上证跌破2000点后，期指12月合约接近2100点，市场的分歧逐步加大。分析最近的主力持仓可以发现，主力多空双方均大幅增加持仓，这预示着股指的波动幅度会增加。最近几日主多增仓更为积极，期指也在11月30日和12月4日做小幅试探性反弹，这表明在指数持续下跌之后，市场对于未来政策利多的期望以及技术性反弹的期望增大。昨日期现指数出现久违的报复性反弹，也印证了市场压抑已久的做多欲望被释放。

对中央经济工作会议不宜期望过高

12月中旬的中央经济工作会议，将公布明年GDP增长目标及通胀容忍度，市场可以据此分析是否存在超预期的利多利空政策。比如，GDP目标若超预期增长，则市场可以炒作新一轮刺激政策。因此，“中央经济会议”之前，是一个政策炒作时点。若此时指数技术形态配合，就容易引发一波反弹。那么，中央经济工作会议能否释放超预期利好呢？

笔者认为，不宜对经济增长预期过高。

实际上，降低我国经济发展速度，调整产业结构，追求增长质量，已成为各界共识。但考虑到我国就业情况，从维持社会稳定和谐的角度看，经济实际增长速度维持在8%左右具有重要意义。因此笔者预计明年GDP增长目标为7.5%，实际有望回升至7.8%以上，经济将实现“U”型底部的温和复苏。

这样的温和复苏，可以为股指提供一定的企稳基础，但经济无超预期增长，就无法为股指提供上行能量。何况，本轮经济增速下行，是国内外长期经济运行中各种结构问题暴露引起，短期解决不现实，这决定了复苏之路的崎岖。因此，炒作“中央经济会议”的空间十分有限。

当前国内股指的核心矛盾在于市场的制度性缺陷，一是上市公司治理结构缺陷，长期轻视二级市场股东利益，这是当前股票市场核心矛盾；二是2006年股权分置改革时，限售股解禁问题逐渐暴露，“大小非”在指数反弹的过程中，加大减持力度，对指数造成冲击；三是指数上涨过程中IPO及再融资压力增大，破坏指数上涨环境。

在宏观经济不景气，资金面偏紧的背景下，股市制度缺陷凸显。而股市制度缺陷，结合做空机制、跨市场多层次交易体系的建立，使得做空顺理成章，做多阻力重重，衍生出国内股指易跌难涨的运行特征。

在制度性缺陷未根本解决，经济基本面平淡的格局下，市场不会发生趋势性扭转，任何上涨均可视为技术反弹。

设好止损保护后可适当参与反弹行情

从技术图形上看，期指放量突破20日线，但尚未站稳日线布林中轨，日内级别不能确认转强。1小时和3小时级别均处于布林上轨，短线多头趋势明确，若小时级别突破2220—2230一线压力，下一步压力位在2250—2260一线，能否突破需参考市场成交量及权重板块形态和资金进出情况。指数日线级别的强压力位在前期平台2290—2300一线。

投资者可在设好止损保护的前提下，适当参与反弹行情，但不宜期望过高。