从5月17日开始的反弹虽让铜价跃上新一台阶，但诸多利空还没有消散，同时市场憧憬的大规模财政刺激政策难以出台，再加上5-8月份铜市处于消费淡季，铜价后市有望再创新低，即5万元/吨支撑难保。

财政补贴刺激减弱

国务院新的节能补贴，表面上让家电、节能灯和节能汽车等行业受益，从而刺激钢材、有色金属和橡胶等需求。但由于此前我国已经历了“家电下乡”、“以旧换新”和“节能补贴”等政策刺激，已经提前透支了居民的购买能力，再加上收入增长缓慢，刺激政策的边际效应可能递减。此次补贴政策意在刺激消费的同时促进节能减排，改善消费结构。本身节能补贴政策在补贴幅度上并没有很大的刺激作用，政策引导及示范作用大于对实际销量的刺激。

供需关系利空铜价

上期所铜库存延续回落，但不表示国内铜消费强劲。一方面，由于现货贴水转为升水，在买现货抛期货操纵不再盈利，导致库存铜流出；另一方面，由于国内部分铜出口，铜从上海库存转移至LME库存。

下游方面，对全国各地35家中小型铜带生产厂家调研发现，“没有订单”直接诱发开工率低下，接近75%(25家)的铜带厂表示近期开工率有所下滑，跟今年3月分相比下滑了30%左右，其中下滑一半的也不在少数，更有甚者面临停产。4月国内铜杆线企业的平均开工率为71.66%，同比降低8.08%，环比降低3.07%。按理说，4月本应是铜杆线企业生产的传统旺季，但今年却出现消费逐步下滑的局面，这主要归因于国家对电力投资的放缓和房地产业的持续调控。对终端线缆企业调研也显示，4月线缆新增订单较少，部分企业仍在完成年前订单，整体消费推进力度有限。

海外基金净多翻空

CFTC公布的COMEX期铜持仓显示，5月15日当周，COMEX期铜总持仓由前一周的144583手增至147934手，连续第三周增加。其中反映投机基金的非商业持仓显示，基金开始由净多翻空，持有净空持仓3858手，前一周净多持仓3531手。

国内资金方面，自2001年开始沪铜期价与持仓量呈现明显的负相关，持仓量从年初的40多万手升至5月16日的84万手，升幅超过50%，而铜价回吐了1-2月份的涨幅。价格回到去年12月份的水平，这意味着国内铜消费疲弱，大多数套保盘在期货市场上抛售。

市场恐慌暂时缓和，有利于大跌后的大多数商品跌势趋缓或者暂时止跌企稳，但欧洲债务危机这个“慢性病”对市场冲击是长时间的，且有演化成金融市场“病危”的可能。特别是中国等新兴经济体经济放缓和步入季节性淡季，铜价额外承压，可能出现的短线超跌反弹提供了新的抛空机会。