报告品种：铝

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近日，国家能源局公布1-10月份全国电力工业统计数据，其中前10月电网工程投资完成额累积值达4824亿元，同比增加7.2%，虽数据仍维持正增长，但以月度数据来看，9月单月投资完成额同比降幅在10.74%，10月进一步扩大至14.23%。根据年初规划6500亿元目标存在1676亿元缺口，11、12月份完成难度较大。

2024-2025年中国电网投资完成额月度数据及同比

年内电网投资完成进度放缓，对原料端形成明显冲击，铝杆消耗减少，杆厂开工承压，近期减停产规模持续扩大，以11月份降产最为明显。截至11月末，爱择监测样本铝杆企业合计建成产能在935.48万吨，运行产能在520万吨，折合开工率在55.59%，较去年同期65.15%回落9.56个百分点，较上月同期61.71%回落6.12个百分点，较5月份年内峰值67.71%回落12.12个百分点。

样本铝杆企业开工走势对比

月内杆厂降产较为普遍，大型企业如广西某工厂月产量由1.3万吨降至1.1万吨再降至4500吨，实现三连降，虽当前运行体量减小，但仍在持续累库，截至月末，厂内存在2000余吨成品库存难以消化。小型工厂抗压能力较弱，其中青海某工厂月内铝杆产线关停，停产前月产量在2000吨左右，目前以贸易为主，暂未有明确复产安排。部分工厂调整产品结构，把业务重心转移至其他产品，其中广西某工厂目前铝杆月产量降至2000吨附近，出货困难叠加利润微薄，生产意愿偏低，目前以铝合金锭生产为主，月产量可至1万余吨，满负荷在2万吨左右。此外部分工厂虽未减产，但月内备库增多，其中新疆某工厂月产量维稳在3000吨，月内新疆雨雪天气增多影响线缆施工，下游线缆厂陆续停工休假，企业短期以备库为主，成品库存储备完成后关停产线。山东某杆厂两家工厂合计日产量在1200吨，11、12月份电网招标计划不多，且不施工、不提货，目前铝杆以备库为主，厂内成品库存增至3000吨，预计消费好转需至明年1月份。

后市来看，12月份业者预期趋同，铝杆消费将延续弱势表现，铝杆厂开工维持偏弱运行走势。对于明年消费预期，杆厂表述存在差异。2026年铝杆需求取决于电网招标投资规划，综合考虑样本企业反馈及2026年为“十五五”开局之年，电网投资规模或高于今年，继续支撑行业需求。

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