东方日升(300118)

点评：

光伏组件业务收入大幅增长，毛利率保持稳定。公司组件年产能1600MW，上半年产量411MW，销量345MW；实现销售收入10.98 亿元，同比大幅增长61.08%；毛利率18.12%，基本保持稳定。公司电池片年产能900MW，产量376MW，销售量5.73MW，主要原因是公司自产电池片为配套组件产能自用。

收购斯威克完成过户，并表增厚业绩。并购标的斯威克已在2014 年9 月4 日完成过户，并入公司合并报表中。交易对方承诺，斯威克2013-2016 年归属母公司扣非净利润不低于5050 万元、7550 万元、10200 万元、11550 万元。今年上半年EVA 业务实现收入2.44 亿元，毛利率34.14%，我们预计未来几年随着光伏行业整体性好转，标的将大概率完成2015年和2016 年业绩承诺，这将显着增厚公司业绩。

公司2015 年电站建设开发进度加快，值得期待。公司的战略是在2014-2016 年建设运营1GW 光伏电站。截至报告期末，公司在建、持有运营的光伏电站约340MW，建设开发进度明显加快。2015 年5 月30 日公司发布非公开增发预案（修订稿）拟募集资金25 亿元用于379MW 光伏电站建设项目，目前该项目已被证监会受理。

股权激励彰显公司实现未来三年业绩的信心。本计划授予的限制性股票解锁时需要满足2015-2017 年净利润分别不低于2.5 亿、4.7 亿、6.3 亿元，股权激励解锁业绩条件高，彰显出公司实现未来业绩的信心。

盈利预测及评级：按照公司现有股本，我们维持公司盈利预测，预计公司2015 年、2016 年、2017 年EPS 分别为0.41、0.63、0.86 元，对应2015 年7 月24 日收盘价（13.96 元）的PE 分别为34、22、16 倍，目标价为22.05 元，维持对公司的“买入”评级。

股价催化剂：电站业务拓展超预期；光伏行业超预期变化。

风险因素：1、光伏业务拓展低于预期； 2、创新发展方面低于预期；3、应收账款等财务风险。