专访蓝海英雄是俊峰:套利对价差、对波动率的投机
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专访蓝海英雄是俊峰:套利对价差、对波动率的投机

最新高手视频! 七禾网 时间:2011-06-27 14:24:47 来源:期货中国

七禾网注:嘉宾回答仅代表其本人观点,不代表七禾网的观点及推荐。金融投资风险丛生,愿七禾网用户理性谨慎。

“蓝海英雄”系列访谈由期货中国网和东航金融联合完成:

是俊峰1.jpg

是俊峰(ST大豆)

套利交易高手,一线交易员。稳定增长、几乎不回撤的权益曲线,让无数人折服。曾任职于浙江天马期货研究中心经理,是国内少有的转型成功交易员。定力超群,用做生意的方法做期货,专注于套利对冲交易,回避风险,稳健经营,目前年平均回报率稳定于30%以上。

交易成功的人,交易方法都很简单,ST大豆身上,再次证明:大道至简。“简”是经过学习思考的长期积累,顿悟以后的一种超然,“简”是智慧的结晶。

蓝海密剑2009-2010期货实盘大赛后备战地指挥官,成绩215.96%,盈利2159626.47元,名列导弹部队收益率第三名、全部选手盈利额排名第四。

相关链接:专访是俊峰:钱多的看不上套利,钱少的做不来套利http://www.7hcn.com/article/34164-1.html

 相关链接:蓝海密剑期货大赛详细资料和每日排名http://www.7hcn.com/article/48513-1.html

 相关链接:《期货英雄》一书专题介绍http://www.7hcn.com/article/83106-1.html

蓝海密剑”更多排名请点击:http://www.lhmj.org/index.html?module=paihang


访谈精彩语录:

从不持有自己无法控制的持仓,所以没有经历过很大的亏损。

(套利)简单的说就是一个买一个卖,实际上是做一个价差的投机。

单纯的跨期套利,我只做买近月空远月,就是买前抛后的做法。

相关品种之间的套利,主要依据内在的逻辑分析。

传统的比如跨月套利,买前面抛后面的盈利空间确实不大,我现在转向相关品种之间的套利。

各个品种的相关性在提高,我觉得应该更多地向这方面进行研究,机会也并不少。

根据我一直在香港做股指套利的经验,股票和指数之间的套利是件很荒谬的事情。

我现在是买入一部分强势的股票,做空一部分弱势的股票。(香港市场)

我现的交易也在拉长时间,尽量增加持仓时间。

(索罗斯)他来肯定是来赚钱的,怎样赚钱也得看市场行情。

我分了很多项目组,它们同时出现大机会的可能性也不是很大,我集中于少数几个项目组。

普通意义上的投机是针对价格的投机,套利交易更多的是价差的比较投机,再进一步深入则是对波动率的投机。

我肯定不会让自己的交易规模达到上限,一旦达到上限,就意味后续会增加不可控的风险。

相对来说,年轻人来说可以给自己的交易规模设高一点,年纪大的人应该降低自己的杠杆比率。

年轻人的时间价值很大,他可以用更多时间来博取更多的收益。

任何分析都应该主观和客观结合在一起。这两个还是个整体,没必要割裂开来。

影响我决策最大的因素就是流动性,如果丧失了流动性就意味着要付出更多成本。

不成熟市场流动性存在严重不足,做大了做不了,做小就没什么意义。

工具越多,交易难度就越大,要学习的东西也就越多。

更多研究如何错误的交易,看看亏钱的人是怎么亏掉的。

看到错误的方法反过来做就对了,错误的错误就是正确。

(多个高手共同操作一个基金)赚钱还是要看行情,不过这样运作大大降低了亏钱的风险。

目标只有一个——赚钱,如何实现就要尽量降低亏钱的因素。

信托基金可能在香港做,国内A股市场我肯定不会做。

期货基金国内政策不允许,大家还是基于信誉模式的合作。

我们在做交易的时候肯定会碰到一个又一个的瓶颈,每个交易者必须不断地去突破下一个瓶颈。

若要联系是俊峰,与其开展资产管理合作,期货中国可为您预约,电话:0571-85803287  

期货中国1、是俊峰先生您好,感谢您在百忙之中接受期货中国网的专访。不少高手认为做期货没有经历过大亏就不会成功,而您好像没有过大亏的经历,您觉得是您的运气好,还是有其他的原因?

是俊峰:我觉得一旦出现亏损,就要分析手上的持仓,看看持有的原因和当初建立仓位的原因是不是一样,风险是不是在自己的可控范围之内,如果情况都变了或者亏损不可控,不管亏多少,我都会平掉。从不持有自己无法控制的持仓,所以没有经历过很大的亏损。

 

期货中国2、在您心目中理解的“套利”和我们通常说说的套利是否存在一定的差异?您个人对“套利”是怎么定义的?

是俊峰简单的说就是一个买一个卖,实际上是做一个价差的投机,通过价差的变化,寻找赚钱的机会。其实跨月套利也是一样,比如七月和九月相差两百元,这也是一种价差。

 

期货中国3、套利一般分为数理统计套利、基本面分析套利和技术分析套利,您主要使用哪一种?为什么?

是俊峰:这个要分情况讨论,根据做的不同的项目,方法不一样。

比如单纯的跨期套利,我只做买近月空远月,就是买前抛后的做法。拿塑料来说,九月份是一万零四百多,一月份是一万零九百多,它们相差五百块钱,一共四个月,去掉中间的交易成本、仓储成本等,收益大概在10%左右,那我就做买九月空一月。而其它品种,近月高远月低,我就不做。

还有一种是相关品种之间的套利,主要依据内在的逻辑分析。五月份开始,我一直在做买橡胶买铜和空塑料空锌的套利。因为橡胶现货最近从三万三涨到三万五,橡胶九月的期货相差三个月,比现货价格低三千块钱,铜的期货价格比现货价格每个月大概低六百块左右,假设我持有多头到期平仓的时候,现货价不变的情况下,多头就能持续的获得现货升水收益;空头方面,塑料九月份的期货价格比现货价格要高五百,锌也是期货价格比现货价格每个月高一百块,这样我持有塑料和锌的空头,我每个月也能获得迁仓收益。假设现货价格到九月份还不变的话,铜大概能赚两千块,橡胶能赚三千块,锌能赚四百块,塑料能赚五百块,这是基于现货价格不变的情况下。如果现货价格变了,这几个品种内在都有相互之间的关系,大体上来说都是同步变动的。再比如PTA的走势,去年底的时候涨得很厉害,是因为受到棉花的带动,而今年棉花一直在跌,所以说PTA也比较软。假设我要做PTA和塑料之间相关性的套利,我要研究它们内在的逻辑关系。做相互品种之间的套利还是依靠逻辑方面的判断能力。

 

期货中国4、您认为一项成功的套利应该做哪些方面的准备工作?应该分为哪几个步骤执行?

是俊峰:首先是策略,要有大体策略上的方向,就是我刚才讲的依据价差或比价之间的关系,有了策略就可以定义不同的品种该做多头还是空头。其次要有计划,所谓的计划,不可能在一直涨的时候买,品种之间有相互之间的价差波动,如果是盲目的追涨杀跌,未必会有好的收益。比如橡胶,橡胶本身波幅很大,这波从5月份的29000一直涨到34000,在它盘中跳水或者跌了很多的时候,我再进去买,如果它涨得很快,我先把它平掉,不断地做来回,这就是所谓的计划。在策略和计划都有的时候,剩下来就是执行,所谓的执行就是看到跌了就去买,不要担心受怕,买了之后如果出现亏损,也无所谓,因为在自己计划的可控范围内,等到赚到钱的时候再把它平掉,就按照这个套路,就这三点。

 

期货中国5、在上述的这些步骤中,哪一个步骤是决定成败的最关键点?为什么?

是俊峰:肯定是策略,大方向错了,后面也没用了。策略正确,无非是赚多赚少的问题,执行得不好赚500,执行得好赚1000。如果在策略错误的情况下,不亏钱还能赚钱,那只能说明运气好,这个就不是水平问题。

 

期货中国6、因为双边套利的风险明显低于单边投机,收益也相对稳健,所以目前参与套利的资金越来越多。就您看来,随着参与资金的增多,套利空间会不会逐步变小?

是俊峰:传统的比如跨月套利,买前面抛后面的盈利空间确实不大,而且交易所去年提高了手续费,保证金也提高了,所以空间比以前小了很多。比如说强麦,前段时间9月合约和1月合约价差到了140的时候,我也去做了,因为保证金太高,交易所就要收4000块,多少年前,4000块都可以做手铜了,这样导致成本大幅提高,收益率大幅下降,套利空间就越来越小,所以我现在转向相关品种之间的套利。现在各个交易所都有新的品种上市,而且各个品种之间的相关性比原来大很多,大家参与期货市场是把市场当做一个整体,不像以前做大豆的就做大豆不看铜,现在整体市场的关注度都在提高,所以各个品种的相关性在提高,我觉得应该更多地向这方面进行研究,机会也并不少。

 

期货中国7、交割是套利需要考虑的一个环节,而股指期货是用现金交割的,这是否增加了股指期货套利的便利性?

是俊峰:根据我一直在香港做股指套利的经验,股票和指数之间的套利是件很荒谬的事情。我总结了过去的经验,在指数大涨的时候,做这种套利肯定是赚钱的,因为指数涨的少,个股涨的多,每天都有牛股跳出来;但是遇到宽幅盘整的时候,比如说恒指从去年11月份到今年年初一直在22000到24000,这时候股票交易的难度就大,就未必能赚到钱;而遇到跌势的时候,不管好坏股票一起跌,但是指数总的来说跌得比较少,很难跑赢大势,所以我觉得股票和指数的套利是件很荒谬的事。

我们在做股票指数的时候,其实是做一组股票,比如香港恒生指数有46只股票,我们做恒生指数就意味着我们同时持有这一组股票的组合,然后沪深300是300个股票,我们持有一张沪深300指数就等于我们同时持有这300个股票的组合。股票组合内部再细分,并不是所有的指数股每天都在涨、都在跌,总是一部分涨一部分跌,大盘涨的时候,指数股可能涨得比较多,跌的时候,指数股可能跌得比较多,但个股总是有涨有跌。如果我们多头买了一篮子股票组合,空头我们用股指期货作为对冲的话,实际上空头的很多部分已经被抵消掉了,多头的部分实际上是多的股票组合,但是空头部分,实际上是一部分多,一部分空,一部分平,所以做套利难度是很大的。我现在也改进了一下,如果是买股票空指数套利就把指数中的涨的部分拿出去,只做弱的部分,再进一步,则是直接买强势股,做空弱势股。(注:香港市场,做空股票的融券业务比较成熟)

股票指数成分股是随时在调整的,包括恒生指数每三个月都会调整一次,把一些差的股票踢出去,比如说富士康被踢出去了,又加入了恒安国际和友邦保险这种很优质的股票进去,从长期来看,股票指数是长期向上的,长期做股票组合和指数套利难度又进一步加大,因为你永远和“好学生”在赛跑,所以我现在是买入一部分强势的股票,做空一部分弱势的股票。

 

期货中国8、有些人做套利是用电脑辅助完成的,您有没有应用套利软件之类的辅助性工具?您觉得这类工具有用吗?

是俊峰:我没有在用。这类工具在某些情况下还是有用的,因为电脑相对人脑来说,它的反映速度快,下单快,比如我用手敲的话,一天能下50笔单,如果用电脑的话,可能下200或者更多。不过现在交易所的保证金和手续费都提高了,造成短线的成本非常之大。如果在继续做这种高频交易,利润很肯定跟不上成本的增加,所以在国内暂时没有多大意义。我现的交易也在拉长时间,尽量增加持仓时间。

 

期货中国9、去年,索罗斯到香港设立分公司的事情备受瞩目,您对这个事情也非常关注。您觉得他这次来香港是干啥来的?对您来说是否意味着会有赚钱的机会产生?

是俊峰他来肯定是来赚钱的,怎样赚钱也得看市场行情,至少中国市场越来越受到国外投资者的关注,像现在做期货,国外的分析师写研究报告也不得不提中国的期货市场,在研究股市的时候也是一样,会增加国内股市、香港股市的研究。资金不断流入国内流动,带来的机会可能会更大一点。


责任编辑:章水亮
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