国际油价上周再成“空军”主力，周跌幅超20%全球衰退工业品价格或会更低

　　东航期货杨文虎

　　上周国际油价再次成为工业品下跌的领头羊，单周跌幅超过20%；而相对坚挺的伦敦铜价跌幅也超过15%；甚至农产品领域的大豆价格，其下跌幅度也超过了10%。

　　不过，上周商品价格普遍下跌的动力，并不来自于金融市场的危机，也非来自于美元上涨带来的压力，而是全球实体经济持续恶化造成的市场信心崩溃所致。在笔者来看，这场由金融危机引发的全球性经济危机才露冰山一角，更为严峻的经济形势预期会将商品价格，尤其是工业品价格，推向更低的深渊。

　　12月初，由美国供应管理协会公布的11月份美国采购经理人指数为36.2。这一代表美国制造业活动兴衰的指标，在10月份38.9的基础上又下跌了2.7个点，意味着美国的制造业活动在11月份仍在深度加速下滑。而上一次采购经理人指数跌进37以下区间，还得追溯到1982年。因此，我们可以认为本次经济衰退的程度，将会是三十年来最严重的一次。在美国公布的采购经理人指数当中，跌幅最大的成分指数，当属价格指数和新订单指数。当月美国的价格指数仅有25.5，环比下降11.5；而新订单指数则为27.9，环比下降4.3。新订单加速下滑，导致企业销售受困，进而打击价格继续深度下跌。而其中的就业指数只有34.2，说明美国的就业机会也在急剧减少。从随后公布的美国非农就业数据来看，11月份美国非农就业人数减少了53.3万人，大幅高于市场预期的34万人，就业下滑幅度创下72年来新低。各项数据无不说明，美国的经济已经处于深度衰退之中。而美国作为世界最大的进口逆差国，其经济若出现严重衰退，其他国家的经济也将很难独善其身。

　　根据海关初步统计数据显示，我国11月份出口超过千亿美元，已经较去年同期出现了一定幅度的下降；而进口700多亿美元，同比下降幅度则超过了两位数。而此前出口出现负增长，还是在2001年的6月份。由于出口是拉动我国经济增长的一个重要引擎，而且美国市场又是我国仅次于欧盟地区的最大出口地，因此，美国经济的持续恶化，对我国经济也已造成了直接冲击。虽然，我国政府果断大幅调整出口税率政策，并放风或会下调人民币汇率水平，但若美国经济不能走出衰退，那么，所有的刺激出口努力也仅有缓和出口下降速度放缓的功效，而无助于出口出现提升。期望出口增长保住我国的经济增长将是很不现实的，而且国内生产能力的严重过剩，也很难期望通过内需来消化国内全部的生产力，同时相对居高的房价水平，以及堆积过多的投资房存量，也制约着投资对经济拉动的效能，中国经济奇迹开始面临自改革开放以来最严峻的挑战。

　　当然，未来经济的主流并不属于制造业经济。从发达国家的经济结构来看，制造业对经济的贡献比率已经不足30%，金融服务业代表着先进的经济潮流。因此，美国经济因金融危机而衰退，也可能随着金融业的再度复苏而快速走出阴影。经济从繁荣到衰退，再到繁荣的周期，相对会缩减，因此，对于经济前景过分悲观也容易成为新的误区。但制造业经济时代的远去，对工业品价格并不是个好消息。从国内铝价的创纪录新低，到锌、胶价格回归千元时代，说明在全球制造业趋向深度萎缩的情况下，在一段时期内，工业品价格将会存在“没有最低只有更低”的可能。

　　当然，超低的工业品价格，也将为发展中国家的制造业带来新的机会。但工业品价格的复苏，首先需要欧美经济的回稳复苏，才能进一步拉动发展中国家的制造业需求，推动商品价格再次回升。

　　总而言之，在当前全球经济数据趋向持续恶化的预期下，商品价格，尤其是工业品价格，还将见到新的低点。