一个包子铺的价值为何会这么高？

来源：浙江省中证金融科技研究院报告

作者：陈中放院长

清早，我们去菜市场买菜，想买一条鱼做一道晚餐。摊主说,我的鱼是我自己从江里捕捉的，成本加上一点点的利润，这条鱼卖30元。我们要面对以下几个问题。首先，这条鱼是江里捕捉的吗？他这么说，是不是真的呢？再者，这条鱼买回去，到晚上的时候会不会死了，不新鲜了？然后，这条鱼买回去家里人不喜欢吃怎么办？最后综合考虑，这条鱼是不是值30元？

当然，有的人买回去是为了养鱼或者为了放生等。对于不同的买鱼的人来说，买不买这条鱼都有自己的评判，想出多少价格购买，也要看消费者剩余。因此，一条鱼的价值，除了供给商所给的成本因素外，还要看消费者的消费需求因素，同样一条鱼，不同的需求，有不同的价值判断，投资亦是如此。

而这就是我们今天要讨论的话题：企业价值

企业价值，通俗的说就是这家企业值多少钱？不同的需求有不同的价值判断，按目前最流行的说法是：企业的预期自由现金流量和预期资产以时间跨度为各方权数进行加权平均资本成本为贴现率折现的现值。时间跨度是未来预期风险属性，存在不确定性，而企业价值是属于投资者对企业的现状进行投入，以牺牲现在资金使用成本来获取未来不稳定性收益。因此准确的对于企业进行估值是各方投资者（包括企业内部投资人和企业外部投资人）所要掌握的必要手段。

企业的真实价值显而易见是估值的对象。可以从现金流的来去方向理解企业价值概念。从生产的角度，企业拥有的资产运营所产生的价值即为企业价值；从去向角度，企业价值则包含两个部分：即股权价值与债权价值。而在日常的交易中，股权价值常作为估值的落脚点。

企业存在我们周围，它们分布在各行各业，各自有着不同的企业属性。本书将对我国企业进行整体性的解剖，将带您了解市场中的各种估值方式，深入解读估值之道，全方位解析企业价值，挖掘企业价值，并且对企业市场价值进行有效的管理。

在金融市场上，企业价值的评判准则有着众多种类。投资者通过对企业进行不同形式的划分来运用相应的估值方法。企业在不同状态下存在不同的价值评估。企业通过股份制改造上市，上市是实现企业价值最大化的有效途径。通过介绍各种企业估值方法，深入挖掘各阶段企业价值，发现和创造企业价值，实现企业价值的最大化。

上面的概念比较难理解，我们用举例来说明。

假设你擅长做包子，不怕吃苦，创业开了一家包子店，合计投入了2万元，其中一万元为房租，另一万元购买设备（蒸笼、灶台之类的）。 因为你的手艺不错，为人也好，于是每天有了固定的客户，周边小区的人都喜欢来你店里买包子，每个包子1.5元，大约平均每天能卖400个包子。你每个包子的材料成本（包括面粉、肉、蔬菜等等，以及平均下来每个包子的水电气费用）是5毛钱，这样，一天下来，你的毛利润就有400元。

时间久了，你开始招学徒，学徒也能做出和你一样的包子，于是你成了老板，每个月给徒弟发4000元的工资，徒弟也觉得很不错。

于是你一个月的利润有400*30=12000（毛利润），再减去4000元的人员开销，以及833元的房租，假设购买的设备可以使用5年，那么每个月设备的折旧费为10000/5/12=166元。

这样一个月的净利润是7000元。一年的利润就合计是84000元。 是的，这样的生意在我们身边很多，很常见。如果一个老板完全自己做，一年十多万的收入很常见。  

就这样的一个简单的小生意，我们对他进行估值，这家企业值多少。

有一天，比如说三年过后，正好上一年缴纳的房租也到期了，老板因为其他一些原因，比如谈了个外地的女朋友打算离开这个城市了， 准备转让包子铺，能转多少钱呢？

因为外行人不会做包子，或者不会经营这个包子铺，这时候他只能找到也能做包子的人。

接手的人会怎么给他给钱呢，一般会是这样的：恩，你这家包子店的设备还值4千元，另外，你的生意已经这么稳定了，在周边的小区有了稳定的客源（市场占有），再加上你教给我你这套包子的做法（技术），我就给你补半年的利润吧（相当于平时我们遇到的转让费）。

于是，你也觉得合理，白拿半年收入，于是也高高兴兴的把包子铺以42000+4000=46000元转让给了他。 这个时候，你的这家店，值4.6万元。

另外一种方式，因为你每年可以稳定的收益8.4万，你还会继续做这个生意，但是某一天你突然需要钱，比如要买房、或者想扩大生意之类的。

你去找到一位投资者，他们完全不会经营一家包子铺，只是想稳定的取得收益，你跟他们商量，你可以按8.4万出让你这家包子铺20%的股份。 这样，对你来说，你迅速的得到了8.4万现金，并且不是借债，不需要偿还。对投资者来说，由于你目前的经营状况和盈利都十分稳定，他任何事都不干，每年可以从8.4万的现金里分红20%，即1.68万，五年时间，就可以把目前的投资款全部收回，到时候就相当于白赚了这20%的股权。并且可以永久的分红下去。他也觉得很赚。

这个时候，这家包子铺，值8.4/20%=42万

是的，在你眼里看来，一个只有蒸笼、灶台的小小包子铺，值42万。

关键是这个投资收益，比我们绝大部分人崇尚的买房要高的多，众所周知，一栋100万的房子，租出去，一年的租金大约也就是5万到顶了，通过租金回收当初的投资，大约需要20年。 在不考虑其他变量的情况下，用42万去投资这家包子铺优于投资一个房产。

那么，为什么说一个包子铺的价值会这么高呢？

请待下期内容：如何来确定企业的价值

内容来源：浙江省中证金融科技研究院

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