纯碱上涨的期价背后包含哪些风险因素？

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【摘要】8月以来纯碱期现市场双强局面持续升温。截至8月中下旬，华北、华中地区重质碱价格均已达到2500元/吨，较7月底现货价格涨幅分别达到11.11%、16.28%。纯碱期现货价格大幅上涨仍是阶段性的供需偏紧所致。当下纯碱市场基本格局是上游碱厂库存偏低，但玻璃厂、贸易商库存较高。玻璃厂7月底8月初大量补库期现套利商货源，目前存货3个月已经较为充足。

成交：近期市场成交相对平淡，轻碱下游成本传导压力增加，重碱下游已经结束新一轮补库。期现套利商出货情况一般，目前报价相对于厂家并无优势，老货出货仍有压力，上周累库6000吨左右。但9月交割仍有一些提前期转现。

进口：国内纯碱价格持续上涨，部分玻璃厂家增加进口量。但美国ANSAC货源供应偏紧，土耳其CINER也没多余计划量，维持老客户为主，整体量不会有大的波动。进口碱一年最多36万吨，9-12月最多也就20万吨，量少，基本上可以忽略。

订单：纯碱厂家整体开工负荷有所提升，货源供应量小幅增加。待发订单量比较充裕，货源偏紧，新单控制接单。市场价格相对高位，终端用户多按需拿货。最近交割库出货比较多，还是挤出了部分碱厂货源，部分区域出现累库。

库存： 当下纯碱市场基本格局是上游碱厂库存低，但玻璃厂、贸易商库存较高。玻璃厂7月底8月初大量补库期现套利商货源，目前存货3个月已经较为充足。近期交割库基差偏小，让利不明显。

需求增量较为明显

近期光伏玻璃行业点火较集中，这是纯碱下游需求增量表现的主要板块。截至8月19日，国内光伏玻璃行业总日熔量已达40210吨，8月下旬仍有中建材等企业计划点火，若能如期投产，则8月底国内光伏玻璃日熔量将较7月底增加4000吨左右。若按照每吨消耗0.2吨重质碱测算，8月光伏玻璃产线新增日熔量将增加纯碱日用量800吨。

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尽管光伏玻璃长期投产对重质碱需求释放存在较好预期，但是也需警惕光伏行业装机量不及预期所带来的风险，这将成为下半年重质碱需求端的最大不确定性。

平板玻璃行业在产产能在维持一个多月的稳定后近期再度提升，8中上旬分别有唐山、福建两条生产线复产点火，日熔量总计增加1000吨。虽然近期浮法玻璃生产线复产点火生产线数量不及二季度，但当前玻璃行业在产产能已经达到十年最高，产能利用率也接近五年高点，这些都使得浮法玻璃行业对重质碱的消耗水平达到历史高点。

从轻质碱持续下降的库存数据上就能反映近期轻质碱需求的良好性，上半年日用玻璃及玻璃包装容器累计产量同比增长15.70%、氧化铝累计产量同比增长9.31%、合成洗涤剂累计产量下降13.24%。但除了传统轻质碱下游，新能源板块如碳酸锂、钠离子电池等也都对轻质碱需求做出了贡献。

除了锂电池，钠离子电池也是近期资本市场追逐的朝阳行业。正如碳酸锂在锂电池正极材料的前驱体一样，碳酸钠同样是钠离子电池正极材料中的前驱体，未来钠离子电池行业的兴起势必将拉动纯碱的直接消费。

关注四大风险因素

尽管当前纯碱市场的供需错配促使期货价格大幅上升，但当前市场的矛盾点也在为后期孕育着风险：

一是生产水平的恢复和需求增速的博弈。尽管当前仍有部分企业处于检修期或存在检修计划，但当前检修数量已较8月上旬大幅下降，行业开机率也缓慢提升至78%左右，后期或将稳步提升至80%。随着行业开机率的不断提升，供给端明显缩量给价格带来的支撑力度也将逐步减弱，后期供给端的提升速度和需求端释放力度之间的博弈，对纯碱供需格局至关重要。

二是前期供给端下降和需求因疫情受阻之间的矛盾。尽管供给端曾下降明显，但当前市场依旧处于物流阻塞、企业外发受限的局面，下游采购减少也导致纯碱短期需求有所走弱，纯碱表观消费量、企业产销率近期均出现下滑，尤其是江浙地区为轻质碱下游企业较为集中地区，南京疫情对当地轻质碱需求影响较大。尽管因疫情等突发情况导致的产销走弱并不代表市场需求萎靡，但需求端回归正常的时间依旧取决于疫情控制的速度。

三是企业库存和社会库存之间的矛盾。纯碱企业库存自5月初以来便进入持续去库通道，但近期去库速度基本停滞。社会库存8月中上旬也处于持续下降状态，这在一定程度上争夺了企业降库的资源，主要原因便是下游企业对当前纯碱价格涨幅过度而产生抵触，进而减少从企业提货数量。后期在纯碱价格高位的情况下，市场可能还将维持企业累库、社会去库或企业去库但社会环节累库的现象，纯碱实际供应并未如预期般大幅减少，反而可能导致行业提前进入季节性累库周期。

四是下半年浮法玻璃超龄服役的窑炉一旦放水冷修，则光伏玻璃产线集中投产对纯碱需求带来的释放量将被中和一部分，届时纯碱需求的释放前景将进一步延后。

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