事件描述

卫士通发布非公开发行预案，拟发行4891.57 万股，发行价61.33 元，募集资金30 亿元，投资于新型商用密码系列产品产业化及国际化项目（7.56 亿元）、安全智能移动终端及应用服务产业化项目（6.64 亿元）、国产自主高安全专用终端项目（3.42 亿元）、面向工业控制系统和物联网的系列安全芯片项目（5.93 亿元）、行业安全解决方案创新中心项目（6.45 亿元）。

事件评论

定增有望加速密码国产化替代的落地。卫士通作为国产密码安全的龙头企业，过往因行业需求增长平稳、市场对该细分领域重视程度不够和国外密码产品和技术盛行等原因成长相对缓慢。而当前国家高度重视信息安全，传统商密市场空间扩大、各项加密安全产品和终端空间广阔，依据《信息安全产业“十二五”发展规划》， 2015 年我国信息安全产业规模目标突破670 亿元，保持年均30%以上速度增长。公司定增投入五大项目将极大的丰富其产品线，强化其底层芯片能力和综合解决方案实力，从而实现安全产品和综合安全服务多领域全方位的提升。考虑到国家政策支持、需求旺盛和公司大力投入丰富产品线、扩大产能等因素，我们判断公司的安全产品有望实现放量增长从而带来较大业绩弹性。

北京网安承担全部定增项目实施，有望再造卫士通。此次定增项目全部由公司全资子公司中电科（北京）网络信息安全有限公司（以下简称北京网安公司）负责实施。相较于公司本部所在地成都，北京在高端人才储备丰富、行业大客户汇聚、信息安全产业聚集等方面优势明显，公司通过此次定增将业务重心逐步向北京转移有利于其更好的把握客户需求，提升公司产品研发、市场营销、售后服务水平，更高效的参与竞争和开拓市场。北京网安注册资本10 亿，若此次定增成功将再投入30亿，有望以其为平台再造一个卫士通。

投资建议：公司实际控制人中国电科技集团计划将三十所及国信安所持有的股份无偿划转给中国网安，公司大概率成为中国网安的资产整合平台，后续资产整合、注入等值的期待。公司已逐步由信息安全延伸至安全信息领域，且政策支持、行业景气向上、市场空间广阔，充分受益于密码国产替代、信息安全和军工信息化需求爆发，在良好发展机遇下有望成为我国信息安全旗舰企业。预计2015-2017 年EPS 分别为0.58、0.93 和1.39 元，维持“买入”评级。