累积效应还未引发行业拐点出现

本周以来，沪胶接连下挫，偏空情绪重新占据主导地位。在缺失短期利多支撑的背景下，沪胶重归弱势。

再度降息折射疲弱经济现状

今年中国经济发展面临的环境更为复杂。产能过剩、地方政府性债务、财政金融等风险比较突出，房地产市场调整与分化并存，经济下行压力加大。由于当下国内经济已对结构型货币工具产生了一定“耐药性”，换言之，继续释放结构性货币工具将难以助力经济平稳发展，央行不得不启动总量型及价格型货币工具来对抗经济下行和通缩深化的威胁。因此，从辩证的角度分析，国内再度降息虽会缓解天胶产业链上下游经营困境，但是政策力度尚不够，累积效应还未引发行业拐点出现，降息举措更多折射出了经济继续下行的现状。

重卡开局不利，前景较为黯淡

今年国内经济下行压力会进一步增大，与经济走势紧密相关的下游轮胎行业和重卡行业均将面临更多冲击。可以看到，在经历去年国内卡车行业产销同比双降的惨淡局面后，2015年依然开局不利。据中汽协提供的数据显示，1月货车产销环比分别下降4.32%和16.54%，同比分别下降10.97%和12.06%。其中，作为天胶需求晴雨表的重卡降幅更大，产销环比分别下降9.25%和28.85%，同比分别下降20.99%和21.63%。由于国内经济处在“新常态”环境下，煤炭、钢铁等基建会受环保政策加码而投入缩减，货运需求也将不可避免地随之收缩，加之国四车型升级换代，技术改进带来的成本增加亦会削弱终端购买意愿，因此预计今年国内重卡销售前景较为黯淡。

供应虽有萎缩，但需求端下降更甚

天胶价格长期低迷令东南亚胶农放弃割胶现象增多，进而导致产胶国产量在去年出现实质性回落。据ANRPC提供的数据显示，去年泰国天胶产量同比减少17.3万吨，回落至399.7万吨，印尼减少8.4万吨，降至315.3万吨，而马来西亚更是只有70万吨，同比减少12.64万吨。除此之外，中国和印度也分别下滑1万吨和7.2万吨，至85.7万吨和72.4万吨。步入2015年1月，上述几大产胶国产量同比继续萎缩10万吨左右。

虽然供应有所萎缩，但需求端下降更甚。据中国海关总署统计，2015年1月天胶进口量为21.73万吨，环比降23.4%，同比降36.6%。尽管其中存在泰国、印尼和马来西亚限制橡胶出口量的因素，不过中国买家减少采购更是主导因素。在进口量减少的背景下，青岛保税区库存在2月末继续攀升至21万吨以上，更是反映了下游需求严重不足的现状。

降准降息举措在2月刚刚释放过，因此3月再度出台的预期较低，尽管多头仍可依托可交割标的物较少的优势力挺胶价，但继续拉抬的底气已然不足。预计后期沪胶走势将回归由弱需主导的行情中，1509合约在13500元/吨一线上方面临较大抛空压力。