股指期货持仓显示市场趋谨慎

指数难强攻

《红周刊》：听说您2月22日指导客户做多了IF。

张强：当时股指期货明确突破上升楔形，理论上会有一个加速上涨。出场点有两种选择，一种是在分时上守一条上升趋势线，多单会在上月的28、29日离场；从形态看，本周二构筑了一个小双顶，22日的趋势多单离场，现在应该是空仓。实际操作上，我们建议客户在2700点位置平一半出来。因为目前股指对于整数关口非常敏感，几个高低点都打在整数上下10点的位置。

《红周刊》：除了形态突破，还会参考别的指标吗？突破当时沪指的KDJ指标是高位接近钝化的。

张强：我个人觉得一些基本指标可以参考，不过有个怎么看的问题。比如KDJ高位钝化，需要了解该指标历史上高位钝化后的市场表现，涨跌概率各是多大，其它市场条件又是如何。仅仅简单看金叉、死叉、钝化肯定是不行。据我所知，国外还有专门找高位钝化反向做的，专找行情最后急促上涨那一段。

另外，作为期货市场上特有的一个指标，持仓量的变化也会作为操作的依据之一。这里说的持仓量变化是中短期变化，例如这波行情，在上周四持仓涨到6万的高点以后就有一个比较明显的减仓，在没有新资金入场推动后，就会考虑反弹动能是否衰减，故而实操中会考虑在本周一做减仓。

这样做的依据在于：期货市场的上涨是需要资金推动的，对应的表现就是持仓量的增加，它代表入场资金规模的增加。这有点类似股票市场的成交量的变化，但因为国内投机盛行，故而期货中持仓量更能说明入场资金的增减。提醒一下，在下跌过程中持仓量变化对行情影响不大。

《红周刊》：最近的这次操作应该说空间还比较小，短时间内如何才可能有一个比较大的机会？

张强：单从做多看，需要有效突破2800才可能中线看多。股指在2700遇阻后更可能的走法是调整。2500点是多空分水岭，如果在2500点一线获得支撑，未来继续上涨，则会形成一个近似的头肩形态，颈线在2700一线。一旦攻破会发出中线做多的信号。

对冲有裨益

《红周刊》：市场上一直存在一种观点，认为股指期货增加了大盘下跌的风险。

张强：单从目前股指期货持仓的集中度上看，空头的确在大多数时间占有明显优势。这是因为A股只能做多的原因，所以对冲保值的机构在股指期货市场是天然的空头。这在去年全年都表现得特别明显。只有在刚刚说的22日突破时，机构户才平掉一部分空头头寸，使得前20大持仓基本均衡，行情也顺利实现了上攻。但在上周二、三，这些平掉的空头又重新加了回来，行情开始调整。

《红周刊》：看来股指前20大持仓构成对我们判断股指走势也有明显帮助。不过，这是不是证明股指期货在助跌？

张强：单看股指期货市场似乎是这样，但结合现货市场就完全不同了。以我们公司为例，这类对冲保值客户以买入现货并持有的机构为主。由于下跌趋势一直在持续，公司这种空单从去年年初至年末一直保持在一个稳定数量上，很少增减。换个角度看，这些客户也不做投机。如果换作之前没有股指期货，他们就需要在现货上调整仓位去做波段，那样反而可能加大现货市场的变动。从这个意义上说，股指期货抑制了市场下跌时可能产生的极端情绪化行情。

《红周刊》：首次来到栏目，还有什么想跟大家说的？

张强：同属投机市场，但期货可能更强调风险控制，毕竟期货没办法像股票那样套着不管。期货高手们最一致的观点是，做反了就跑！而我的职业经验说明，除了止损之外，仓位管理也非常重要。我一般会建议客户在操作时分批建仓。因为只有持续的行情才能真正赚钱，而大行情一定会给你持续加仓的机会。但市场上，真正行情外的假突破太多，如果每次你都倾其所有去做，表面上暴利的机会却会令你损失惨重，真正是欲速则不达！

从收益上看，行情判断处于最末位，更重要是风险控制与情绪管理。