近几个交易日，大连豆粕走得无比纠结：主力合约1305先是在上周初创出牛熊反转以来新低，形成技术破位，之后联袂邻池大豆放量增仓上行，反弹势头强劲。但外盘大宗商品共振下跌使豆粕反弹受挫，连续低开下行，重回前期振荡区间。后市看，供应偏紧以及需求转淡决定豆粕将维持振荡格局，短期内很难走出趋势行情。

供应偏紧限制豆粕跌幅

由于美国大豆生产后期天气状况转好，大豆生长优良率有所上升，美国农业部和市场咨询机构不断调高今年美国大豆单产以及总产量，美国大豆供需形势比先前预期宽松。因此，美国大豆和豆粕期货从历史高位回落，回落幅度一度达15.8%之多。但即便美国大豆单产和总产有所调高，美国2012/2013年度供需依旧偏紧，期末库存仍旧维持在4.45%的历史较低水平。而且在南美大豆上市前，美国大豆是世界大豆市场主要供给源。我们认为，大豆期货前期大幅回调基本消化了产量调高的利空，目前大豆价格水平与偏紧供应面基本匹配。本周五美国农业部将公布本月农产品供需报告，市场普遍认为美国农业部会继续调高今年美国大豆产量。但即使应验，对市场的利空影响也较为有限，利空消息出尽成利好的效应更有可能出现。

目前，南美大豆播种面积大幅增加甚至产量创出历史记录已经成为市场普遍预期，后市大豆播种期、生产期的天气等将成为影响市场的不确定因素，而这些更易成为偏多因素。比如目前南美播种进度延迟至少将造成大豆上市延迟，而一旦产量出现任何不利，对盘面形成利多是大概率事件。

粕强油弱格局支撑豆粕价格

从年初以来，豆类市场就呈现出粕强油弱特征，在CBOT大豆和豆粕都创出历史新高的情况下，唯有豆油仍离前期高点甚远。而近期内外盘豆油均大幅下跌，几乎将今年以来涨幅完全吞噬。这一方面是受原油拖累，在2007—2008年豆油借生物柴油概念与原油共舞，领涨豆类板块，如今则受低迷原油拖累成为豆类中的弱者；另一方面是受棕榈油拖累，刚性的、无限制的增产使得国际棕榈油供应充裕，价格低走，低价棕榈油对豆油市场产生冲击。在油脂偏弱的前提下，油厂为维持利润，力挺粕价也就自然而然了。油和粕价格的跷跷板效应使得油越弱，粕相对越强。

消费进入淡季，杂粕供应增加

从需求上看，豆粕持续性上涨的概率并不大。随着气温降低，水产饲料需求将大幅度降低，而四季度节日增多，肉类消费也将进入传统旺季，养殖产品出栏量将增加，饲料消费趋于下降，豆粕需求也进入相对淡季。另外，随着国内秋油菜籽、棉籽、葵花籽、花生的收获上市、压榨，油菜粕、棉粕、葵粕、花生粕等杂粕上市量将不断增加，将以较低的价格挤占豆粕市场份额。

从宏观经济以及周边大宗商品走势看，目前多空因素参半。美国经济缓慢复苏，欧洲经济持续不振，我国经济增速放慢但潜力犹存；商品需求不旺，但宽松的流动性对商品价格有促涨作用。相比之下，农产品相对工业品偏强，受宏观经济面影响程度较低。而小麦和玉米的高位振荡也限制大豆低走。在这样的背景下，豆粕期货将依旧纠结前行。

技术上看，豆粕破位后却强劲高走，说明下档支撑强劲，跌势暂止概率较大。但周边商品走熊，又使得豆粕上行乏力。操作上，可坚持振荡思路，观望或者等待突破后顺势操作。