股指

【市场要闻】　

1、政府工作报告明确今年主要目标：GDP增长6%以上；CPI在3%左右；城镇新增就业1100万人以上。今年部分重点工作：今年赤字率3.2%、将小规模纳税人增值税起征点从月销售额10万元提高到15万元、中小企业宽带和专线平均资费再降10%、稳定增加汽车、家电等大宗消费；推动区域全面经济伙伴关系协定尽早生效实施、中欧投资协定签署。

2、政府工作报告提出，今年要保持宏观政策连续性稳定性可持续性，促进经济运行在合理区间。在区间调控基础上加强定向调控、相机调控、精准调控。宏观政策要继续为市场主体纾困，保持必要支持力度，不急转弯，根据形势变化适时调整完善，进一步巩固经济基本盘。

关于房地产，今年政府工作报告是最近3年着墨最多一次。报告还有一个从未提及的新亮点——即解决好大城市住房突出问题。报告提出，通过增加土地供应、安排专项资金、集中建设等办法，切实增加保障性租赁住房和共有产权住房供给，规范发展长租房市场，降低租赁住房税费负担。报告同时明确，城镇老旧小区改造数量，比去年提高36%。

3、据中国物流与采购联合会发布，2021年2月份全球制造业PMI为55.6%，较上月上升1.2个百分点，连续8个月保持在50%以上。分区域看，欧洲和美洲制造业增速较上月有所加快，PMI均有不同程度上升，亚洲和非洲制造业增速平稳，PMI较上月波动不大。综合指数变化，全球制造业增速较上月加快，全球经济复苏趋势有所增强。

4、美国参议院以50票赞同，49票反对，通过了1.9万亿美元新冠纾困救助法案。该法案包括每人1400美元的救助支票(需要符合个人或家庭年收入标准)，贯穿整个夏季的每周300美元的失业救济金，一年最高3600美元的儿童津贴，3500亿美元的国家援助补贴，340亿美元的《可负担医疗法案》补贴以及140亿美元的新冠疫苗补贴。美国众议院将于下周二就参议院版本的经济刺激法案进行投票。

【观点】

欧美二次疫情缓和，同时美国新刺激法案也将对国际市场形成提振，同时国内经济持续复苏，当前相对宽松的宏观政策可持续，期指长期偏多思路未变，短期市场受政策利好推动，有望进一步回升。

钢材矿石

钢材

现货：涨跌互现。普方坯上涨，唐山4410（10），华东4530（10）；螺纹下跌，杭州4660（-120），北京4520（-60），广州4930（-60）；热卷下跌，上海4870（-100），天津4780（-120），广州4870（-100）；冷轧下跌，上海5650（-80），天津5440（-50），广州5770（-30）。

利润（华东）：涨跌互现。即期生产：普方坯盈利38（42），螺纹毛利-101（-121），热卷毛利-51（-97），电炉毛利209（-120）；20日生产：普方坯盈利199（61），螺纹毛利66（-70），热卷毛利116（-47）。

基差：扩大。杭州螺纹（未折磅）05合约64（33），10合约106（30）；上海热卷05合约-8（38），10合约74（38）。

供给：整体增加，热卷产量减少。03.04螺纹338（19），热卷320（-8），五大品种1034（23）。

需求：建材成交量15.9（1.1）万吨。

库存：持续累库。03.04螺纹社库1304（82），厂库522（7）；热卷社库321（10），厂库125（-5），五大品种整体库存3201（105）。

总结：受期货回调影响，成材价格跌幅较大，钢坯价格受唐山环保政策影响大幅反弹。盘面绝对价格历史高位，基差平水，利润中性偏高，大幅调整后估值依旧偏高。在国家宏观政策稳健趋紧、成材高产量高库存、以及受价格和资金限制，终端需求释放弱于预期等因素下，盘面依旧存在向下调整压力。但由于现货利润较低、货权集中于上游、海外经济恢复强劲，以及近期碳达峰下趋严的限产政策频发等因素影响，短期价格同样存在较强支撑。高库存下对后续需求强度和库存去库速度要求依旧较高，维持中短期较大幅度调整的观点，价格高位需警惕追高风险。关注唐山环保、中国两会、美国刺激法案发布给期现价格的影响。

铁矿石

现货：下跌。唐山66%干基现价1365（0），日照卡拉拉1354（-33），日照金布巴1136（-19），日照PB粉1159（-29），普氏现价175（-4），张家港废钢现价2980（0）。

利润：下降。铁废价差369（-51），PB20日进口利润47（-3）。

基差：走强。金布巴05基差146（16），金布巴09合约267（5）；超特05基差92（28），超特09基差213（17）。

供应：增加。2.26，澳巴19港发货量2407（+149）；2.26，45港到货量，2205（+98）。

需求：微降。3.5，45港日均疏港量272（-23），3.5，247家钢厂日耗305（-1）。

库存：港口累库，钢厂降库。3.5，45港库存12789（+144）；247家钢厂库存11376（-175）。

总结：近期基差整体走弱，内外价差高位波动，连铁估值有所修复。当前供需双强，铁矿石港口库存或维持震荡，铁矿自身驱动不强或跟随成材价格波动，持续关注成材需求节奏与唐山钢厂限产政策。

焦煤焦炭

现货价格：焦煤进口煤仓单1600（-），焦煤山西仓单1509（-）；焦炭仓单2727（-）。

期货：JM2105升水山西煤13，贴水外煤78，持仓10.8万手（夜盘-3887手）；J2105贴水389，持仓14.2万手（-1.3万手）。

炼焦煤库存（3.5当周）：煤矿171（-1.73），港口245.7（-5），消费端2998.57（-115.48）。合计3415.24（-122.21）。

焦炭库存（3.5当周）：全样本独立焦化123.86（+35.01）；247家钢厂849.31（+15.88），可用天数13.84（+0.46）；沿海四港190（+6）。总库存1163.17（+56.89）。合计1162.17（+56.89）

产量（3.5当周）：全样本焦企日均产量75.2（+0.33）；247家钢厂焦化日均产量49.46（+0.31），247家钢厂日均铁水产量245.02（-0.61）。

总结：整体双焦依然处于下游去库阶段中，但焦炭总库存表现为明显上升，焦煤库存表现为下降，焦煤供应端在部分洗煤厂关闭、以及澳煤通关仍限制的情况下，低硫主焦煤供应边际有减量，而焦炭端产量依然处于上升过程中，短期焦炭现货驱动较焦煤弱。但当前焦炭05合约已体现为7轮以上的下跌，贴水幅度较大，焦炭进一步下跌或需等待现货，焦煤主力合约虽略升水现货，但驱动仍在，整体来看短期双焦不建议追空。

动力煤

港口现货：CCI指数，5500大卡609（+12）,5000大卡537（+12）,4500大卡473（+13）。

神华月度3.3-3.9价格：5500大卡571元/吨（-19），5000大卡503元/吨（-16），4500大卡442元/吨（-28）。

进口现货：澳大利亚5500CFR价67美元/吨（-）；印尼3800大卡FOB价40美元/吨（-）。

进口利润：澳煤5500大卡120元/吨，印尼煤5000大卡-50元/吨。

期货：主力5月升水10左右，持仓22.5万手（夜盘-2097手）。

CCTD统计环渤海港口：库存合计2388.1（+118.5），调入139（+19.4），调出118.9（-10.4），锚地船51（+13），预到船73（+13）。

运费：中国沿海煤炭运价指数CBCFI为1069.45（-84.25），BDI指数1829（+50）。

总结：现货价格大幅上涨之后，产地至港口价格基本已无倒挂，但内外煤价差倒挂持续，整体现货估值略偏低，盘面升水，估值中性。供给端在内蒙煤管票收紧预期、以及陕西部分煤矿复工受阻和安检背景下，内煤产量或将有边际收缩，进口煤发运量持续下降或将影响后续到港量，需求端从预期走向现实，电厂日耗回升迅速，目前已高于2019年同期，库存主要积累至中上游，下游库存偏低，库存结构健康，整体驱动向上，短期内预期盘面偏强运行为主。

尿素

1.现货市场：尿素回落，液氨、甲醇反弹后转震荡。

尿素：河南2060（日-20，周-80），东北2110（日-50，周-60），江苏2070（日+0，周-130）；

液氨：山东2830（日+0，周-150），河北2920（日+0，周-66），河南2865（日+34，周+19）；

甲醇：西北1910（日+0，周+75），华东2538（日+5，周+50），华南2575（日+48，周+90）。

2.期货市场：盘面大跌，基差走强，月间价差大幅回落。

期货：5月1842（日-53，周-122），9月1785（日-24，周-33），1月1790（日-17，周-30）；

基差：5月218（日+33，周+42），9月275（日+4，周-47），1月270（日-3，周-50）；

月差：5-9价差57（日-29，周-82），9-1价差-5（日-7，周-3）。

3.价差：合成氨加工费回落；尿素/甲醇价差收敛；产销区价差正常。

合成氨加工费407（日-40，周-91），尿素-甲醇-478（日-25，周-130）；河南-东北-30（日+30，周-40），河南-江苏10（日-20，周+30）。

4.利润：尿素及复合肥利润走弱，三聚氰胺利润走高。

华东水煤浆597（日-35，周-65），华东航天炉658（日-9，周-69），华东固定床242（日-26，周-86）；西北气头540（日+0，周+0），西南气头638（日+0，周+0）；硫基复合肥15（日-12，周-56），氯基复合肥201（日+0，周-45），三聚氰胺1487（日+60，周+1,210）。

5.供给：开工日产回升，高于去年同期水平；气头企业开工率环比持平，同比偏高。

截至2021/3/4，尿素企业开工率74.3%(环比+0.8%，同比+3.4%)，其中气头企业开工率66.1%(环比-0.4%，同比+9.0%)；日产量16.2万吨(环比+0.2万吨，同比+1.3万吨）。

6.需求：销售继续回落，工业需求回暖。

尿素工厂：截至2021/3/4，预收天数6.9天(环比-1.0天)。

复合肥：截至2021/3/4，开工率48.8%（环比+1.0%，同比+1.5%），库存68.7万吨（环比-1.9万吨，同比-29.3万吨）。

人造板：地产12月数据继续回暖，销售及新开工当月同比增速维持正增长，竣工当月同比增速转负；人造板1月PMI均在荣枯线下。

三聚氰胺：截至2021/3/4，开工率66.1%（环比+2.0%，同比+17.0%）。

7.库存：工厂库存回落，同比大幅偏低；港口库存和去年相当。

截至2021/3/4，工厂库存69.0万吨，（环比-4.2万吨，同比-56.8万吨）；港口库存30.8万吨，（环比+2.5万吨，同比+1.6万吨）。

8.总结：

周五现货继续回落，盘面大幅下跌；动力煤近期震荡走强；5/9价差回到50元/吨附近，当前处于合理水平；盘面基差继续走强，仍处于偏高位置。上周尿素供需格局低于预期，开工走高库存去化销售回落，下游开工略增，表观消费回落至17万吨/日附近，3月第一周尿素需求兑现情况一般。综上尿素当前主要利多因素在于即期销售情况仍在高位、国内返青肥需求正在进行、库存开始去化并且绝对量较低；主要利空因素在于下游工业需求走弱并且节后很长一段时间难恢复、期货或已部分提前反映返青肥高点、销售情况持续回落、国际供需缺口或为软缺口。策略：5/9价差已处于合理区间，可逐步了结头寸；关注基差高位持续性。

油脂油料

一、行情走势（美豆油连续6周拉涨）

3.1-5，CBOT大豆5月合约收1433.25美分/蒲，+25.50美分，+1.81%；美豆油5月合约收51.89美分/磅，+1.81美分，+3.61%；美豆粉5月合约收419.4美元/短吨，-3.0美元，-0.71%。

3.1-5，DCE豆粕5月合约收3364元/吨，-63元，-1.84%，夜盘收于3380元/吨，+16元，+0.48%；DCE豆油5月合约收8978元/吨，+318元，+3.67%，夜盘收于9204元/吨，+226元，+2.52%；DCE棕榈油5月合约收7494元/吨，-40元，-0.53%，夜盘收于7692元/吨，+198元，+2.64%。

二、一口价（上周豆油现货再现1万以上报价）

3.1-5当周，截至上周五，沿海豆粕报价3460-3580元/吨，周比跌130-190元/吨。沿海豆油报价9860-10100元/吨，周比涨210-390元/吨，

三、基差与成交（节后油粕成交清淡）

华东地区主流油厂基差如下：3月提货m2105合约基差200元/吨。3-5月提货m2105合约基差100元/吨。4-5月提货m2105合约基差80元/吨。m2109合约6-9月提货基差40元/吨；华东主流油厂基差未报价，周边大型油厂3月提货y2105合约基差1100元/吨。

节后豆粕成交依旧清淡，豆粕成交51.73万吨，上周73.13万吨，去年同期102.26万吨；豆油成交8.549万吨，基差5.13万吨，周15.806万吨。

四、周度压榨（山东局部大豆卸港受阻导致压榨走低）

截至3月5日当周大豆压榨168.15万吨，前一周大豆压榨151.92万吨，春节所在两周分别压榨32.9、91.36万吨，节前一周为198.73万吨，预计本周158万吨，下周167万吨。

五、主要消息（参议院通过美1.9万亿美元纾困法案）

1、美国总统乔·拜登的1.9万亿美元纾困法案上周六在参议院以50票对49票获得通过。将送回众议院等待最终表决，尽管一些众议院激进派议员不满参议院对法案做出的修改，但迄今为止没人威胁会投票反对。民主党目标是在下周将其签署立法。这将是拜登获得的首次立法胜利，并为他接下来推动大规模基础设施和制造业复苏法案的工作奠定基础；

2、CFTC公布的数据显示，截止到3月2日这一周，管理基金在大豆期货及期权上多头部位减少15481至166750，空头部位增加1322至11189，表现为管理基金持有净多头部位减少16803至155561；

3、巴西海运贸易集团Cargonave日装运数据显示，目前在巴西港口等待装运大豆的货轮数量达到约250艘，因此3月份大豆出口可能达到1500万吨，比上年同期增加40%以上。3月份巴西大豆出口量甚至可能超过2020年4月创下的历史最高单月纪录1485万吨。

六、蛋白与植物油走势阶段总结和展望

1、春节假期前公布的2月USDA月度供需报告继续下调美豆期末库存，导致2020/2021年度美豆库消比回落至2.62%，美豆基本面依旧紧张；

2、从估值上来看美豆价格不算低，从时间角度看2020/2021年度南美可炒作天气的时间周期剩余不多，从基本面来看在目前南美依旧没有大问题，5月又即将开启2021/2022年度美豆为焦点的新榨季，因此豆粕行情需要等待，但不建议追空；

3、从油籽油料基本面来看，USDA已经环比3个月上修全球植物油库存消费比，但全球植物油库消比依旧处于历史低位，因此植物油基本面在油料中依旧最佳，不过占全球植物油半数库存的棕榈油始终令植物油价格面临不确定性；

4、从基差角度看豆油基差年前至年后持续处于高位，对y2105合约盘面也是一种支撑，不过要有随时做好波动防范的意识。从长周期估值角度看，如果有显著回调，植物油以及可以考虑多头配置。

白糖

1、ICE原糖期货周五收高，部分原因是原油价格上涨至近14个月来的最高水平。ICE5月原糖期货收高0.14美分，结算价报每磅16.40美分。5月白糖期货上涨1.50美元，收报每吨463.50美元。

2、郑糖主力05合约周五冲高回落，收跌85点，收于5409元/吨，最高至5560，持仓减2万6千余手。（夜盘手平，持仓减2千余手）。5月合约持仓主力持仓上，多减1万7千余手，空减1万8千余手，其中多头方光大增约3千手，平安增1千余手，而中信、永安各减4千余手，申银万国减3千余手，中粮、徽商各减2千余手，东证、海通各减1千余手。空头方东证增1千余手，而光大减4千余手，国盛减3千余手，首创减2千余手，华泰、东兴、浙商、东海、海通各减1千余手。09合约跌79点，收于5491元/吨，持仓增5千余手。（夜盘涨8点，持仓增1万2千余手）。主力持仓多增3千余手，空增5千余手。其中中粮增多2千余手，华金增空2千余手。

3、资讯：1）美国商品期货交易委员会(CFTC)周五公布的数据显示，截至3月2日当周，投机客减持ICE原糖期货期权净多头部位。当周，基金经理和对冲基金削减ICE原糖期货期权多仓13,449手，净多仓达到149,223手。

2）交易商Sucden周五在一份报告中表示，预计2020/21年全球食糖将出现小幅缺口，因北半球产量的上升将被巴西产量下降抵消。Sucden估计，甘蔗产量料减少至5.75亿-5.8亿吨，且含糖量较低，巴西中南部地区的蔗糖总产量在新榨季将下降约10%。

3）据外电3月5日消息，欧洲贸易商周五称，巴基斯坦TCP寻购5万吨白糖的招标会或流标。据称，只有两家供应商参与竞标。

4）2021年3月1日-3月4日，巴西对中国装船数量为0万吨。整个2021年2月份巴西对中国装船数量为15.23万吨，较1月份6万吨增加9.23万吨，而2020年12月巴西对中国装船数量为36.53万吨，11月份为51.96万吨，10月份巴西对中国发运总量为96.51万吨，9月巴西对中国装船数量为57.97万吨，8月发运总量为76.77万吨，7月发运总量40.5万吨。截止3月4日，巴西主流港口对中国食糖排船量为9.21万吨，主要进口商为达孚和丰益。其中达孚4.4万吨，丰益4.81万吨。巴西港口对全球装船数量为15.32万吨，其中原糖12.85万吨，成品糖2.47万吨。截止3月4日，巴西对全球食糖排船数量约为142.78万吨。当前食糖装运等待船只39艘，而已装船船只为4艘，等待装运时间在2-40天，较前期2-60天的等待时长缩短。

5）李克强总理3月6日上午来到广西代表团参加《政府工作报告》审议。李克强说，蔗糖是食品加工行业中不可替代的重要原料。蔗糖生产看似小，但事关国家发展大局，与老百姓的实际生活息息相关。政府会继续支持蔗糖产业发展，希望有关方面也要持续推进科技创新，努力提高蔗糖产业的竞争力。

6）截至2021年2月底，甘蔗糖厂已进入生产旺季，甜菜糖厂已全部收榨。2020/21年制糖期全国已累计产糖867.67万吨（上制糖期同期882.54万吨），其中，产甘蔗糖714.41万吨（上制糖期同期743.26万吨）；产甜菜糖153.26万吨（上制糖期同期139.28万吨）。截至2021年2月底，本制糖期全国累计销售食糖338.5万吨（上制糖期同期401.72万吨），累计销糖率39.01%（上制糖期同期45.52%），其中，销售甘蔗糖256.11万吨（上制糖期同期320.02万吨），销糖率35.85%（上制糖期同期43.06%）。销售甜菜糖82.39万吨（上制糖期同期81.7万吨），销糖率53.76%（上制糖期同期58.66%）。

7）主产区日成交：今日郑糖期货震荡走低，市场观望气氛浓厚，交投一般。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交3630吨（其中广西成交2700吨，云南成交930吨），较昨日降低2470吨。

8）现货价格：今日国内主产区白糖售价普遍下跌，白糖出厂均价为5391元/吨，较昨日5399元/吨下跌8元/吨（跌幅0.15%）。广西新糖报价在5350-5440元/吨之间，较昨日下跌10-20元/吨；云南产区昆明新糖报5360-5380元/吨，大理报5330-5350元/吨，较昨日下跌20元/吨；广东湛江产区报5350-5380元/吨，较昨日下跌20元/吨；海南产区报5330元/吨，较昨日下跌20元/吨。沿海加工糖企业报价大多走低，福建地区一级碳化糖5500元/吨，较昨日下跌50元/吨，广东地区一级碳化糖报5460元/吨，较昨日下跌10元/吨，山东地区一级碳化糖5595元/吨，较昨日下跌25元/吨，辽宁地区一级碳化糖报5510元/吨，较昨日持平，河北地区一级碳化糖报5490元/吨，较昨日下跌10元/吨。目前内蒙古以及新疆地区糖均已停榨，内蒙古甜菜糖售价在5365-5395元/吨，较昨日报价跌25元/吨，新疆地区报价5150元/吨，较昨日报价维持稳定。

4、综述：原糖前期走高的主要驱动来自印度集装箱偏紧导致的近月供应紧张，以及来自泰国等主产区的减产，且宏观环境有利商品价格，CFTC持仓显示基金净多在减持后重新增加。不过糖价至高位后，对短期供应紧张逐渐计价，而远期供应改善还需要原油进一步上涨，因此一旦原油调整，或环境改变（如美元走势或大商品氛围），糖价将跟随，近期糖价高位震荡。国内方面，偏强走势也是在外糖上涨和商品普涨带领下，调整也跟随进行。而自身基本面上，进口压力短期有所消化，且由于进口成本的抬升而得到一旦价格支撑，后期则需跟进原糖和进口利润以及进口额度发放。此外，甜菜糖已全部收榨，再加之消费端有节后补库需求，有利多支撑，但随着补货完成，节后消费整体淡季的影响使得现货跟涨力度不够，对盘面有压力（只有持仓进一步上升，或许扭转这一压力）。大方向上仍偏向上，但是走高后调整难免，节奏上建议维持逢低买入，阶段性调仓。

养殖

（1）现货市场，3月7日河南外三元生猪均价为28.22元/公斤（较周五跌0.02元/公斤），全国均价28.67（-0.29）。

（2）3月4日当周涌益跟踪15公斤仔猪价格1909元/头，前值为1899，仔猪价格上涨抬高成本，目前养殖户尚未进入传统补栏高峰，大型养殖场短期限价采购，仔猪价格后期预计仍旧偏强；50公斤二元母猪价格4282元/头，前值为4279。

（3）涌益数据显示，2月国能繁母猪存栏环比下滑4.68%。

（4）期货市场，3月5日单边总持仓18175手(-302)，成交量9598（+5374）。2109合约收于28400元/吨（-445），LH2111收于27380（-435），LH2201收于27480（-490）；9-11价差1020(-10)；9-1价差920（+45）；11-1价差-100（+55）。

（5）短期现货再度进入跌价期，多数集团场无出栏计划，屠企维持低开工率。受冬季疫病影响，涌益预估能繁母猪存栏环比连续三个月下跌，市场对存栏预期悲观，当前补栏仔猪对应8-9月后肥猪供应，但此前盘面价格快速拉升大部兑现阶段性断档预期，短期或继续震荡，但预计整体仍将偏强，等待新的驱动，节奏受到疫情、政策、养殖户短期情绪变化、冻肉等因素影响。