3 月18 日，期指走势有两个现象值得注意：一是IF指数创出新高，且在前期高点一线毫无阻力；二是期指尾盘15 分钟大幅跳水。当月IF1503 合约减仓下行高达近40 点，显示多头出局明显。以上两个现象看似相互矛盾，但也为期指后市走势增添了一份悬念。我们综合分析后认为，期指尾盘跳水完全无须恐慌，中长线多头格局依然十分明确。

3 月17 日，上证综合指数突破2009 年高点2478点，随后顺利突破3500 点关口并连创新高。之前市场普遍认为，上证综指在突破2009 年高点一线将遭遇巨大筹码压力，即便突破也必须伴随指数回踩过程。但上证综指走势远比市场预期强劲，不断放大的成交量也显示出多头的上攻十分强劲。

沪深300指数与期指则滞后上证综指于3 月17日创出2009 年以来新高。这主要受累于沪深300 指数权重金融股表现较为低迷，近日方有所回暖。整体而言，指数上攻力度强劲，2009 年高点的突破也宣告了上升空间已经完全打开。

但让人意外的是，3 月18 日现货市场收盘后的15 分钟，期指上演了急速跳水行情。期指四合约急速下行，当月IF1503 合约15 分钟内跳水近40 点。同时从持仓量来看，期指减仓明显，初步判断应为多头主动减仓。这为期指未来走势蒙上了一层阴影。

事实上，在期指的历史走势中，尾盘15 分钟价格大幅波动的情况时常发生。那么，期指尾盘价格大幅波动对第二天的行情是否有预示作用呢？换言之，尾盘跳水是否预示着期指次日走势不佳呢？为此，我们统计分析了股指期货2010 年上市以来尾盘价格涨跌与第二天期指涨跌的关系。结果显示，利用期指在现货收盘后15 分钟的涨跌预测第二天期指涨跌的胜率大约仅为50.6%，基本没有任何预示作用。我们进一步验证了利用期指在最后15 分钟价格大幅波动超过一定阈值（测试包括10 点和20 点两个阈值，如果我们进一步提高阈值，将导致样本数过少）判断第二天期指涨跌的胜率，结果显示也仅提高至不足54%，预示作用同样不明显。这表明我们利用期指在最后15 分钟的涨跌预测第二天期指的涨跌并不可行。换言之，期指在3 月18 日尾盘大幅跳水也并不意味着期指第二天将下跌。例如，2014年3 月12 日，期指尾盘出现大幅跳水38.8 点，IF 指数第二日高开高走终上涨0.87%。

那么，期指为何又会出现如此大的波动呢？这主要是由于期指短期波动受到资金的影响较大，加上当月IF1503 合约将于本周五交割，移仓行为也将对价格形成扰动。

目前，国内经济数据疲弱，货币政策继续放松的空间较大，积极的财政政策亦值得期待。从最新公布的1—2 月财政数据来看，积极的财政政策有所体现，政府托底稳增长的意图非常明显。

一方面，1—2 月财政收入增速大幅回落。1—2月财政收入增速较去年12 月大幅回落10.1% 至3.2%，其中中央、地方财政收入均大幅下滑。中央一级公共预算收入1.16 万亿元，同比下滑1.7%，同口径下滑1.8%。地方本级一般公共预算收入1.41 万亿元，同比增长7.5%，同口径增长4.7%。具体项目来看，仅企业所得税增速较高，增值税、消费税和营业税增速较低，个人所得税同比增速为负，出口退税增速则飙升34.5%。出口退税高增显示外贸稳增长加码明显。

另一方面，财政支出增速大幅回升。1—2 月财政支出增速大幅回升至10.5%。其中中央一般公共预算本级支出3215 亿元，同比增长21.4%，同口径增长21%，增速持续保持高位。这主要源自部分重点项目支出拨付速度加快。地方一般公共预算支出1.57 万亿元，同比增长8.5%、同口径增长7.3%。地方支出增速由负转正，较上月大幅回升10.6%。从财政支出分项来看，全国财政支出主要用于交通运输、住房保障和城乡社区等领域，1—2 月累计同比增速分别为52.5%、21.2%和19.9%。这与1—2 月基建、地产投资增速上升相互印证，显示出政府稳增长加码明显。

我们预计未来财政政策与货币政策将继续积极，为托底经济提供支撑。在政府加码托底经济的作用下，国内宏观经济回暖也具备了一定前提条件，这将为期指未来走势提供支撑。

此外，央行于3 月17 日在公开市场进行了200亿元7 天逆回购，招标利率小幅下调10 个基点至3.65%。自1 月22 日重启逆回购以来，央行已连续两次下调7 天逆回购招标利率。这表明央行释放价格宽松信号，有助于货币利率下行。利率下行同样有利于期指未来走势。

整体来看，周三期指尾盘跳水无须过度恐慌。未来财政政策与货币政策有望继续积极，将为期指中长期走势提供支撑，期指中长期多头格局明确。操作上，逢低做多仍将是未来的主旋律，但短期期指在3800一线压力位是否有所振荡值得密切关注。