设为首页 | 加入收藏 | 今天是2024年07月20日 星期六

聚合智慧 | 升华财富
产业智库服务平台

七禾网首页 >> 合作伙伴机构研究观点

东吴证券:如何理解近期美元和美债利率走势?

最新高手视频! 七禾网 时间:2021-07-07 09:01:27 来源:东吴证券

近期海外市场的走势有些令人困惑。尤其是美国6 月非农就业数据公布后,尽管85 万的新增就业创下10 个月来的新高,但在这一超预期的数据发布后,10 年期美债利率和美元指数双双走低,并没有兑现这一经济基本面的利好(图1)。往稍长一些的历史来看,美元指数确实在美联储6 月议息后有所反弹,但10 年期美债利率一直在低位震荡。那么,两者的表现究竟反映了怎样的市场预期?


近期美元的反弹主要反映了美联储货币政策的转鹰,但为何超预期的6月非农就业没有助其进一步反弹?我们认为问题在于这一数据并不能让美联储确信taper 或加息可以更快的到来。比如此前美联储副主席Clarida 已经表示“3 个月移动平均的新增就业在50 万以上是公开讨论taper 的必要条件”,6 月非农就业虽然大增85 万,但由于4 月数据的低迷,3 个月移动平均下来仅为55.8 万,仅略高于50 万的门槛。同时,失业数据并没有因就业增长而改善,耶伦和鲍威尔所青睐的失业率指标在6 月依然保持在8.6%的高位没有下降(图2)。


近期美债利率的下行则有其特殊的原因,一是财政部现金余额的下降。


由于没有提前达成债务上限的协议,美国财政部必须将其在美联储的存款账户(TGA)的现金余额减少4000 亿美元,以实现其7 月底的目标水平,这意味着短期内仍将向金融市场释放大量的流动性,必然增加金融机构对美债的配置需求,从而拉低美债的长端收益率(图3)。


另外也是更重要的一点,即美欧经济分化有可能加剧。近期新冠变种毒株Delta 的传播加剧了美欧抗疫成效的分化(图4)。欧洲至少接种一剂新冠疫苗的人口占比约为40%,而美国近55%,疫苗的保护下Delta 在美国的传播率普遍低于欧洲国家(图5)。因此短期内欧洲经济的恢复势必比美国更易受Delta 冲击,尤其是考虑到欧洲经济的重启力度本来就弱于美国。因此,在美欧经济分化加剧的背景下,避险资金回流美国也将给美债利率带来下行压力,比如6 月中旬以来海外资金对于美债的净流入一直在增加。


美欧经济的分化,叠加美联储正比欧央行更快地回归货币政策正常化,无疑对美元构成利好,因此,我们认为三季度美元仍存在一定的升值压力;同时,考虑到上述美债利率的上行乏力,美股成长股有望再度跑赢价值股。


风险提示:新冠变异毒株传播失控,美联储过快收紧货币政策

责任编辑:李烨

【免责声明】本文仅代表作者本人观点,与本网站无关。本网站对文中陈述、观点判断保持中立,不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考,并请自行承担全部责任。

本网站凡是注明“来源:七禾网”的文章均为七禾网 www.7hcn.com版权所有,相关网站或媒体若要转载须经七禾网同意0571-88212938,并注明出处。若本网站相关内容涉及到其他媒体或公司的版权,请联系0571-88212938,我们将及时调整或删除。

联系我们

七禾研究中心负责人:刘健伟/翁建平
电话:0571-88212938
Email:57124514@qq.com

七禾科技中心负责人:傅旭鹏/相升澳
电话:13758569397
Email:894920782@qq.com

七禾产业中心负责人:果圆/王婷
电话:18258198313

七禾研究员:唐正璐/李烨
电话:0571-88212938
Email:7hcn@163.com

七禾财富管理中心
电话:13732204374(微信同号)
电话:18657157586(微信同号)

七禾网

沈良宏观

七禾调研

价值投资君

七禾网APP安卓&鸿蒙

七禾网APP苹果

七禾网投顾平台

傅海棠自媒体

沈良自媒体

© 七禾网 浙ICP备09012462号-1 浙公网安备 33010802010119号 增值电信业务经营许可证[浙B2-20110481] 广播电视节目制作经营许可证[浙字第05637号]

认证联盟

技术支持 本网法律顾问 曲峰律师 余枫梧律师 广告合作 关于我们 郑重声明 业务公告

中期协“期媒投教联盟”成员 、 中期协“金融科技委员会”委员单位