事件描述

东方航空拟以合计34.89 亿港元的价格（约7.49 港元/股、5.91 元/股），向达美航空定增4.6591 亿H 股，锁定期3 年。若定增完成，达美将持东航3%的股份（包含A 股拟定增），成为东航外部第一大股东。

事件评论

中美航线增长：总量加速和结构倾斜。与受益短程旅游热的东南亚航线不同，中美航线需求增长的基础除了中美10 年签证新政刺激下旅游、留学总人数的增长，还包括中美航空企业市场份额的结构性变化。一方面，去年中国赴美人数同比增长21%，今年上半年同比增长50%。另一方面，根据CAPA 预测，今年3 季度四大航平均每周中美航班数合计2028 个，首次超过美企，扭转了2010 年中美运力4：6 的格局。

跨国合作：重塑东航与达美的国际竞争力。中国市场方面，国航在中美线上占据主导地位。国航有8 个通航点，东航、南航和海航均有4个通航点。美国市场方面，达美航空中美线的市场份额低于美联航以及吸收了美国航空的全美航空。无论是东航“太平洋计划”(未来3 年，东航将增开并加密北美航线，提升跨太平洋航线的竞争能力)，还是达美7 月新开洛杉矶-上海航线，都显示对中美航线的重视。此次达美入股，有利于双方发展国际业务、提升国际知名度和竞争实力。

以史为镜：达美入股阻力较小。2007 年，东航曾拟以3.8 港元/股（约3.68 元/股）定增引入新航和淡马锡，但未获股东大会通过。相比07年，此次达美入股阻力较小：1）达美若完成定增，最终持有公司3%股权，而当年新航+淡马锡若完成定增，持有公司的股权比例预计为24%；2）外资不再委派董事和管理层职位，仅派一名无投票权的董事会观察员；3）目前东航集团合计控股64.35%，高于07 年的59.67%。07 年公告定增至08 年股东大会期间，H 股、A 股分别由3.73 港元/股、9.6 元/股，上涨78%、111%至6.65 港元/股、20.27 元/股。

维持“买入”评级。我们暂时未将定增的影响纳入EPS 预测，维持对公司2015-2017 年EPS 预测为0.66 元/股、0.75 元/股和0.85 元/股，考虑到：1）跨国合作有利于公司开拓中美市场，2）行业供需好转，Q3 旺季业绩维持高增速，3）2016 年迪斯尼开园后东航业绩弹性在三大航中居首，我们重申对公司的“买入”评级。