在经历一个多月的底部区间盘整之后，昨日沪胶1409合约期价一度在开盘时段重新跃升至16000元/吨一线上方。然而，由于处在国内经济减速周期，多头始终无法克服终端需求乏力及库存持续攀升的两大负面因素制约，发起的攻克颈线位“战役”最终以失败告终。

国内经济减速迹象显著，沪胶缺失做多大环境

2014年沪胶市场在国内传统季节性需求旺季中开局不利，处在偏弱经济大环境下只能继续“沉沦”。3月汇丰中国制造业PMI和官方制造业PMI指数均远弱于市场预期。其中汇丰公布的3月中国制造业PMI终值为48.0%，创近八个月最低水平。而3月官方制造业PMI指数虽好于前者，环比转入回升趋势，至50.3，但对比2006—2013年同期PMI环比升幅来看，今年环比升幅仅为0.1，远不及往年1以上的平均值，且数值也创历年3月最低水平，显示制造业景气度并无改观迹象。从分项指数看，3月新订单较前两月降0.1至50.6，处于历年次低水平，表明需求下滑趋势仍在持续，而3月生产指数较前两月回落0.1至52.7，也为历年3月最低值，预示未来将损及企业对原材料的采购力度。

今年国内橡胶消耗增幅面临减速

疲弱的宏观大环境与今年沪胶的产业链处境可谓遥相呼应。据了解，3月26日在青岛举办的2014中国橡胶年会上，多数参会人士对于今年国内橡胶消费前景抱以偏悲观的态度。中国橡胶工业协会会长邓雅俐认为，今年国内橡胶消耗总量将达到900万吨以上，较2013年的830万吨有70万吨左右的新增规模，不过从增速上看，预估2014年橡胶消耗增幅会从去年的13.7%回落至10%以下。其中2014年天胶消费规模会有480万吨，同比增速达14%左右，但远不及去年的21.7%；而合成胶消费会有430万吨，同比增幅也仅为5%左右，同样弱于去年的6.49%。

此外，持续低迷的天胶价格对下游橡胶制品业来说，也不全是有利因素，因为目前国内橡胶产业链各环节利润分配并不均衡，长久以往会危及各行业良性发展。据了解，当前国内上游种植割胶业利润水平因人工成本逐年抬升而变得越来越稀薄，而中游轮胎制造业利润率因低价胶暂时获得大幅改善，但持续性存在较大考验。橡胶贸易商在人民币转入贬值趋势后，融资胶业务越来越难做，生存环境日趋艰难。终端汽车产业则会因全国限牌令之风蔓延而面临较大去库存压力。

下游需求乏力，轮胎企业开工率不足

虽说近一个月内，沪胶注册仓单流出量较为显著，但交储因素占较大成分，而真正流入消费领域的量可能并不多。据了解，尽管国内轮胎企业天胶原料库存在近期出现减少现象，但工厂采购节奏仍以随用随买为主，即使出现小规模备货也属个例。统计结果显示，上周山东地区轮胎企业全钢胎开工率为74.6%，周环比仅微涨2%，整体开工率依然弱于往年平均水平。

截至3月底，国内青岛保税区橡胶库存再度逼近36万吨，其中，天胶规模达到24.53万吨，同比增幅在18%左右。未来在国内经济减速周期内，需求乏力会让沪胶去库存之路变得任重道远。随着4月国内产区胶园陆续开割，供需失衡难题会持续压制沪胶。