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成本助力&供给去库 PTA料偏强运行

最新高手视频! 七禾网 时间:2021-07-26 10:06:02 来源:长安期货 作者:魏佩

一、走势回顾


6月国际原油价格创出自2018年以来的新高,带动国内化工品百花齐放,PTA走出近四个月以来的震荡区间,增仓大涨。一方面,成本端原油的助力功不可没,另一方面还有装置检修步伐推动下PTA自身供应减量的原因。截止7月2日收盘,PTA2109合约收于5108元/吨,6月28日最高至5246元/吨,较5月底大涨近500点,涨幅10%。


图:PTA指数周线 单位:元/吨


资料来源:文华财经,长安期货


图:原油指数周线 单位:元/桶


资料来源:WIND,长安期货


二、基本面分析



1.成本端:需求加速回暖,OPEC+面临增产压力


7月初原油价格创出自2018年以来的新高。一方面,疫苗的加速接种,使得疫情带来的出行限制压力缓解、消费场景放开,支撑原油需求加速回暖。另一方面OPEC+迟迟未达成增产协议也令市场对供应偏紧有所担忧。


后期来看,宏观层面,以美国为首的欧美国家经济继续复苏,对原油需求支撑力度增强。但在油价快速上涨的现实下,OPEC+面临增产压力,一方面,油价的飙升对客户需求有所打压,尤其是新兴市场的需求,另一方面,油价过高可能增加美国页岩油增产的动力,且供给端还有伊朗原油是否会重返市场的不确定性。此外,5月以来,Delta变异病毒来势汹汹,欧洲和亚太地区均有蔓延之势,目前已有多国宣布重启或延长封锁,旅游业的复苏再次受到打击,对油价是不利的。因此,原油在上涨通道中仍有各种牵制。


2.供给端:上游PX供应偏紧或将改善,中游PTA在低加工差下呈去库态势


上游PX环节,6月起装置意外故障较多,中化泉州、福化、福建炼化等产能均出现了明显下降,使得供应端趋紧,PX加工差处于持续上升态势,近期检修或者降幅装置在陆续恢复:青岛丽东100近日提升至满负荷;福化160因故6月9日起略有降负,6月23日恢复;浙石化一期400万吨6月18日降负荷至5成偏内,目前重启中,预计近日出产品,且浙石化二期已经在倒开试车。由此推算,PX后期供应偏紧格局将有所改善。截止6月30日,PX加工差为250美元/吨,较5月底上涨了11%。


中游PTA加工环节,截止6月30日,PTA加工差为572.60元/吨,仍处于偏低水平。今年3月起在低利润下PTA装置检修增多,而下游开工率维持高位,使得PTA去库有所加快,截止7月2日,国内PTA库存为319.45万吨,较5月28日的321.68万吨下降2.23万吨。此外,市场两大供应商已连续三个月合约减量,7月逸盛合约供应量减少30%,恒力石化合约供应量减少50%。


国内生产商装置利用情况


图:PTA社会库存 单位:千吨


资料来源:卓创资讯,长安期货


图:PTA库存天数 单位:天


资料来源:WIND,长安期货


图:PX加工差 单位:美元/吨


资料来源:WIND,长安期货


图:PTA加工差 单位:元/吨


资料来源:WIND,长安期货


3.下游需求保持强劲


需求端来看,目前工厂负荷和下游的负荷率虽处于近几年偏高水平,但在淡季环境中也难有表现,整体比较平淡,且从往年需求走势来看,7-8月份需求会有一波明显下降,短期对PTA的支撑将减弱。但之后需求将再次回暖,从市场情况来看,目前已有部分工厂接到了秋冬季打样订单,在下半年经济回暖预期下,中期对盘面的支撑犹存。


图:PTA工厂负荷率 单位:%


资料来源:WIND,长安期货


图:聚酯工厂负荷率 单位:%


资料来源:WIND,长安期货


图:江浙织机负荷率 单位:%


资料来源:WIND,长安期货


图:聚酯切片库存天数 单位:天


资料来源:WIND,长安期货


图:涤纶长丝POY:江浙织机 单位:天


资料来源:WIND,长安期货


图:PTA仓单数量 单位:张


资料来源:WIND,长安期货


三、总结及操作建议


成本端来看,以美国为首的欧美国家经济继续复苏,对原油需求支撑力度增强。但在油价快速上涨的现实下,OPEC+面临增产压力,后期成本端能否维持强势的不确定性主要在OPEC+增产协议的达成和变异病毒对复苏再次打击上。


供给端来看,上游PX加工差处于持续上升态势,近期检修或降幅装置在陆续恢复,PX供给偏紧格局将有所缓解,而中游PTA加工差仍处于偏低水平,大企合约减量和部分装置检修将使得PTA延续去库。需求端来看,目前处于淡季,需求整体较平淡,在一定程度上会制约价格的向上突进。


综上,我们认为短期在原油重心不断上移、低加工差下延续去库状态令PTA基本面仍偏强,操作上建议偏多思路对待。

责任编辑:李烨

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