报告品种：螺纹钢

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【核心结论速览】

1、价格：贵阳、昆明主流螺纹价格低于全国均价超90元/吨，继续下探空间较小；

2、库存：昆明库存44.2万吨，年内最低43.28万吨，贵阳库存3.83万吨，年内最低3.33万吨，库存底部特征明显；

3、供给：云贵高炉不饱和+电炉错峰，整体开工率仅66%，环比降8.85%，云南三家钢厂已明确12月转产带钢、型材。

4、需求：11月南方“小阳春”+年底赶工，贵阳样本仓库日出库量环比增7.25%，创近5个月以来新高，昆明增5.79% ，云贵区域需求均有所改善。

5、外发：一方面，两广与昆明价差扩大至300元/吨以上，成为云南资源外发的优先选择；另一方面，KG、CG作为期货交割品牌，交割量累计15万吨左右；

6、博弈：市场商家对行情信心的缺乏，对后市谨慎博弈以及各区域钢厂之间协同力度欠缺；

一、价格篇：云贵已成全国“洼地”，下跌空间有限 

2025年，云贵区域供过于求，价格震荡走低，自5月进入雨季以后，需求更是萎缩，价格长期处于全国洼地，截止11月27日，贵阳主流螺纹钢价格较全国均价低120元/吨，昆明主流螺纹钢价格较全国均价网价低190元/吨。

总结：现阶段云贵市场建筑钢材价格处于全国洼地，尤其是云南区域，大幅度低于全国平均水平，钢厂亏损严重，继续向下需击穿现金流，概率极低。

二、库存篇：接近年内低点，支撑力度明显

截止11月27日，贵阳最新库存3.83万吨，环比下降50.45%，年内最低点是1月份，3.33万吨，最高点是春节后第三周，12.99万吨。昆明最新库存44.2万吨，环比下降33.56%，年内最低点是1月初，43.28万吨，高点是春节后第三周，95.11万吨。

总结：现阶段云贵区域库存都已接近年内低点，按目前出库速度，贵阳社库1-2周内即创新低，云南区域若钢厂产量不增，年内或将跌破40万吨，届时“无货可跌”或进一步显现，支撑力度明显。

三、供给篇：亏损+错峰+转产，产量压缩至年内极值

贵州区域高炉厂受环保检查影响，高炉维持不饱和生产，日均影响建筑钢材产量0.3万吨；电炉钢厂多维持错峰生产，日生产时长8-10小时，部分电炉钢厂停产检修尚未复产，累计日均产量产量1.25万吨。云南区域钢厂亏损较大，国内矿使用增多，整体铁水有所下降，同时转产带钢、型材、钢管等品种增多，部分钢厂开启检修，日均影响产量达到1.6万吨。整体开工率仅66%，环比降8.85%，云南三家钢厂已明确12月转产带钢、型材。

总结：云贵整体建材周产量已降至35.35万吨，环比10月峰值下降10.62%，供给收缩速度＞需求下滑速度，为价格提供“安全阀”。

四、需求篇：南方“小阳春”+年底赶工，开单量逆势抬升

进入11月份，贵阳、昆明平均降雨天数仅3天，较去年同期少6天，利于项目施工。同时，临近年底，多数项目进入赶工期，据了解，贵阳轨交S1线、昆明地铁5号线延长段12月需完成年度投资“收官”，合计钢材需求约6万吨。资金方面亦有改善，贵州专项债11月发行432亿元，创历史新高，部分项目“有钱花、赶进度”。 据Mysteel调研数据，南方区域主流城市主流贸易商11月日均开单量达4.02万吨，环比增9.07%，云贵区域需求也是略有改观，贵阳区域增7.25%，创近5个月以来新高，昆明增5.79%。

总结：11–12月云贵需求环比改善5–8%，与全国下滑形成反差，为价格“抗跌”提供现实基础。

五、外发篇：价差扩大，云南资源积极拓展新渠道

10月中下旬以来，两广区域主导钢厂陆续减少生产时间、高炉检修，供应压力显著缓解，同时需求韧性十足，钢厂及市场库存快速下降，现货价格迎来阶段性反弹，尤其最近两周更是极速上涨，目前两广区域现货价格处于全国中上游水平，较云南高出300元/吨以上。云南到广西运费200元/吨左右，近两周两广区域成为云南资源外发的优先选择。同时，KG、CG作为期货交割品牌，更是将资源选择发往镇江、广州，据了解，今年云南资源作为交割产品累计达15万吨。

总结：云贵部分钢厂借价差窗口“移库”两广，从而缓解本地库存压力，近两周云南资源外发总量或达7万吨。

六、后市展望：博弈中前进

综合来看，当前的云贵建筑钢材市场正处于博弈状态。首先低库存和减产的现实，共同构筑了价格的底部；而偏低的价格本身，又孕育着修复的动能。但短期来看，市场最大的挑战依然是三个方面：1、市场信心不足问题；2、贵州受周边低价品规的冲击；3、各区域钢厂内部协同性力度问题。若这三大瓶颈能有所改善，云贵这座“价格洼地”将有望凭借其强大的基本面支撑，率先开启一轮修复性上涨行情。建议市场参与者密切关注钢厂复产动向、库存拐点以及宏观政策面的最新消息。

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