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焦炭期价短期或走强,关注焦钢政策

最新高手视频! 七禾网 时间:2021-05-07 09:09:13 来源:中信建投期货

01 投资逻辑


1.1 供需阶段性错配,短期内焦炭上涨动能强劲


1)供需阶段性错配,焦企总库存稳中有降。供给端,主产地环保限产持续,焦企开工率下降,厂内库存较低;需求端,钢厂开工率高位暂稳,对焦炭补库需求增强;部分焦炭资源出口,港口库存稍有下滑,贸易商惜售待涨。当前,焦炭总库存月度平均值为767万吨,焦炭最新总库存达到756.5万吨,总库存环比上周略有下降,环比上月暂无较大波动;相较上月,焦企钢厂去库明显,港口库存仍在增加。钢厂高利润驱动下开工积极,焦企环保限产,期现贸易商拿货积极,以及出口增加共同推动焦炭整体库存下滑。综上,焦炭供需偏紧格局暂未改变。


2)短期内焦炭上涨动能强劲,后市关注焦钢政策。尽管上游焦煤价格小幅上探,但焦炭三轮提涨落地,使得焦炭现金利润率小幅回升;节前成材需求旺盛,钢材产量增库存降,提振市场情绪,成材价格走高,螺纹利润率高位暂稳;螺纹-焦炭利润率差值5.8%,位于66.7%的历史分位。节日期间,干熄焦资源紧张,钢厂库存低位,补库需求增强,焦价第四轮提涨落地,部分焦企开启第五轮提涨。目前来看,焦炭下方成本支撑增强,钢企高利润为上方腾出空间;焦炭需求边际改善,成材需求旺季渐起,贸易商拿货意愿增加,焦炭总库存下滑,月度供需由松转紧,可见上涨动能亦逐渐增强,关注焦企限产和粗钢压减政策。


1.2 回调后做多安全边际增加,焦炭期价或延续震荡偏强


3)4月,环保限产预期推高盘面煤焦价格,主力合约维持震荡偏强态势,焦煤主力亦大幅拉涨;节前焦化盘面利润位于合理区间,盘面利润率16.8%,较现货利润率高出4.2PP;焦煤仓单理论成本预计1600元/吨及以下,焦煤盘面仍有下跌空间,因此焦炭盘面成本支撑仍有不确定性。节前回调后做多安全边际增加,焦炭(J09)或延续震荡偏强态势,关注焦钢限产政策。


综上,焦炭方面,焦价第四轮提涨落地,部分焦企开启第五轮提涨;环保限产持续,焦企开工率下降,厂内库存较低;钢厂开工率高位暂稳,对焦炭补库需求增强;部分焦炭资源出口,港口库存稍有下滑,贸易商惜售待涨;焦炭供需偏紧格局暂未改变,节前回调后做多安全边际增加,焦炭(J09)或延续震荡偏强态势,关注焦钢限产政策。


焦煤方面,煤矿安检持续下供给减量较多,低硫主焦煤资源紧缺,蒙煤日通关量正在恢复;下游焦企利润回升,对焦煤补库需求增加,但焦钢政策利空焦煤需求端,焦煤(JM09)短期或震荡调整,建议暂时观望。



02 行情回顾


本月,双焦盘面震荡走强,焦炭走势更稳健。截至4月30日,盘面焦煤09合约结算价1770.5点,环比上月+9.4%,京唐港山西产主焦煤库提价为1770元/吨,环比上月+170元/吨;盘面焦炭09合约结算价2650点,环比上月+16.4%,天津港(600717,股吧)山西产一级冶金焦平仓价为2550元/吨,环比上月+300元/吨,钢厂压价稍显困难,原料煤涨价支撑焦价,五一期间焦价第四轮提涨落地,部分焦企开启第五轮提涨。



03 宏观数据



04 煤焦基本面数据


4.1 焦煤库存由降转升,焦炭库存稳中有降


焦煤方面,相较上月,焦企、港口累库明显,钢厂库存减少,总库存由降转升。截至 4月 30?日,100?家独立焦化厂炼焦煤总库存 798.91 万吨,环比上月+30.19 万吨;北方四港焦煤港口库存 350?万吨,环比上月+30.5 万吨;110?家钢厂炼焦煤库存 854.42 万吨,环比上周-18.74万吨。



焦炭方面,相较上月,焦企钢厂去库明显,港口库存仍在增加,总库存稳中有降。截至4月30日,100家独立焦化厂焦炭总库29.48万吨,环比上月-38.68万吨,远低于同期平均水平;北方四港焦炭港口库存268.5万吨,环比上月+51万吨;110家样本钢厂焦炭库存458.52万吨,环比上月-30.09万吨。钢厂高利润驱动下开工积极,焦企环保限产,期现贸易商拿货积极,以及出口增加共同推动焦炭整体库存下滑。



4.2 焦企限产关停,焦炭生产端受阻


截至4月30日,钢厂开工率61.88%,环比上月+1.94PP,高利润驱动下钢厂开工积极,铁水产量小幅回升;环保督察组入驻主产地,焦企限产趋严,部分落后产能关停退出,大型焦企开工率78.2%,中型焦企开工率69.55%,环比上月显著下滑;小型焦企开工率53.16%,环比上月略有降低。


4.3螺纹利润高位暂稳,焦炭利润触底反弹



4.4 基数效应下,终端需求增速冲高回落


4.5 双焦基差处于历史低位,远近合约价差有走强趋势



责任编辑:李烨

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