有色金属在6月底至7月初出现一波反弹后再度回落，原因在于：一方面，经济数据疲弱暗示经济还未触底，需求还没有受到政策的传导而回暖；另一方面，美元因美国短期内推出第三轮量化宽松政策的预期降温和欧洲央行降息双重刺激下再度走强。然而时间窗口对于有色金属反弹有利，因国内政策空间在通胀大幅回落之际放大，而5月底的投资项目启动后其政策效果估计也在7~8月份显现，接下来又将迎来“金九银十”的消费旺季，有色金属中线反弹趋势还未破坏。

  政策效果短线还未显现。数据显示，6月制造业采购经理指数（PMI）创下7个月的新低，且进口回升缓慢、居民物价指数（CPI）创下两年半的新低和生产者物价指数（PPI）持续负增长暗示内需疲弱，甚至局部通缩。7月10日公布的数据显示，尽管中国出口同比上涨11.3%，但是中国6月进口同比上涨仅仅6.3%，远低于预期的12%，暗示需求依旧疲弱。

  然而，政策效果的前景看好，这将带动有色金属企稳反弹。一方面，通胀持续回落，为央行进一步实施宽松政策拓展了空间。随着央行一系列逆回购的实施，银行资金面压力较前期已有了一定程度的缓解。但由于下半月更有大规模逆回购到期，不排除本月仍有可能迎来准备金率下调的时间窗口。

  另一方面，重启固定资产投资，将成为后市政策最可能的动作。温家宝总理在经济形势座谈会上表示，当前重要的是促进投资的合理增长，这暗示投资可能在后面对经济托市中再度启用。这结合降息降准，资金利率下降，商品联袂反弹时机不远。

  基本面潜在利好显现。供应方面，有色金属采选和冶炼企业利润大幅下降，可能促使很多企业在夏季减产检修。进口方面，6月份中国进口的未锻造铜及铜材为34.62万吨，环比大降17.5%，并创下年内月度新低。6月份未锻造的铝及铝材进口量也从前一个月的9.11万吨下降至6月份的8.96万吨，这一方面暗示由于利率下降，导致融资铜魅力大减，有利于缓解国内过剩压力。

  而最近公布的淘汰落后产能的企业也显示，首批名单中，铜冶炼、电解铝和铅蓄电池任务量已超年初目标，首批分别淘汰量为70.52万吨、27.16万吨和3043.65万千伏安时，而年初目标分别为70万吨、27万吨和2000万千伏安时。

  需求方面，5月份风电水电等基建项目的重启已经在7月份对有色金属下游的订单产生明显的效果。调研数据显示，6月份铜杆线企业的平均开工率为74.07%，环比再增0.76%，较上半年有了明显的回暖迹象。铜杆线企业开工率的提高主要受下游电力电缆用线消费的带动。6月线缆企业平均开工率为77.78%，环比上升4.35%，主要得益于2012年国家电网输变电第二批及第三批项目投放市场。另外于一季度末、二季度初确认的南网框架协议订单也逐步进入交货期，推升了线缆企业的用铜量。而铅蓄电池进入消费旺季，下游铅酸蓄电池企业买涨，精铅采购较积极。

  总之，当前政策对经济的刺激效果还没有明显显现，从而6月份经济指标继续下滑，这在很大程度上盖过政策带来的利好。然而，下游消费开始在投资项目的刺激下回暖，供应压力也因企业利润下滑和减产而缓解，有色金属依旧处于反弹周期当中，只不过面临反复震荡。