在暂缓放储传言和蔗料收购价高于预期双重利多因素的支撑下，郑糖在春节长假过后出现了久违的“开门红”，只是好景不长。虽然SR1309屡次突破5400元/吨重要关口，但均未能有效站稳。在外盘不断下行和国内缺乏实质性利好题材的情况下，郑糖将再度振荡下行考验前期支撑。

巴西政府出新政盼糖价上行

国际原糖近期持续疲软下行，已跌破巴西生产成本18美分，且近期止跌企稳难度较大。南半球巴西食糖生产已经基本告一段落，北半球各产糖国新榨季也已进行了接近一半。各大机构不仅维持原先预计原糖供过于求观念，且将供给过剩量再做提高，麦格理银行将新榨季供应过剩量提高了360万吨至850万吨，2013/2014榨季预计将延续过剩趋势。

此外，巴西2012/2013年度共将49.59%的甘蔗用于榨糖，高于上一年度的48.44%，但随着糖价的不断下行，预计2013/2014榨季糖醇比例将得到新一轮调整。一方面，巴西国家石油公司提高了国内汽油的价格；另一方面，巴西政府表示根据新规规定，5月份将把汽油中无水乙醇的混合量从目前的20%提高至25%。以上此举或将刺激巴西国内在新榨季将更多的蔗料用于生产乙醇。笔者认为，如果后期生产乙醇的蔗料量不断加大，产糖量势必将受到一定影响，此举或能拯救不断下行中的国际糖价。

国际糖价下行刺激我国进口动力

原先市场预计，中国由于去年大量进口400万吨原糖难以在短期内消化，再加上2012/2013榨季国内增产趋势明显，本榨季可能降低原糖进口量至200万吨以下，但目前中国并没有大幅降低进口量，据海关发布的最新数据，1月份中国合计进口糖24.30万吨，略低于去年12月份的26.84万吨，同比增长71.43%，其中巴西是进口糖的主要来源，其向中国出口约21万吨原糖。目前由于国际糖价持续下跌，且巴西国内大量增产，其积极向国际市场加大出口力度。

由于国内近几年在原糖加工方面出现产能扩大的情况，进口原糖炼化后再向国内市场或销售、或交储来赚取利润成为进口商乐此不疲的事情。如果后期进口速度按照以上速度延续，我国进口总量很有可能再度超出配额。在此背景下，我国国内2012/2013榨季的库存消费比将可能上升至56%左右。

国内后期消费成为重点

目前我国销糖率位居近六个榨季最高。一方面，1月份毗邻春节，下游消费企业需要采购大量食糖来供应生产，制糖企业也乐意在春节采购高峰之际顺价走糖；另一方面，经历本榨季两次收储150万吨，不少制糖企业也在交储国储中高价卖出了一批新糖。因此，1月份的销糖数据出奇之好也在意料之中，但工业库存仍然面临较大压力。

而下游消费仍然是新糖、陈糖、替代品三分天下的局面。对比2011年和2012年下游含糖食品的生产增长情况发现，除了糕点和碳酸饮料外，其他食品行业均出现了产量增加的情况。但食糖的总体消费量并没有得到显著提升，关键问题在于替代品的使用情况上。目前白糖淀粉糖比价在1.74附近，企业缺乏使用食糖的动力，因此只要替代品价格仍然保持低位，食糖的消费量就不大可能得到大幅提高。

综上所述，近期郑糖将围绕5400元/吨重要关口进行博弈，振荡下行的可能性偏大。周末广西糖会上将通报近期的全国食糖产销情况，投资者宜密切关注。