一、对大势的判断

　　中国股市已经熊市10多年了，2015年不是牛市最多只是熊市反弹，今天股市60%概率是牛市初期，现在是熊末牛初，这是我们对大势的判断。如果是牛日中天，我也没必要讲。就当我是瞎猜，但是过去的几次我都猜对了。

　　熊末牛初，大市值股票会涨1-5倍，甚至7倍，但98%的股票还会进一步下跌，可能还大幅下跌。

　　牛市就是持续上涨，牛市不会被套，最多3个月解套。但牛市初期，波动巨大。

　　本来去年底A股已经开始向上走了，但受疫情和外围股市影响，又跌了15%。现在A股企稳，可能还会下跌，但不会持续太长。疫情对经济影响很大，国内外经济一片哀鸿，但现在要改变思维，树立牛市思维。

　　现在是买入股票的时候，熊市不要参与，牛市大胆参与，改变思维非常重要。股市赚钱就是靠牛市，靠泡沫，牛市就是比胆大。股市有规律，95%时间是不涨或者下跌的，只有5%时间是上涨的。牛市初期是非常重要的赚钱时机。

　　二、投资策略

　　第一、风险，第二第三还是风险，风险控制好了，赚钱是早晚。我们控制风险，我们买入从来不想收益，把风险控制住了，收益不用想。

　　首先，买入和持有分开。

　　其次，行业判断。未来30年，只投资健康领域，只投资与长寿有关的。具体是投资三大病：糖尿病、高血压、心血管病。逻辑：全球来看，60-70年代是生育高峰。这部分慢慢进入50岁，50岁以后，每3年医药消费翻一番，这个医药大健康行业的市场增长将持续30年时间。

　　目前医药公司不赚钱，正是买入的时候，行业正在竞争的时候，我们一揽子买入，长期跟踪财务、行业数据。等行业格局清晰，几家企业一统天下之时，那是持有的时候。

　　去年红周刊年会，主题是拥抱核心资产，非常可笑！为什么？因为所谓核心资产这几年涨了大家才去拥抱，但现在去拥抱已经晚了，涨了很多就是最大的风险。我们是15年前就开始拥抱了。

　　未来医药大健康行业，有100-500倍的空间。

　　三、投资技巧

　　1、垄断

　　投资技巧没有别的，就是垄断。所有的风险都来自于竞争，把握垄断二字的含义就掌握了投资技巧。

　　垄断有多种：1、保密配方、独占资源等天然垄断；2、激烈竞争拼杀出来的护城河；3、成瘾性，比如医药，每天或者每个星期都要消费。

　　我们只买嘴巴，人活着嘴巴就要吃的。

　　2、赚钱方法

　　明明白白、弯腰捡钱，不战而屈人之兵。我们去研究一个公司，能看清未来三年应收和利润的，全世界这样的公司不超过10家。我们赚钱，第一靠常识，第二第三也是常识。我们和国外投资人交流，也是靠常识，他们是不相信讲故事的公司的。

　　3、管理好自己

　　管理好自己，就是在自己的优势范围内核逼人决战。能力圈。今天看好这个、明天看好哪个，那不行。商业，就是要不平等竞争，在自己优势范围内和别人决战。我们投资一个私人企业，都非常审慎，因为我们处于弱势地位。国有企业因为管理层不拥有企业，干几年就走了，有国资委等机构管着，好一些不胡来。国内的私人企业除非特别优秀，我们是不投的。国外的可以，他们已经发展的非常有钱了，会讲一些规则。

　　4、复利

　　股市赚钱要靠复利滚雪球，中间不能错一次。股本和PE双重放大。所以我们主要买入股本不太大的公司，股本大了扩展空间不大。

　　问答环节

　　1、生物医药是大方向，现在非常热了，但我们只投了一点点，因为估值高了，另外生物医药有风险。医药行业我们长期投资糖尿病、高血压、心血管病及其并发症方面。投资让人不死的，针对并发症的药和医疗，因为这些比治疗疾病本身花费要大。我们总结了过去100年的医药消费，这三种病，占了医药消费的70%。我们就抓主要矛盾。看是否需求增加、是否有效，是否垄断三个关键点。长期来看，垄断是排第一位。

　　2、目前A股个股风险非常大。现在不管国内还是国外，大部分行业是产能过剩。疫情对投资3-5年看，可能是正面影响，以为许多企业倒掉，去产能了。

　　这次疫情，对99%的医药公司打击巨大。我们戴口罩后，不感冒了，感冒药相关的销量很大的。

　　3、全球股市，3个月内会走出来。A股3个月也会走出来。现在就是买入的阶段，趋势一旦形成，谁都改变不了。从2015年以来，美股对A股的压制，现在松动了。美股下跌，对A股有正面意义。这个时候投资要非常小心，只投那些赚钱机器，发生任何事都其影响都非常小的公司。

　　4、疫情过后，会提高防疫方面的投入。我们也比较看好疫苗，随着收入增加，疫苗需求会增加。未来30年疫苗景气度很高。老人和小孩对疫苗需求都大。

　　5、我们对股票不加杠杆，只对部分债券有杠杆。

　　我们持有阶段，就是分享企业长大的过程。云南白药25年没有卖出过一股。

　　6、可转债风险就是企业本身风险。可转债价格100元左右的，风险很小。能发行可转债的公司ROE要大于9%。我们从去年4月开始说可转债。

　　因为我们判断现在是熊末牛初，很多行业会涨，为了配置行业，但不敢买这些行业的正股，就买了这些行业的可转债，可转债风险远远小于正股。我们喜欢明明白白赚钱，不战而屈人之兵，行业有机会的时候，我们配置行业的可转债组合。

　　7、美股熔断很正常，涨多了就跌，常识。老巴没见过，老的时候见一见，也正常。

　　8、我们只投资医药、健康相关的，哪里有嘴巴就那里投。

　　9、现在大家都盯着估值，估值不是最重要的。有没有核心竞争力、盈利能力是否非常强，是否是赚钱机器才是最重要的。仿制药行业全球Pe15左右，医药行业全球20左右。

　　10、外资进来也没什么。老外做投资，也是常识。老外买股也很随意。一看某股，条件反射就买入了，如果研究纠结很久，那不是好机会。

　　11、看报表，看企业，要抓住主要矛盾。要看企业90%的利润来源。要具备给企业做报表能力，调研获得了基本数据，要自己做个报表，这就像吃饭用筷子，不用别人教。不能只看企业给的报表，那样肯定吃亏。

　　12、股票投资挣钱，不是靠个人能力、也不是靠读书多少。挣钱取决于一个人的综合，什么时候该做什么事。另外，就是要有基本判断，能分清好坏。

　　13、A股流动性变差和机构化，是人类资本市场100发展的经验。如果自己能分清好坏，散户也可以炒股。投资这是不要想得太复杂，很简单。是否赚钱，在于基因，在于管理自己的水平。