中欧制造业PMI逊预期 美元强势商品高息货币料续受压

根据Markit，7月份财新中国通用制造业PMI初值录得48.2(6月为49.4)，15个月来最低。市场原预期为49.7。7月份中国通用制造业产出指数初值录得47.3(6月为49.7)，为16个月来最低产出和新订单大幅回落至一年多来低点，内需疲软仍旧持续。分项指数来看，7月产出分项指数初值降至47.3，为16个月来低，且连续3个月在50下方。新定单和新出口定单指数均降至50下方，分别为15个月和25个月低位。投入和出厂价格指数均处50下方投入产出价格继续走低，通缩压力显着。

内地下半年经济仍面临挑战，加上通缩风险仍存，三季度稳增长政策继续加强，货币政策继续松动；另一边厢，猪肉价格近期飈升，今年3月以来升幅达16.7%，河北等部分省区过去两个月的累计升幅高达30%，引发市场忧虑若猪肉价格持续攀升，人行宽松货币政策或面临政策拐点。

欧元区上周公布，本月制造业PMI下跌兼逊预期，作为龙头的德国亦跌至2个月低，区内PMI由6月所创逾年高位52.5，降至52.2，创两个月低位，低於市场预期维持52.5。期内，产出指数初值由6月53.6，降至53.4，两个月低。另外，欧元区7月服务业PMI初值由四年高位54.4，降至53.8，创两个月低，逊於市场预期降至54.2。期内，综合PMI初值也由四年高位54.2，降至53.7，两个月低，也逊於市场预期降至54。数据反映即使企业削减价格、欧元走低，仍未能刺激出口需求。

虽然综合PMI指数自2013年中来便一直维持在代表成长的50以上，但7月PMI逊於预期意味欧洲央行（ECB）的购债举动与欧元走跌未能如期望般刺激成长、推升通胀。欧元兑美元由今年初以来跌逾9%，主要是欧洲央行大规模宽松行动，以及担心希腊脱离欧元区导致整个货币联盟崩解，拖累欧元汇价下跌。虽然希腊总理与欧元区领袖上周达成援助协议，但市场质疑希腊推行三年改革措施能力，希腊明年仍有「脱欧」风险。

美国联储局主席耶伦早前再次重申，美国劳动力市场显着改善，经济将进一步扩张，亦对国内消费表示乐观，预期今年内将会加息。美滙指数回升，令投资者对原材料的兴趣大减，原因是商品并没有利息或并不像其他资产，例如债券和股票般令投资者得到额外回报。美元因加息预期升温而走强，导致以美元计价的商品变相下跌；加上在中国经济放缓下，商品需求减少，拖累商品价格全綫急挫。

实商品价格早於去年中已呈现明显跌势，一众商品货币最近一年亦已累积了不少跌幅。中綫而言，商品价格相信仍会维持疲弱走势，作为商品出口国的澳洲、新西兰及加拿大，为了减低来自低油价、钢价和奶制品价格的冲击，已於今年上半年先後进入减息周期，市场相信，三国减息周期只是刚刚开始，澳、纽、加元未来仍具下跌空间。