阳光照明(600261)

中报简述：

公司2015 中报营业总收入19 亿元，同比增加24.67%，利润总额2.16 亿元，同比增加30.56%。实现归属于上市公司股东的净利润为1.78 亿元，同比增加32.35% ，基本每股收益0.12 元，同比增加33.33%。

投资要点：

中报业绩保持稳增：公司营收和净利润保持稳定增长，LED 产品收入12.45 亿元，同比增加92.26%，营收占比66%,传统节能灯收入占比减少至33%。开发的新品销售及规模优势贡献较好毛利率。预计2015 年led 营收将达到70%以上，随着募集资金项目的投入及自动化生产的推进，led 照明产能将持续增长，公司因此成为为数不多的从传统照明企业成功转型至led 照明企业之一。随着LED 照明和节能灯价差缩窄，具有规模和技术优势企业将首先受益今年普通照明60W 以上白炽灯全部淘汰的政策红利，全年业绩稳定增长可期。

打造自有品牌： 2015 年公司从给欧司朗、飞利浦等世界知名照明企业代工升级至打造自主品牌的商业模式。公司加大对新业务的研发和应用投入，并有望通过资本投入或并购方式实现自主品牌的渠道拓展。电商平台的迅速上线，解决了传统渠道定价等不利因素，实现销售快速增长，助力自有品牌的推广，美洲子公司的业务开展也增加了品牌知名度的渗透。作为节能灯龙头老牌企业，通过建立自有品牌，嫁接原有渠道和客户资源，使公司能够自主把控产品利润，巩固了其市场地位。

发展智能照明，助力长期成长：凭借在led 照明方面累积的研发生产经验，和对照明产品专业化的深刻认识延伸至智能照明领域。与全球领先物联网后端云平台提供商Kii 合作推出智能照明产品，实现了公司照明系统的智能控制，阳光“小智”家居智能照明产品的推出，奠定了智能化产品发展的重要基础。据CMSChina 的统计显示，2014-2015 年智能照明将额外提供约600 亿元市场，而国内目前智能照明市场渗透率仍低于2%，在智慧城市和智能家居的推动下，预计未来两年我国LED 智能照明市场增速30%以上，为公司智能照明提供新增长点和长期成长动力。

给予公司增持评级：我们预计公司15-16 年的EPS 分别为0.245、0.297元，目前股价对应今年与明年EPS 的估值分别为37.44 倍和30.88 倍。公司作为国内最大节能灯生产和出口企业，在传统照明红海中成功转型，并依托自身规模优势，切入智能照明民用商用市场，主营产品线上O2O及海外渠道的顺利拓展，为业绩提供了稳定的输出，未来或将继续通过资本投入的方式完善渠道建设，给予公司增持评级。

风险提示： led 照明价格持续下滑；品牌推广不及预期；国际汇率波动；智能照明新品市场接受度不达预期。