今日观点

1. 行业与个股

1.1. 【浙商医药】上海医药携手京东，强强联手增资上药云健康

　　事件回顾：

　　8月18日晚，上海医药(601607.SH)发布公告，上药云健康原股东上海医药和季军先生与上药控股、京东、IDG资本签署了对上药云健康的股份认购及增资协议。根据协议，上海医药下属的上药控股以持有的上药众协100%股权作价9亿元增资上药云健康；京东以现金1亿元以及平台资源作价人民币5,150万元参与增资；IDG资本则以现金6062.5万元参与增资。增资完后以后，上药控股将持有上药云健康74.25%的股权成为控股股东，京东持有12.5%的股权成为第二大股东。

　　事件点评：

　　此次的增资并不突然，双方早在今年5月18日签订的《战略合作框架协议》中有关于增资上药云健康的约定。上药云健康是今年3月由上海医药投资7000万元及其电商管理团队投资3000万元设立，其核心业务模式在于打造“电子处方”、“药品数据”、“患者数据”三大线上平台及线下三层网络，线上三大数据平台用于实现从处方导流、药品购买、健康管理、复诊预约等全流程服务功能；线下零售资源则涵盖了上海医药旗下所拥有的专业药房（DTP）、医院合作/托管药房及社会零售等多类实体药房。

　　增资之后的股权结构超出市场预期。双方于昨天签订增资协议事件本身符合市场预期，但是此前市场对于双方增资之后的股权结构存在猜疑。从增资之后的股权结构来看，上海医药控股比例远远大于京东是超出市场预期的。这表明双方对于现阶段布局医药电商O2O闭环，应以医药资源、线下资源为主导达成共识，这也是目前各类医药触网商业模沉淀之后比较主流的观点。首先，上海医药的医药商业体系可以提供覆盖全国的从工厂到仓库的一级物流配送和从仓库至医院/药房的二级物流配送，因为药品配送需要由通过新版GSP认证的医药物流公司来完成，这是京东原有物流网络不能完成的配送任务，同时，上海医药并不是一家区域性的医药商业龙头而是四大全国性医药流通企业之一，2014 年医药流通收入达854 亿，与下游医疗机构业务合作紧密， 覆盖1.5 万个医疗机构，其中三甲医院近千家，占全国三甲医院总数的49%。此外，由于省级药品配送需要牌照的问题，使得上海医药在商业配送上具有区域覆盖广泛优势。其次，不算合作的药店终端网络，仅公司旗下自营药房和加盟连锁药房就近2000 家，可以满足最后一公里配送。最后，公司多年累积的药品销售流向数据可以作为药品销售大数据的基础数据。而上药云健康将负责完成电子处方和患者大数据的任务，至此整个医药电商O2O的布局几近完整。

　　增资协议中双方的诚意超出市场预期。医药电商由于医药分家、处方外流的政策利好尚未完全落到实处，所以市场对于医药电商更多建立在概念炒作上，对于上市公司在医药电商领域上优质资源投入情况存在疑虑。从此次增资来看，双方的诚意也是超出市场预期的。上海医药投入100%股权的上药众协是上海医药旗下唯一的高端药品直送业务DTP平台，拥有目前全国最大销售规模的DTP专业药房，成立以来年销售复合增长率约30%，2014 年收入约23 亿，线下网络布局已有22 个城市、 26 家药店。此次增资以具有独有的业务特性DTP业务为切入点，DTP药店是一种向顾客提供高价值的信息服务的专业药店，目前以肿瘤药等高价值自费药品为主，直接面对终端消费者。在医院控制药占比、自费药占比及药品进医院困难的大环境下，DTP 业务发 展迅速，国内DTP 市场规模80 亿元，上药众协规模是目前的市场龙头，约占国内市场份额的30%。这业态与医药分离的医改原则相契合，未来将在新医改进入深水区后进一步收益。而京东则以大量现金形式增资上药云健康，也体现京东对于此次合作的诚意。从资源的匹配上看，京东具非常强的线上电商运营能力、庞大的流量入口资源和出色的供应链管理，根据京东最新年报显示，2014 年京东活跃用户 达到9660 万，此次独家合作将有利于上海医药借助京东多元化在线生活平台实现处方药线上销售的海量客户导入机会，真正实现处方药网售的先发和卡位优势而上海医药则拥有拥有国内比较优质的线下医药资源。

1.2. 【浙商银行】中信银行(601998)中报点评：资产质量是亮点，零售业务转型有成果

　　中信银行发布中报：

　　实现归属于上市公司股东的净利润225.86亿元，同比增长2.51%，营业收入同比增长12.77%，拨备前利润同比增长13.84%，拨备同比增长43.68%。上半年ROAE为16.68%，同比下降2.09个百分点。

　　点评如下：

　　1、上半年业绩增速符和我们的预期，业绩增长主要是净利息收入和非息收入的贡献，分别同比增长9.05%、23.05%。手续费收入同比增长36.08%，主要是代销基金等代理业务收入以及银行卡收入的贡献，分别同比增长136.6%、59%。上半年销售代理基金 及券商集合理财同比增长1,022.61%；代理保险销售额同比增长147.59%。公司审慎计提拨备，同比增长43.68%，信贷成本同比提高30BP至1.39%。拨备覆盖率下降2.73个百分点至178.53%。

　　2、上半年NIM同比下降2BP，二季度环比提供4BP，主要是存款成本控制较好存贷利差同比略有提升、同业资产收缩以及非标投资的扩张。二季度公司加大了公司存款的吸收，环比一季度增长6%，期末存款较年初增长8.14%，存款成本率同比下降了19BP。上半年公司加大了高收益非标投资资产的配臵，较年初增长39%，占总资产的比例较年初提升了约4个百分点。

　　3、二季度大量处臵核销致不良贷款增速显著下降，未来不良率大概率稳中有降。不良率较一季度末下降3BP，是目前公布中期业绩的上市银行中表现最优的，较年初提升2BP。不良贷款增速显著下降，二季度环比一季度仅增长0.8%，显著低于一季度6.2%的增速，主要是二季度公司核销了大量的不良，核销额接近2014年全年的金额。逾期贷款较年初仅增长9%，略高于不良余额的增速7.1%。关注贷款较年初增长32.6%，增速也明显下降，未来资产质量压力有限。

　　4、2014年以来公司深入推进零售战略二次转型，上半年零售业务贡献起色明显。零售业务分别贡献了23.2%的营收和10.6%的税前利润，同比分别提高5个百分点、9个百分点。同时需要积极关注公司的国企改革预期，目前中信有限持股67.13%，混改预期较强。小幅提高公司的盈利预测，预计公司2015-2016年实现净利润同比增长8%、15%。对应目前股价，2015年PB为1.0X，估值优势明显，维持公司增持的投资评级。

2. 精选新闻、公告一览

2.1. 【浙商电气新能源 重要公告】20150819

　　1、江苏旷达：公司证券简称变更为“旷达科技”。公司因其主业已发生变化，兼具汽车面料与光伏电力两个板块，同时公司将不断开发新的领域和拓展空间，为了体现其发展战略而更改为“旷达科技”，证券英文简称变更为“KDTECH”，证券代码不变。

　　2、风帆股份：公司拟向控股子公司唐山风帆宏文蓄电池有限公司增资1.437亿，控股比例由98%变为99%，用以改善子公司财务和经营状况。

　　3、麦迪电气：公司拟通过发行股份购买香港协励行（持股90%）、麦迪协创（持股10%）合计持有的麦迪实业100%股权，合计发行6966.77万股，交易价格合计6.5亿元。

　　4、大连电瓷：公司位列国网“2015年蒙西-天津南特高压交流输电线路工程瓷绝缘子集中招标“、”2015年蒙西-天津南特高压交流输电线路工程复合绝缘子集中招标“和“2015年输电线路材料瓷绝缘子第四批集中招标”中标候选人名单，中标金额合计1.26亿元，占公司2014年度营业总收入的21.34%。

　　5、华仪电气：公司全资子公司“华仪风能”收到与中国能源建设集团黑龙江省电力设计院为“晋能清洁能源风力发电有限责任公司”寿阳平头镇49.5MW工程（EPC）总承包建设及生产运营维护承包项目的中标通知，联合体中标金额为人民币3.98亿元。

　　6、平高电气：上交所审核通过了公司面向合格投资者公开发行面值不超过5.5亿元公司债券的发行并上市的申请。

　　【中报数据】

　　1、旭光股份：2015年上半年实现收入3.29亿元，同比增长60.94 %；净利润1856.27万元，同比下降61.00% 。

　　2、科大智能：2015年上半年实现收入4.01亿元，同比增长87.45 %；净利润6158.71万元，同比增长162.78% 。

　　感谢支持浙商证券电力设备与新能源研究团队（郑丹丹、陈笑宇、洪绚、傅爱兵、徐智翔）！

2.2. 【浙商半导体 公司公告】20150819 

　　公司公告

　　1【三安光电】发布半年度报告，报告期内，公司实现营业总收22.9亿元，比上年同期增长5.26%；实现归属于上市公司股东的净利润9.04亿元，比上年同期增长35.76%。

　　2【康强电子】发布关于对《监管关注函》的回复公告，针对深圳证券交易所中小板公司管理部《关于对宁波康强电子股份有限公司的监管关注函》作出回复，主要涉及重组永乐影视事宜。

　　3【兴森科技】发布重大事项继续停牌的公告，目前筹划海外重大并 购事项，继续停牌。

　　4 【苏州固锝】发布关于重大事项进展及继续停牌的公告，因筹划对外投资相关重大事项，继续停牌。

　　5 【扬杰科技】发布半年度报告，报告期内，公司实现营业收入33,838.7万元，比上年同期增长6.83%；利润总额为7,674.42万元，比上年同期增长12.33%；归属于上市公司股东的净利润为6489.96万元，比上年同期增长12.35%。

　　行业新闻

　　国内新闻

　　1．17日，上海市政府官网公布了《上海市人民政府办公厅关于成立上海市集成电路产业发展领导小组的通知》。通知显示，该领导小组还包括5名副组长，分别是上海市国资委主任徐逸波、上海市经信委主任李耀新、上海市发改委副主任张素心、上海市科委副主任干频以及上海市财政局副局长王岚。另外领导小组包括19名成员，分别来自上海市各委办局以及上海银监局、证监局、保监局和人民银行上海总部的相关负责人。（上海市政府网）

　　2．台积电于上周五宣布，期待已久的16nm工艺正式开始量产，并且终于缩小了与三星、英特尔在半导体工艺上的差距。预计，苹果A9处理器将成为首批台积电16nm工艺的产品，Nvdia、联发科和华为的产品可能要今年晚些时候才能问世。（雷锋网）

　　国际新闻

　　1．据台湾媒体报道，来自市场评估公司ICInsights最新研究报告显示，三星电子公司第二季度的增长率将自己进一步地同竞争对手拉近，并且正在超着全球最大的半导体供应商地位迈进。ICInsights表示，2014年，英特尔半导体销售额高出三星电子公司36%，这个数字到了今年第二季度已经减少至16%，也即英特尔半导体销售额的领先优势下降了20个百分点。不过ICInsights指出，英特尔预计第三季度半导体销售额环比增长8%，而三星电子公司正在面对DRAM市场疲软现状影响(主要由于价格压力)，对于三星电子公司来说近期超过英特尔还是很困难。（华强电子网）

　　2．8月17日晚间消息，据日经新闻报道，东芝因会计违规问题而推迟发布的2014财年(截至2015年3月)合并财报预计将陷入最终亏损。据称，东芝2014财年财报原为预期盈利1200亿日元，已于5月撤销。由于盈利性下滑的半导体、白色家电和美国核电业务共计提超过1000亿日元的损失，因此2014财年最终将陷入亏损。从盈利修正为亏损的财报将对投资者产生很大影响，这将成为日本金融厅决定罚款金额时的重要判断依据。（新浪科技）