四合约持仓再创新高，多空分歧进一步加大

技术面压力和时间窗口来临将加剧市场波动

从上周一开始，上证指数连续七个交易日每日创下新高。自1月24日市场走出放量带长上影线阴线形态后，市场不仅未出现市场所期待的调整走势，反而连连上演逼空行情。春节长假即将来临，宏观数据公布、行业政策等都将进入一个短暂的空挡期，资金面、海外市场也将面临诸多不可预见因素。期指周二收盘四合约持仓量再创新高，多空分歧进一步加大。目前来看，期指市场或从前期的快速上攻转向阶梯式振荡上行态势。

年报新业绩预告忧大于喜

宏观经济延续复苏态势，当前政策面依然不断释放利好。同时，证券市场改革、新股暂停发行依旧，本轮市场恢复性上涨的最基本推动因素依然存在。2013年1月PMI为50.4%。这也是该指数连续四个月保持在50%以上，显示经济运行保持稳健。与往年同期水平相比，当前制造业增长动能仍是平稳有余而惊喜不足。

微观上看，截至2月3日，沪深两市已有168家公司披露业绩快报。其中，92家主板公司合计实现净利润2228.54亿元，同比增长18%。58家中小板公司合计实现净利润70.41亿元，同比下滑1.14%。18家创业板公司共计盈利18.41亿元，同比增长13.92%。这168家公司中，净利润增幅超过50%的有22家，业绩降幅超过50%的亦有23家，新业绩预告忧大于喜。随着做多情绪的推高，可以预见市场未来将如何进一步演变或将更多依靠个股的“质地”。指数当前位置已是去年市场套牢盘的重灾区。随着上市公司年报业绩预减的家数增多，业绩风险或将开始释放，应该适当警惕。

节后将迎来上半年解禁高峰

公开市场操作方面，中国央行2月5日进行4500亿元14天逆回购操作，单日资金投放量创历史最大规模。本周是农历春节前的最后一周，央行动用数量型货币政策工具平抑春节因素扰动的意图明显。从资金价格走势可以看出，今年货币市场资金价格的波动将远不会重演去年的剧烈波动走势。

虽然货币市场层面资金未显往年紧张氛围，但是从股市内部资金供需层面上看，节后2月两市将迎来上半年的限售股解禁高峰。按照最新市值计算，2月限售股解禁规模将达到1909.75亿元。在这些解禁股份中，又以金融服务、机械设备、医药生物、信息服务等板块为集中解禁区域。另外，相较中小市值公司的解禁家较多，权重周期类板块的解禁市值所占权重较大。在指数的这波拉升中，权重周期类板块的涨幅已经不小，获利盘和产业资本套现带来的压力亦不可小觑。

整体上看，推动股指此波恢复性上涨的三大动力仍未发生根本性改变，宏观经济基础未来或将进一步夯实，新年新政策预期还有望升温。赚钱效应之下，场外资金入市可能进入相对加速期，市场上行趋势仍未改变。通过上述分析，我们判断，行情演绎至此，技术面上的压力以及对应时间窗口市场所暴露出来的风险点，或将令市场波动加剧。短期期指或开始休整，并从快速上攻转向阶梯式振荡上行走势。