的改革措施将不断推进。

我们坚定看好公司未来发展前景。主要基于：（1）行业层面迎来双重利好：a）中国种植业在农业补贴提高、低息加杠杆、规模化经营三大因素作用下迎来趋势性盈利反转；b）农垦系统改革即将开花结果。15年围绕农场企业化、垦区集团化与股权多元化等取得实质性的进展。（2）a）而北大荒即是行业盈利趋势性反转的首选标的：公司拥有耕地1158 万亩，将受益农业补贴加大、低息加杠杆，形成实质性的盈利提升；b）北大荒亦是农垦改革的首选标的：公司资产注入空间巨大（集团仍有3117 万亩耕地）、股权多元化改革具有可操作空间（集团持股64%）、市场化改革（土地租金提升、负业剥离、发展高附加值有机农产品及种植业技术咨询）亦会继续推进。

重申“买入”评级。预计公司15、16 年的EPS 分别为0.58 元、0.69元，给予公司“买入”评级。