从4月下旬开始，在多重积极因素刺激下，沪胶展开了一轮淋漓的上涨行情。其中主力1509合约自12600元/吨一线跃升至15300元/吨附近，半个多月累计涨幅达21.4%。随着期价行进至高位，利多因素被市场消化，多空双方在15000元/吨一线产生分歧，昨日出现回调。笔者认为，沪胶此前涨势已告一段落，后期将转入新箱体盘整模式。

　　

　　几大利多消化，涨幅透支行情

　　

　　推动本轮沪胶上涨的背后因素有以下几点：一是国内流动性趋于宽松，商品估值水平得以抬升。二是产胶国面对长期低价局面，部分加工商开始抛弃SICOM指标胶价的定价系统，不再向该交易所交割橡胶，反而联合其他大型生产商采取限产措施，并联袂提价，拉抬胶价回升。三是产胶国也在积极开拓销售渠道，并强化自身消化过剩产能的能力，同时加大去产能力度，以缓解供需矛盾。四是国际油价企稳反弹，令合成胶价格重心抬升，收敛与沪胶的贴水幅度，刺激胶价重心上移。五是橡胶长期低位盘整走势消化掉利空因素，产业链各个环节人心思涨，多头力量逐渐积累推升胶价。

　　不过，近半个月内沪胶快速上扬，其高达20%以上的涨幅已然透支掉上述几大利多因素，估值修复也在价格重心上移中获得充分体现。因此，未来沪胶若要继续上行，需要更多更强的利多因素来支撑，而眼下尚未看到这些因素出现。由此可见，本轮涨势已告一段落。

　　

　　新的利空隐患在悄然“成长”

　　

　　沪胶在尽享前期几大利多因素“滋润”的同时，新的利空隐患也在悄然“成长”，并在近期重新“滋扰”多头信心。尽管上游原料供应商和加工商为了抵御低迷胶价，而联袂挺价削减产能，但下游需求终端的消费力量同样也在被动减弱。国内4月重卡市场销量继续下降，毫无传统旺季的“繁荣景象”，环比下降16%及同比大幅下滑35%，为近八年来的最低水平。这重创了上游轮胎行业的积极性，恶化了汽车经销商的经营环境。

　　截至4月30日，山东地区全钢胎开工率为69.52%，而国内半钢胎开工率为72.14%，二者均不及去年同期水平。当下全钢胎价格虽持稳，但厂家库存持续增长，销售环境并不乐观。而汽车流通协会提供的4月经销商库存预警指数60.5%，同比上升14.2%，也在暗示需求端依然乏力。

　　由此可见，虽然天胶上游供应端在努力缩减产能以缓解供应过剩压力，但下游消费端并没有停止萎缩的步伐，上游行业产能及下游行业消费出现“双降”局面，未能从根本上解决供需失衡矛盾，从而为胶价带来较大的波动。

　　此外，近日泰国证交所（SET）与上期所（SHFE）携手共同发展橡胶期货交易，以增加泰国农产品期货的流动性。根据协议，在泰国证交所进行交易的投资者，可以通过上期所完成结算交割并将橡胶运至中国交割库，这意味着将来涌入中国期货市场参与交割的天胶数量会大幅提升。

　　综上，笔者认为，沪胶1509合约已告别12000—13000元/吨的底部区间，未来短期内很难再回到这一区域，期价重心将在15000元/吨附近徘徊。不过，鉴于近期快速拉涨基本消化掉此前利多因素，因此后期再度攀升的动力有限。