美联储为期两天的议息会议不仅牵动着海外金融市场的神经，同时也让国内商品市场忐忑不安。面对流动性“审判日”临近，在担忧和谨慎心态驱使下，市场普遍缺乏做多信心。其中沪胶主力1401合约昨天呈现出高开低走的态势，期价未能扭转短期回落颓势，预计在中秋节前，沪胶双顶构筑后的回撤行情仍将延续。

随着美国经济复苏趋势越来越明显，市场对于美联储在本月17-18日召开的议息会议上宣布削减月度购债规模的预期也越来越强。瑞信预计，美联储会在此次货币例会中开启QE退出之门，宣布每月购买资产的金额减少200亿美元，之后于明年1月和4月再减少200亿美元，直到明年中期正式结束量化宽松。与此同时，美联储还会给出低利率前瞻性指引，勾勒出未来加息的时间表。可以想象，依赖于充裕流动性而企稳走强的全球经济会因为量宽退出而产生“减药之后的不适症状”，而眼下来看，经济复苏产生的正面利多效应尚难以抵消流动性“退潮后”引发的负面作用，因此近日沪胶期价主动性回撤是在提前兑现这部分净利空预期。

此外，美联储退出QE已经引发新兴市场低强度流动性“地震”。巴西和印尼于近期相继加息意在遏制热钱外流造成的本币快速贬值局面进一步恶化。虽然日韩等国维持原有利率水平，但央行对于汇率关注度显著上升，常规操作频率强化。中国市场虽保持谨慎态度，但面对中秋和国庆双节将至，又是季末银行业绩考核期，尽管有公开操作保驾护航，但流动性趋紧态势还是令短期拆借利率显著上升。资金偏紧的预期成为目前压制沪胶下行的主要动力。

从供需层面看，虽然前段日子，泰国胶农游行抗议活动频发或许会造成产量阶段性小幅回落，但随后当局加大天胶贴补力度和取消出口关税却有可能引发低价胶涌现。预计在泰国政府补贴政策扶持下，全年该国增产预期较强并可能会弥补掉其他成员国减产幅度。同时，据笔者研究发现，历来商品供需略微不平衡难以抚平和对冲流动性溢价回吐造成的剧烈行情，况且当下沪胶供需环境似有不利于期价走强的迹象存在。

每年9-10月份是青岛保税区天胶船货集中到港的高峰季，而泰国政府在取消关税和加大补贴力度之后，预计的高峰季压力有望更胜于往年。体现到进口数据上，未来两个月天胶同比和环比可能均出现大幅增长，因为其由负转正的临界点已经在8月出现。当月17万吨的进口量远超市场预期，且环比7月回升10%以上，打破了6、7月进口环比萎缩的局面。

面对眼下趋谨慎的市场心态，考虑到趋紧的流动性预期以及趋宽松的供应形势，在中秋节前，沪胶1401合约期价预计仍将延续震荡回落走势。