7月下旬，西班牙债务危机由银行扩散至地方政府，中国叫停地方房产微调政策，在这两大利空制约下，铜价反弹遭遇“滑铁卢”惨败。然而，西班牙危机恶化会倒逼“三驾马车”（欧盟、欧洲央行和IMF）加快救市进程，国内5月份刺激性政策效果显现，政策加码在即，美联储推出新一轮宽松预期升温，再加上“金九银十”的秋季补库即将启动，铜价正在积聚庞大的反弹动能，后市将逐渐止跌回升。

国内经济短周期回稳，政策将加码

目前，国内经济初步显现回升迹象。二季度GDP7.6%的增速符合预期，消除了外界对中国经济硬着陆的担忧。基建助推固定资产投资回升，6月固定资产投资同比增加21.2%，高于5月19.9%。温家宝总理表示将加大政策微调力度，促进投资合理增长。而受传统出口产业不振、房地产宏观调控等因素影响，以前在春节才出现的民工返乡潮提前，这已经逼近高层的底线，刺激政策和扶持政策有望加码。而6月份中长期贷款改善，这意味着基建、地产接下来几个月将成为稳增长的主力。

此外，由于外汇占款较少，7月份财政存款增加，公开市场逆回购到期较多，央行采取滚动发行逆回购的方式并未阻止利率反弹，降准和降息将接踵而至。

危机恶化倒逼救市进程加快

西班牙危机恶化引发欧洲新一轮危机扩散的风险较小，反而在很大程度上会倒逼欧盟、欧洲央行和IMF加快救市进程。而西班牙银行业救助计划，本身有利于避免陷入如日本历史上超过10年的银行业危机。7月25日，有欧盟官员表示，“将赋予欧洲永久救助基金ESM一个银行牌照，使它能获得ECB的贷款支持，ESM可以用其购买的债券与欧洲央行交换现金，这样在不增加政府资金情况下可以大幅提高救助基金的火力”。针对不断恶化的形势，欧洲央行开始发出救市的积极信号。此外，欧盟在7月25日通过了西班牙银行业重组计划。

基本面显现积极的一面

首先，铜产量回升，但增速放缓。中国6月精炼铜产量较上年同期增长11.6%，较上月上涨7%，至51.8万吨。1—6月，中国精炼铜产量累计为2916000吨，较上年同期增长10.3%。

其次，淘汰落后产能力度加码，精铜产量增长难以提速。最近公布的数据显示，铜产能淘汰任务量已超年初目标，首批淘汰量为70.52万吨，而年初目标分别为70万吨。

再次，终端消费行业订单出现回暖，特别是电力行业投资加快，助推7月份乃至整个下半年电力行业对铜需求回暖。在铜消费比例中，电力工业所占份额最大，超越50%，其中电线电缆对铜的需求量占电力工业总需求量的90%以上。我们对23家江苏省官林镇线缆生产基地企业跟踪调研的结果发现，7月份线缆订单总体趋于好转，超过50%的企业表示电网订单增加。而6月份电力电缆的产量也出现大幅回升，较去年同期增长25.34%，环比也增长17%，达到3891169.77千米，进一步验证电力市场回暖。

总之，随着国内政策加码和5月份政策效果的显现，以及危机恶化倒逼欧洲三驾马车加快救市进程，铜市系统性风险会逐渐淡化。而中国经济出现短周期回稳迹象，铜终端消费出现回暖迹象，加之新一轮“降准”甚至降息将接踵而至，铜价有望企稳回升。