每周市场观点：市场缺乏可以左侧买入的标的 

1、养老金入市短期影响较小 

中国政府网 8 月 23 日发布国务院关于印发《基本养老保险基金投资管理办法》的通知，正式确定了养老金入市的相关规则，与之前媒体披露的内容较为一致。长期来看，养老金入市将改善国内股市的投资者结构，作为长期价值型投资者，养老金入市有利于市场的长期稳定，减少市场波动，带来了长期的增量资金。短期来看，由于操作上涉及到地方政府的相关利益，推进上需要时间，而且鉴于管理办法中对风险控制的要求较为严格，投资管理人建仓会较为谨慎，入市资金进场较慢，短期能略微改善市场情绪，但不会带来太多直接增量资金。 

2、市场中期缺乏可以左侧买入的标的 

从中期来看，乐观的地方是货币政策依然宽松，所以市场如果有热点板块，并不缺乏资金参与，悲观的地方是市场整体估值并不适合左侧参与，所以会有大量资金观望，投资者仓位一直较低，持有现金等待更好买点。而哪个因素占主导更多由短期情绪和市场热点决定，上周市场经历了连续的下跌，国际股市也出现了较大的调整，主要原因是市场对汇率波动和全球经济下滑的担心，投资者风险偏好快速下降，资金流向黄金、欧元等避险资产。盘面上来看，国企改革等板块是前期的热点，上周出现了较大的调整，市场缺乏热点，本周市场需要通过震荡甚至调整，进一步寻找新的热点。 

3、优选风险较小的板块 

市场的整体性机会较少，建议板块配臵上控制风险。追求相对收益的投资者可以关注估值处在低位的银行、食品饮料等，而交易性投资者可以关注 3D 打印和国防军工。日前，中共中央政治局常委、国务院总理李克强主持国务院专题讲座，讨论加快发展先进制造与 3D 打印等问题，李克强指出，以信息技术与制造技术深度融合为特征的智能制造模式，正在引发整个制造业的深刻变革。而国防军工的板块短期将受到 9 月初阅兵的催化，可以短线关注。 

4、主题点评：证金公司持股概念成为资金的避风港 

事件： 

8 月 14 日，证监会公告称：今后若干年，证金公司不会退出，其稳定市场的职能不变，但一般不入市操作，当市场剧烈异常波动、可能引发系统性风险时，仍将继续以多种形式发挥维稳作用。此外公告还披露，证金公司依照证券交易所相关规则，通过协议转让方式向中央汇金公司转让了一部分股票，由其长期持有。这样做，有利于更好发挥证金公司稳定市场作用，也有利于更好恢复市场功能，发挥市场机制的作用，为股市长期稳定健康发展创造条件。汇金公司同日（8 月 14 日）也在官网披露，公司将秉承长期投资的理念，努力实现受让资产的保值增值。 

点评：

6 月下旬至 7 月初 A 股市场经历暴跌并且逐步演化为流动性风险，此后证金公司大举入市购买股票,这对于维护股市稳定、防范系统性风险发挥了积极作用。当前在市场逐步稳定后，证金公司投入巨量资金何时退出一直是投资者关心的问题，而证监会的公告对于提振投资者信心有巨大作用，尤其相关的个股具有良好的表现。例如梅雁吉祥，8 月 4 日公司披露，根据向中国登记结算公司查询的股东名册结果显示，截至 7 月 31 日，法人股东证金公司持有本公司股份合计 982.68 万股（占总股本的 0.52%），为目前公司第一大股东。7 月 8 日救市效果初步显现以来，梅雁吉祥的累计涨幅（截至 8 月 17 日）已经将近 170%。从证金公司持股标的来看，主要以防御稳健为主。特别是在救市初期，证金公司明显偏爱中字头股票，有高达 11 只股票为中字头股票。从板块上看，证金公司对石油、军工、地产等行业也布局较多，在救市后期，证金公司明显加大了对食品医药板块的配臵。 

昨日，证金公司持股概念板块继续保持强势，涨幅达到 3.39%，多家新披露证金公司持股信息的上市公司涨停，如华远地产、白云山等。事实上，为何证金公司持股的公司能够如此受到市场追捧，我们认为有三方面的原因： 

（1）安全垫的作用，证金公司持有股票虽然不是以盈利为目的，但也需要保本，因此下跌的空间有限； 

（2）信号效应，由于存在信息不对称，市场中的投资者很难分辨哪些是有价值的公司，而证金公司作为国家机构，市场预期其掌握更多的信息，因此证金公司持股的公司可能被市场预期为好公司； 

（3）所选公司基本面向好，事实上，虽然标的涉及的范围很广，但根据梳理的个股半年报业绩表现可以看出，其中大部分公司是业绩良好、基本面向好的公司。 

我们认为在目前市场行情依旧不明朗，大盘指数上升空间有限的情况下，证金公司持股概念可能成为短期市场资金的避风港。我们为投资者整理了一些已经披露信息的的证金公司持有上市公司的基本情况，供投资者参考，请查阅研究报告。 

风险提示：个股不确定性风险，系统性风险。